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第一部分 前言概要

本周棉價震蕩，雖目前點價棉花現(xiàn)貨價格很低，但由于國外疫情影響，下游出口訂單受到很大影響，因此企業(yè)采購也都不積極，都是隨用隨采。

盤面上，美棉主力本周探新低48.35美分/磅后反彈，整體重心略下移。國內(nèi)鄭棉5月合約本周震蕩，下方一萬有非常大的支撐作用。目前歐美疫情風(fēng)險基本上已釋放，但疫情帶來的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)傷可能還會較嚴(yán)重。所幸美國無限量QE計劃目前看似乎是托住美股大跌的底，然而美國失業(yè)率大增也給市場帶來壓力，后期形勢不一定樂觀，需要急需觀察。棉花作為消費(fèi)彈性很大的消費(fèi)商品，這次疫情對國內(nèi)外市場沖擊都是非常嚴(yán)重的，市場預(yù)期也較悲觀。但當(dāng)前5月合約向下有較大支撐，且許多倉單實盤開始換月，除非市場釋放更悲觀消息或美棉大跌向下一個臺階，否則5月合約短期內(nèi)向下突破一萬動力不足。

從長周期看目前5月合約價格是歷史價格上非常低的位置，長期價值投資者且有充足保證金客戶可以考慮逐步入場。但短期國際疫情爆發(fā)，對市場消費(fèi)影響逐漸體現(xiàn)，短期歐美疫情仍在爆發(fā)期，疫情拐點仍沒有看到，短期鄭棉震蕩偏弱勢，繼續(xù)關(guān)注歐美疫情及歐美股市。

第二部分 基本面情況

一、國際市場

美國：USDA在3月31日公布美棉最新預(yù)報種植面積，本次預(yù)計美棉總的種植面積1370.3萬英畝，去年種植面積1373.78萬英畝，2月USDA農(nóng)業(yè)展望論壇上預(yù)測是1250萬英畝。本次預(yù)測結(jié)果和市場預(yù)期差距較大，市場預(yù)期由于棉價大跌，植棉意向?qū)⒃俅螠p少，但本次預(yù)測比2月預(yù)測意向面積還多。

本周美棉簽約量下降，裝運(yùn)量仍不錯。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2020年3月20-26日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量3.34萬噸，較前周減少47%，較前四周平均值減少61%。新增簽約主要來自越南(1.76萬噸)、中國(5556噸)、韓國(3402噸)、日本(3175噸)、土耳其(2540噸)。2019/20年度美國陸地棉裝運(yùn)量9.09萬噸，較前周增長4%，較前四周平均值減少3%，主要運(yùn)往越南(2.09萬噸)、中國(1.63萬噸)、巴基斯坦(1.6萬噸)、土耳其(1.54萬噸)、孟加拉國(5262噸)。

印度：隨著印度封國三周至4月中旬，紡織業(yè)徹底停止，整個紡織供應(yīng)鏈遭到破壞，紡織廠被迫關(guān)門，庫存保持穩(wěn)定。由于交通中斷，古邦、馬邦往外運(yùn)送棉花受阻，打工者都返回原籍。由于西方國家需求跌至冰點，取消大量訂單，導(dǎo)致生產(chǎn)停止，因此紡織廠庫存暫時不會大幅上升。由于貿(mào)易活動停止，棉紗價格基本沒有變化。

巴基斯坦：上周巴基斯坦封國，貿(mào)易活動部分延遲。雖下游需求驟減，但棉紗價格受產(chǎn)量減少影響有所上漲。紡織廠開機(jī)率大幅下降給紗廠提價創(chuàng)造條件。最大紗廠現(xiàn)貨停止生產(chǎn)，現(xiàn)在只有為數(shù)不多的報價，近期傾向于保證有貨可賣，30支普梳紗上漲6.36%。

二、國內(nèi)市場：出口訂單大減 內(nèi)需亟待提高

2月底紗線坯布庫存天數(shù)29.21天，環(huán)比減少0.24天，同比減少0.24天。坯布開機(jī)率也非常悲觀。從3月中開始布廠就出現(xiàn)降開機(jī)跡象，到3月底全國布廠開機(jī)或不足4成，一方面因受到疫情影響，很多布廠還沒開起來；另一方面訂單取消使得已開機(jī)布廠面臨關(guān)停，預(yù)計到4月初清明節(jié)時全國布廠開機(jī)將在20-30%。

出口：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2020年1-2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我國出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20.0%。1-2月是由于國內(nèi)疫情影響出口大幅減少，3-4月由于國際疫情大爆發(fā)，預(yù)計出口數(shù)據(jù)將更差。現(xiàn)在做外單企業(yè)許多都接到推遲或取消訂單通知，外單出現(xiàn)大量減少，有企業(yè)反映當(dāng)前情況比2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)時還差。

內(nèi)銷：由于疫情影響，1-2月國內(nèi)零售數(shù)據(jù)也很差。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月社會消費(fèi)品零售總額52130億元，同比名義下降20.5%，其中服裝鞋帽、針紡織品類零售額1534億元，同比下降30.9%。1-2月全國網(wǎng)上零售額13712億元，同比下降3.0%。其中吃類和用類商品分別增長26.4%和7.5%，穿類商品下降18.1%。預(yù)計隨著國內(nèi)疫情在3月得到有效控制，預(yù)計2季度國內(nèi)零售數(shù)據(jù)會出現(xiàn)較大幅回升。

商業(yè)庫存：目前商業(yè)庫存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。2月底全國棉花商業(yè)庫存總量約497.26萬噸，較上月減少3.93萬噸，比去年同期仍高40.74萬噸。2月新疆棉花專業(yè)倉儲庫出疆發(fā)運(yùn)量12.68萬噸，環(huán)比減少23.67萬噸，低于去年同期2.85萬噸。2019年度(2019年9月-2020年2月)出疆棉公路與鐵路共發(fā)運(yùn)176.48萬噸，同比增加53.78萬噸。

儲備棉輪入：本輪儲備棉輪入于3月31日結(jié)束，本次儲備棉輪入從12月2日至3月31日，新疆棉輪入累計成交371560噸，其中新疆庫累計成交12480噸，內(nèi)地庫累計成交359080噸，成交均價13441元/噸。

三、月差

本周棉花期貨5-9價差有縮小，主要是由于5月合約大量倉單實單移倉9月合約導(dǎo)致，當(dāng)前價差-400元/噸，預(yù)計未來還將圍繞在該價格上下震蕩。9-1價差有擴(kuò)大趨勢，考慮市場對遠(yuǎn)月合約有較大看漲預(yù)期，預(yù)計未來該價差可能繼續(xù)擴(kuò)大。

第三部分 行情展望

從長周期角度看，目前鄭棉已很有吸引力，且國內(nèi)連續(xù)幾年降庫存也給市場一定支撐，長期從價值投資角度可等待疫情拐點出現(xiàn)后再逐步介入。中短期棉花走勢仍受疫情影響，國外疫情大爆發(fā)導(dǎo)致出口訂單大量減少或取消，有的紡織廠剛開工不久就準(zhǔn)備停產(chǎn)，部分地區(qū)紡織廠開工率低，下游消費(fèi)非常悲觀。但目前鄭棉跌至歷史低點，繼續(xù)向下阻力較大，市場在一萬位置得到較大支撐作用。棉紗走勢大體上仍跟隨棉花走勢，但由于棉紗現(xiàn)貨跌價反映慢，因此棉紗期貨短期內(nèi)走勢可能要等等現(xiàn)貨走勢。

第四部分 交易策略

1.單邊：需求差導(dǎo)致棉花基本面弱勢，但繼續(xù)下跌阻力也相對較大，5月合約在一萬附近支撐作用強(qiáng)，建議逢高空短線操作。棉紗觀望。

2.套利：目前棉紗和棉花價差繼續(xù)回歸常態(tài)，建議觀望。

3.期權(quán)：做多波動率策略，買入CF2009-C-11400，同時買入CF2009-P-10200。

4.期現(xiàn)：棉花期貨價格與現(xiàn)貨價格價差縮小，有真實采購意愿企業(yè)可考慮點價交易。

棉紗期貨價格大幅低于現(xiàn)貨價格，建議有采購意愿且真實需求企業(yè)可以考慮在期貨采購。