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隨著需求逐步回升，后期供需邊際將出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但今年是PTA產(chǎn)能投放的大年，在產(chǎn)能投放周期下，PTA將以偏弱走勢(shì)為主。

受新冠肺炎疫情影響，PTA在春節(jié)后開(kāi)盤(pán)首日跌停，之后出現(xiàn)反彈，但反彈力度有限。春節(jié)以來(lái)，在消費(fèi)出現(xiàn)大幅下降背景下，終端紡織服裝行業(yè)面臨沖擊。將從基本面維度分析后期PTA潛在交易機(jī)會(huì)。

PX供應(yīng)量上升空間有限

2019年3月，隨著恒力石化1期中225萬(wàn)噸PX裝置產(chǎn)出合格品，正式宣告國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能投放周期開(kāi)啟。此后PX價(jià)格一路下跌，加工費(fèi)由600美元/噸壓縮至300美元/噸以下，日、韓等老舊PX裝置紛紛陷入虧損，出現(xiàn)降負(fù)減產(chǎn)的現(xiàn)象。不過(guò)我國(guó)PX裝置投放仍有條不紊地進(jìn)行，海南煉化、恒逸文萊、浙石化等裝置均已投入運(yùn)行。

近期看，PX主要矛盾并不在于供應(yīng)端，盡管浙石化400萬(wàn)噸產(chǎn)能已盡數(shù)釋放，但據(jù)統(tǒng)計(jì)，2-3月亞洲PX檢修產(chǎn)能約280萬(wàn)噸，對(duì)沖新增產(chǎn)能帶來(lái)的增量，PX供應(yīng)量上升空間有限。不過(guò)PX直接需求PTA面臨降負(fù)風(fēng)險(xiǎn)，主要原因仍在于其利潤(rùn)及庫(kù)存壓力較大。因此PX需求端將出現(xiàn)走弱風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)短期PX仍呈現(xiàn)低位振蕩走勢(shì)。

加工費(fèi)處于近3年來(lái)低位

2020年將是PTA產(chǎn)能投放的大年，除去已投產(chǎn)的新鳳鳴220萬(wàn)噸產(chǎn)能、中泰化學(xué)120萬(wàn)噸產(chǎn)能、恒力石化1期250萬(wàn)噸產(chǎn)能，上半年恒力石化2期250萬(wàn)噸產(chǎn)能也將投放；下半年仍有新鳳鳴2期220萬(wàn)噸產(chǎn)能、虹港石化250萬(wàn)噸產(chǎn)能、寧波逸盛330萬(wàn)噸產(chǎn)能、福建百宏240萬(wàn)噸產(chǎn)能進(jìn)行投放，全年產(chǎn)能增速高達(dá)30%，產(chǎn)能大量投放勢(shì)必導(dǎo)致利潤(rùn)壓縮。目前看，新增產(chǎn)能成本優(yōu)勢(shì)非常明顯，可以做到300-350元/噸，但市場(chǎng)上裝置，尤其是產(chǎn)能小于100萬(wàn)噸裝置，其成本高達(dá)600-700元/噸。在產(chǎn)能投放周期下，小裝置勢(shì)必會(huì)因虧損而逐步讓出市場(chǎng)份額，進(jìn)而退出市場(chǎng)。

當(dāng)下看，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)約390元/噸，處近3年來(lái)最低水平，大部分裝置均已陷入虧損，從而導(dǎo)致裝置檢修降負(fù)開(kāi)始增加。目前PTA有效負(fù)荷已降至82%附近，較春節(jié)前下滑4個(gè)百分點(diǎn)，后期不排除出現(xiàn)更多檢修。庫(kù)存方面，目前PTA社會(huì)庫(kù)存已攀升至250萬(wàn)噸以上高位，處近年來(lái)最高水平，且由于汽運(yùn)受限，庫(kù)存多集中于PTA工廠，工廠壓力較明顯。

聚酯產(chǎn)品面臨較大壓力

在此次疫情影響下，受到?jīng)_擊最大的是紡織服裝行業(yè)。從聚酯開(kāi)工率看，以往春節(jié)過(guò)后，聚酯負(fù)荷迅速回升至85%附近，但今年春節(jié)后開(kāi)工率下滑至60%，并且短期內(nèi)難以有效提升。庫(kù)存方面，經(jīng)過(guò)春節(jié)期間累庫(kù)，聚酯工廠POY庫(kù)存已攀升至26.2天，其余產(chǎn)品也均出現(xiàn)大幅累積。目前滌絲處無(wú)價(jià)無(wú)市狀態(tài)，大部分聚酯工廠均未有報(bào)價(jià)，后期隨著物流逐步恢復(fù)，聚酯產(chǎn)品價(jià)格將面臨較大下行壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日江浙織造開(kāi)機(jī)率約20.5%，雖較前期有一定回升，但仍低位，主要原因，一方面是大部分外來(lái)務(wù)工人員尚未返工，且返工之后仍需14天隔離期；另一方面是企業(yè)復(fù)工需要復(fù)工申請(qǐng)，通過(guò)審批之后才能復(fù)工。從時(shí)間上推算，下游需求恢復(fù)時(shí)間最快在3月初。

整體看，隨著需求逐步回升，后期供需邊際將出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但近期全球疫情暴發(fā)，原油價(jià)格出現(xiàn)大幅下挫，PTA成本端支撐弱化。后期在產(chǎn)能投放周期下，PTA價(jià)格重心或下移，加工費(fèi)區(qū)間也將隨之下移。據(jù)測(cè)算，今年P(guān)TA加工費(fèi)預(yù)計(jì)300-600元/噸區(qū)間內(nèi)，投資者可參考PTA加工費(fèi)區(qū)間進(jìn)行期貨操作。