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受疫情影響，目前PTA需求萎靡，但由于加工費(fèi)偏低，價(jià)格下行空間也相對(duì)有限，PTA或呈現(xiàn)上下兩難格局。

上有產(chǎn)能集中投放壓制

由于華東多套千萬級(jí)煉化裝置投產(chǎn)，今年P(guān)TA產(chǎn)能將集中投放。預(yù)計(jì)2020年我國(guó)將有1660萬噸PTA新增產(chǎn)能投放，而下游聚酯新增產(chǎn)能僅533噸，PTA由之前緊平衡狀態(tài)重新回歸過剩格局之中。除此之外，受新冠肺炎疫情影響，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將有所下滑，勢(shì)必會(huì)影響終端服裝行業(yè)消費(fèi)。今年P(guān)TA整體處明顯供大于求的格局，價(jià)格弱勢(shì)難免。

短期看，PTA終端織造行業(yè)由于屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，開工受到嚴(yán)格限制。截至2月14日國(guó)內(nèi)終端織造行業(yè)開工負(fù)荷僅為8%，而去年春節(jié)后兩周已恢復(fù)到65%水平，8%開工負(fù)荷是往年春季期間都沒有出現(xiàn)過的低值。終端織造需求處冰點(diǎn)，對(duì)于聚酯采購量有限，聚酯庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。截至2月13日滌綸長(zhǎng)絲FDY庫存25.5天，較去年同期上升11.5天，同比上升82.14%；滌綸長(zhǎng)絲DTY庫存33天，較去年同期上升22天，同比上升200%；滌綸長(zhǎng)絲POY庫存24天，較去年同期上升15天，同比上升166.67%。由于終端消費(fèi)不暢，近期聚酯開工負(fù)荷明顯下降。截至2月14日國(guó)內(nèi)聚酯開工負(fù)荷65.08%，較春節(jié)前下降10.45個(gè)百分點(diǎn)。聚酯企業(yè)開工負(fù)荷降低導(dǎo)致PTA需求下降。目前國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)PTA庫存達(dá)到9天，為2014年3月以來最高值。

中長(zhǎng)期看，受產(chǎn)能集中投放影響，PTA整體弱勢(shì)格局已經(jīng)確定。短期受疫情影響，PTA終端消費(fèi)不暢，PTA、聚酯行業(yè)積壓大量庫存，PTA價(jià)格同樣壓力重重。

下有偏低加工費(fèi)支撐

受供應(yīng)過剩、消費(fèi)疲軟的共同作用，PTA現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌。受此影響，目前PTA加工費(fèi)僅424元/噸，行業(yè)整體陷入虧損。在這種情況下，PTA生產(chǎn)企業(yè)迫于經(jīng)營(yíng)壓力開始降低負(fù)荷。恒力石化4期、福海創(chuàng)、三房巷海倫、浙江利萬聚酯等裝置在1月底至2月初紛紛開始降低運(yùn)行負(fù)荷。截至目前國(guó)內(nèi)PTA開工負(fù)荷73.06%，較節(jié)前下降8.49個(gè)百分點(diǎn)。如果PTA價(jià)格延續(xù)目前弱勢(shì)，PTA開工負(fù)荷將進(jìn)一步下降。

目前PTA加工費(fèi)處極低水平，因此在成本端不出現(xiàn)大幅塌陷前提下，PTA價(jià)格在成本支撐作用下，將呈現(xiàn)出抗跌狀態(tài)。從成本端看，國(guó)際原油價(jià)格近期出現(xiàn)反彈，因此石腦油價(jià)格有所上漲，PX生產(chǎn)利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮，預(yù)計(jì)近期PX價(jià)格在成本支撐下或偏強(qiáng)，成本塌陷概率極低，PTA下行空間非常有限。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，中長(zhǎng)期看，PTA受產(chǎn)能急劇增加影響，價(jià)格將處弱勢(shì)格局，做空加工費(fèi)仍是主要操作思路。短期看，PTA加工費(fèi)處極低水平，而上游受原油上漲影響價(jià)格相對(duì)抗跌，成本支撐顯現(xiàn)。但受疫情影響，終端織造基本處停滯狀態(tài)，在需求萎靡狀態(tài)下，PTA難以形成有效上漲。我們認(rèn)為PTA目前上下兩難，或維持低位振蕩的走勢(shì)，即使受成本支撐，價(jià)格通過上漲修復(fù)加工費(fèi)，上升幅度也非常有限。而在整體產(chǎn)能集中投放和供需疲軟的狀態(tài)下，這屬于逆勢(shì)操作，風(fēng)險(xiǎn)收益比不佳，并不推薦。建議等待疫情緩和，PTA出現(xiàn)上漲后，在加工費(fèi)恢復(fù)到600-700元/噸時(shí)做空。