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供需失衡

近日，國際原油價(jià)格大跌，成本端塌陷抵消原本下游復(fù)工帶來利好，PTA期貨主力合約大幅跌至4000元/噸下方。受供需失衡壓制，中長期PTA弱勢局面難以扭轉(zhuǎn)。

PTA生產(chǎn)成本下降

上周五OPEC與俄羅斯的減產(chǎn)磋商失敗，隨后2個交易日油價(jià)累計(jì)大跌1/3，巨大跌幅導(dǎo)致下游化工品慘遭滑鐵盧。在去年國內(nèi)PX產(chǎn)能擴(kuò)張57%背景下，今年供給壓力倍增。

受油價(jià)大跌影響，下游化工產(chǎn)品越靠近上游跟跌越明顯。近4個交易日以來，PX價(jià)格累計(jì)下跌11%，同期石腦油累計(jì)下跌23%。盡管如此，PX加工費(fèi)仍沒有明顯改觀，目前仍在300美元/噸之下。不過PX價(jià)格跌幅同樣高于PTA，當(dāng)前PTA原料成本較上周五下降近400元/噸。

疫情拖累終端需求

新冠肺炎疫情對產(chǎn)業(yè)鏈終端行業(yè)的影響無疑是最大的。從往年來看，一般在正月十五后便能恢復(fù)至正常生產(chǎn)7-8成水平，今年在疫情影響下，因人員到崗、物流不暢等問題導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)在2月下旬才逐步復(fù)工。截至目前，織造工廠開工率只有6成左右，復(fù)工延遲至少1個月。由于紡織服裝行業(yè)銷售季節(jié)性特征明顯，此前消失需求很難彌補(bǔ)，更多地轉(zhuǎn)化成庫存。近期，雖國內(nèi)疫情得到控制，但境外疫情還存在諸多變數(shù)，對終端出口訂單或有一定影響。

節(jié)后以來，聚酯行業(yè)因終端需求啟動緩慢而降負(fù)荷生產(chǎn)，平均開工負(fù)荷只有66%；近3個月以來，累計(jì)檢修或減產(chǎn)的產(chǎn)能超過1200萬噸。即便如此，聚酯廠家依然難擋快速增加的庫存壓力。截至3月初，長絲POY、FDY、DTY庫存達(dá)到24、25、35天，雖較2月底平均下滑5天，但隨著復(fù)工率提升，前期檢修的聚酯產(chǎn)能也面臨重啟，聚酯累庫局面短期難以有效緩解。

PTA高庫存有待消化

面對油價(jià)大跌，產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品價(jià)格跟跌步伐逐步減緩，近期隨著上游價(jià)格跌幅擴(kuò)大，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)明顯提升，近一周以來持續(xù)維持500元/噸上方水平。PTA工廠開工意愿并未隨著市場絕對價(jià)格下降而大幅減弱，當(dāng)前開工率78%附近，PTA供應(yīng)依舊充裕。

疫情期間，PTA終端需求延遲令各環(huán)節(jié)庫存壓力一步步向上游傳導(dǎo)，聚酯工廠檢修規(guī)模擴(kuò)大疊加檢修期延長，導(dǎo)致PTA廠家?guī)齑嬉辉倥矢摺１M管2月以來不少生產(chǎn)廠家降負(fù)生產(chǎn)，但對于庫存壓力消化只能是杯水車薪。目前PTA社會庫存已攀升至300萬噸附近高位，未來高庫存仍有待消化。

總之中長線PTA仍舊維持弱勢格局。