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8月底以來，PTA期貨主力合約價(jià)格重心下移，主要原因在于：一是供應(yīng)端裝置擾動(dòng)減弱，PTA裝置負(fù)荷逐步提升；二是江浙織機(jī)開機(jī)率下滑，聚酯聯(lián)合負(fù)荷處低位，終端負(fù)反饋明顯。

成本端仍存在支撐

上周原油庫(kù)存延續(xù)下降，EIA商業(yè)原油庫(kù)存減少152.8萬桶，主要原因是美國(guó)颶風(fēng)“艾達(dá)”影響美國(guó)墨西哥灣地區(qū)原油供應(yīng)。8月底以來原油重心上移。“艾達(dá)”過后，美國(guó)墨西哥灣地區(qū)原油生產(chǎn)恢復(fù)緩慢，整體仍處去庫(kù)狀態(tài)，原油價(jià)格尚有支撐。

另外PX價(jià)格從8月初高位950美元/噸跌至900美元/噸下方，緊隨PTA回落。前期第3批原油配額下發(fā)后，浙石化PX負(fù)荷提升至6成左右。不過進(jìn)入4季度，恒力配套的225萬噸PX產(chǎn)能、福建聯(lián)合石化85萬噸產(chǎn)能、中化泉州80萬噸產(chǎn)能有檢修計(jì)劃，PX價(jià)格下方存支撐。因此PTA成本端尚有支撐。

企業(yè)檢修意愿增強(qiáng)

截至9月10日國(guó)內(nèi)PTA裝置負(fù)荷為81.3%，環(huán)比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)。從裝置動(dòng)態(tài)看，目前逸盛新材料360萬噸PTA裝置負(fù)荷穩(wěn)定在8-9成；三房巷120萬噸產(chǎn)能重啟，負(fù)荷逐步提升；中泰化學(xué)120萬噸產(chǎn)能重啟，8成負(fù)荷運(yùn)行；僅虹港石化250萬噸產(chǎn)能降負(fù)5成，預(yù)計(jì)7-10天。裝置擾動(dòng)減少，使得國(guó)內(nèi)PTA裝置負(fù)荷得到提升。此外一主流供應(yīng)商9月合約貨滿比例供應(yīng)，8月一度調(diào)整到50%或延長(zhǎng)至9月供貨；另一主流供應(yīng)商9月合約貨供應(yīng)比例從60%提升至80%，這也說明9月市場(chǎng)供應(yīng)將回升。

但從加工差角度看，PTA價(jià)格大幅下挫，PTA現(xiàn)貨加工差一度跌破400元/噸，基本跌破裝置盈虧平衡點(diǎn)，PTA行業(yè)再度陷入虧損局面。中期看，恒力、逸盛大連、百宏、桐昆等裝置4季度有檢修計(jì)劃，目前恒力已公布10月8日開始檢修5號(hào)線，涉及PTA產(chǎn)能250萬噸，10月下旬開始檢修3號(hào)線，涉及PTA產(chǎn)能220萬噸。利潤(rùn)壓縮背景下，PTA企業(yè)裝置檢修意愿增強(qiáng)，PTA價(jià)格或出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

聚酯市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)

截至9月10日國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷為87.5%，小幅企穩(wěn)。隨著PTA價(jià)格下挫，瓶片、長(zhǎng)絲、短纖各品類聚酯現(xiàn)金流修復(fù)明顯，瓶片及長(zhǎng)絲各品類現(xiàn)金流基本轉(zhuǎn)正，短纖現(xiàn)金流處盈虧平衡點(diǎn)附近。聚酯現(xiàn)金流修復(fù)，限制聚酯企業(yè)進(jìn)一步大規(guī)模減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷有所企穩(wěn)。

往年終端市場(chǎng)存在“雙11”及海外圣誕需求釋放預(yù)期。當(dāng)前聚酯期待需求改善，理論上需求也存在適度改善可能，聚酯負(fù)荷有修復(fù)預(yù)期。當(dāng)然聚酯需求能否修復(fù)、程度如何，需要關(guān)注后期出貨情況，及聚酯企業(yè)庫(kù)存能否有效去化。

綜上所述，PTA價(jià)格大幅下挫反映當(dāng)下供需面偏弱、社會(huì)庫(kù)存累積、基差走弱的邏輯，但低加工費(fèi)下PTA主流裝置都有檢修計(jì)劃，有助于PTA價(jià)格反彈。