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近期，疫苗推進(jìn)促使PTA對(duì)未來(lái)需求轉(zhuǎn)好預(yù)期增強(qiáng)。盡管PTA供應(yīng)仍寬松，但在來(lái)自成本端拉漲及資金推動(dòng)背景下，PTA絕對(duì)價(jià)格一路上漲。預(yù)計(jì)在下游需求明顯轉(zhuǎn)弱前，PTA價(jià)格仍有望延續(xù)振蕩偏強(qiáng)局面。

原油走強(qiáng)提振市場(chǎng)情緒

隨著新冠疫苗不斷推出，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求恢復(fù)預(yù)期穩(wěn)步增強(qiáng)，國(guó)際油價(jià)率先反彈，近2個(gè)月以來(lái)，WTI原油累計(jì)上漲超過(guò)30%。在油價(jià)上漲帶動(dòng)下，下游產(chǎn)品越“靠近”石油，跟漲越明顯，同期石腦油價(jià)格拉漲幅度巨大，目前已接近500美元/噸。隨著市場(chǎng)價(jià)格整體上揚(yáng)，上游利潤(rùn)恢復(fù)明顯，Brent-PX價(jià)差已達(dá)到280美元/噸，為2020年5月以來(lái)高位。

由于近2年P(guān)X產(chǎn)能增速迅猛，在自身供應(yīng)寬松背景下，PX加工費(fèi)受到極大壓縮，2020年P(guān)X最低生產(chǎn)加工費(fèi)降至120美元/噸低位?？v觀后市，2021年上半年P(guān)X投產(chǎn)較有限(主要關(guān)注浙石化2期裝置)，相比PTA同期產(chǎn)能，增速大大放緩，因此PX加工費(fèi)存在修復(fù)預(yù)期。同時(shí)在PX與PTA投產(chǎn)周期錯(cuò)配下，PX價(jià)格重心也有望小幅上移。

短期需求端仍有拉動(dòng)作用

受疫情影響，2020年上半年聚酯工廠開(kāi)工負(fù)荷較低，直到7月聚酯行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量同比才實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。國(guó)慶、中秋雙節(jié)后，受宏觀刺激及冷冬影響，PTA需求呈現(xiàn)出一片向好跡象。在此輪PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體上漲過(guò)程中，下游大力補(bǔ)庫(kù)行為成為助推劑。截至2020年年末，POY、FDY、DTY庫(kù)存分別15天、15天、22天，大約是2020年庫(kù)存峰值的一半，聚酯各產(chǎn)品庫(kù)存仍處良性局面。

近期看，聚酯工廠、江浙織機(jī)平均開(kāi)工率分別89%、76%附近，短期對(duì)PTA價(jià)格尚有一定支撐。值得注意的是，隨著近期國(guó)內(nèi)出現(xiàn)零星新冠肺炎病例，管控再次趨嚴(yán)，加上臨近春節(jié)，1月中下旬后紡織工人或陸續(xù)錯(cuò)峰返鄉(xiāng)，下游需求拉動(dòng)作用將減弱。

PTA高庫(kù)存成為隱患

PTA產(chǎn)能激增，疊加下游受到疫情沖擊，使得行業(yè)不斷累庫(kù)。截至2020年年末，PTA社會(huì)庫(kù)存已達(dá)到400萬(wàn)噸高位。近期看，四川能投、珠海BP均已重啟，福海創(chuàng)檢修裝置也將在1月下旬重啟，福建百宏250萬(wàn)噸新產(chǎn)能有望在近期開(kāi)車，1月預(yù)期檢修產(chǎn)能較有限，目前主要是漢邦石化220萬(wàn)噸裝置。

近期，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已降至450元/噸附近。如果1季度虹港石化、逸盛新材料產(chǎn)能都能如期釋放，則PTA加工費(fèi)還有壓縮空間。在當(dāng)前加工利潤(rùn)下，市場(chǎng)開(kāi)工意愿依然較強(qiáng)，加之下游聚酯面臨季節(jié)性檢修，PTA累庫(kù)壓力依然較大。

綜上所述，目前PTA階段性供需矛盾尚不尖銳，加之原油依然給市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐，PTA價(jià)格有望延續(xù)振蕩偏強(qiáng)局面。關(guān)注4000點(diǎn)一線阻力。1月中下旬后，百宏新產(chǎn)能釋放、聚酯工廠階段性檢修會(huì)激化供需矛盾，PTA價(jià)格有轉(zhuǎn)弱可能。