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2季度行情回顧

2季度無(wú)論是國(guó)內(nèi)還國(guó)外棉花價(jià)格都出現(xiàn)大幅下跌。美棉一方面由于新年度產(chǎn)量大增，另一方面中美貿(mào)易談判破裂及美墨貿(mào)易沖突等引起市場(chǎng)對(duì)其國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)擔(dān)憂，美棉價(jià)格大幅下跌，主力合約從最高79.31跌至最低64.5，跌幅達(dá)18.7%，之后價(jià)格略有反彈。跟隨美棉價(jià)格大跌的是澳棉和巴西棉等以ICE定價(jià)的棉花。印度價(jià)格雖也出現(xiàn)小幅下跌，但由于其國(guó)內(nèi)棉花短期價(jià)格抗跌，棉花價(jià)格僅僅出現(xiàn)短暫小幅下調(diào)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，受中美貿(mào)易談判破裂影響及中美沖突可能引起的大范圍的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響鄭棉價(jià)格大跌。供應(yīng)方面全國(guó)商業(yè)庫(kù)存量大，之后儲(chǔ)備棉也開始輪出，進(jìn)口棉也增發(fā)80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額，可以說從供應(yīng)端來看，雖棉花儲(chǔ)備庫(kù)存在大幅減少，但本年度棉花供應(yīng)充足。需求方面，受中美貿(mào)易談判突然破裂影響，下游對(duì)未來前景擔(dān)憂，訂單大幅減少，紗布庫(kù)存增加，整個(gè)消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)差。2季度鄭棉價(jià)格從最高的16225最低跌至12720，跌幅21.6%。除棉花外，滌綸短纖和粘膠短纖價(jià)格也都出現(xiàn)大幅下跌。滌綸短纖價(jià)格從最高點(diǎn)8950最低跌至7213，跌幅達(dá)19.4%。粘膠短纖價(jià)格從1季度以來就開始下跌，2季度加速下跌，2季度跌幅超過10%。

儲(chǔ)備棉方面，2季度國(guó)內(nèi)棉花開始輪出，但由于鄭棉價(jià)格大跌，儲(chǔ)備棉的競(jìng)拍底價(jià)和成交均價(jià)也跟隨大跌，但截止目前儲(chǔ)備棉平均成交率仍維持80%。儲(chǔ)備棉是否會(huì)啟用輪入目前仍未有明確公告公布。在青島棉花會(huì)議上，發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司陳達(dá)副司長(zhǎng)表示，棉花調(diào)控將以發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用為指導(dǎo)，以保持內(nèi)外合理價(jià)差為主要目標(biāo)，以儲(chǔ)備調(diào)控和進(jìn)口為主要手段，原則上不增加市場(chǎng)凈供應(yīng)量。

第一部分棉花供應(yīng)情況

概述：5月底我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存近353萬(wàn)噸，進(jìn)口棉在年后大量進(jìn)口，儲(chǔ)備棉預(yù)計(jì)輪出量在80-90萬(wàn)噸。從目前供應(yīng)看，從6月到10月新花上市前，市場(chǎng)可供應(yīng)棉花量有商業(yè)庫(kù)存353萬(wàn)噸+進(jìn)口50萬(wàn)噸+儲(chǔ)備60萬(wàn)噸，合計(jì)460萬(wàn)噸，而5個(gè)月棉花消費(fèi)量即使按照每個(gè)月70萬(wàn)噸計(jì)算也才350萬(wàn)噸，因此從供應(yīng)端看，棉花供應(yīng)量是較充足的。

一、商業(yè)庫(kù)存量大，棉花供應(yīng)充足

商業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市186家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位庫(kù)存調(diào)查，5月底全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約352.81萬(wàn)噸，較去年同期增加97.46萬(wàn)噸。其中內(nèi)地棉花倉(cāng)庫(kù)的商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存85.09萬(wàn)噸，比去年同期減少0.4萬(wàn)噸，新疆區(qū)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存247.02萬(wàn)噸，同比增加90.53萬(wàn)噸，保稅區(qū)棉花倉(cāng)庫(kù)量20.7萬(wàn)噸，同比增加7.33萬(wàn)噸。

據(jù)公路和鐵路數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月棉花出疆發(fā)運(yùn)32.19萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.27萬(wàn)噸。本年度(2018.9-2019.5)出疆棉公路和鐵路共發(fā)運(yùn)245.92萬(wàn)噸，同比減少35.44萬(wàn)噸，降幅12.6%。

2季度全國(guó)棉花商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存仍是近幾年高位，庫(kù)存高企很大一部分原因是由于國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)消化大量?jī)?chǔ)備棉庫(kù)存，因而商業(yè)庫(kù)存消費(fèi)量減少。此外由于今年鄭商所在新疆增設(shè)大量交割庫(kù)，因此有大量期貨倉(cāng)單在新疆交割庫(kù)。目前新疆庫(kù)棉花仍有247萬(wàn)噸，按照新疆棉產(chǎn)量507萬(wàn)噸計(jì)算，目前仍有48%左右棉花在新疆倉(cāng)庫(kù)里面。3季度由于今年儲(chǔ)備棉輪出量減少，因此預(yù)計(jì)后期商品棉庫(kù)存將逐漸降下來。

本輪棉花價(jià)格大跌，基差點(diǎn)價(jià)銷售相對(duì)活躍，而未在期貨套保企業(yè)虧損嚴(yán)重，特別是南疆仍有許多手摘棉未銷售，且由于報(bào)價(jià)要比基差銷售高，成交少，部分軋花廠虧損嚴(yán)重。

二、滑準(zhǔn)稅配額陸續(xù)下發(fā)，預(yù)計(jì)進(jìn)口棉量維持高位

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，4月我國(guó)進(jìn)口棉花18萬(wàn)噸，同比增加71.8%。2018/19年度以來(2018.9-2019.4)我國(guó)進(jìn)口棉花144萬(wàn)噸，同比增80.7%。許多紡織企業(yè)在6月中下旬開始陸續(xù)收到增發(fā)的滑準(zhǔn)稅配額。2季度人民幣大幅貶值對(duì)進(jìn)口貿(mào)易商不利，但由于美棉跌幅較大，國(guó)際上按照ICE期棉定價(jià)的棉花價(jià)格都出現(xiàn)不同幅度降價(jià)，因此預(yù)計(jì)2季度整體進(jìn)口量不低。3季度預(yù)計(jì)隨著滑準(zhǔn)稅配額逐步到位，紡織企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口棉也將維持相對(duì)較高的量。

三、成交跟隨鄭棉波動(dòng)，儲(chǔ)備棉影響力下降

從5月5日儲(chǔ)備棉輪出以來，受鄭棉價(jià)格大跌影響，儲(chǔ)備棉的競(jìng)拍底價(jià)和成交均價(jià)都出現(xiàn)大幅下調(diào)，儲(chǔ)備棉成交量也跟隨鄭棉價(jià)格而波動(dòng)。5月5日至6月20日儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交29.25萬(wàn)噸，成交率83.33%。而儲(chǔ)備棉成交均價(jià)由開始輪出時(shí)的14893跌至6月20日的12947，成交均價(jià)累計(jì)下跌1900多元/噸。今年儲(chǔ)備棉成交均價(jià)與期貨價(jià)格的差產(chǎn)生非常大的偏離，去年市場(chǎng)在穩(wěn)定期時(shí)候這個(gè)差價(jià)均值在1500上下波動(dòng)，但今年這個(gè)差價(jià)目前在500上下波動(dòng)，后期隨著價(jià)格波動(dòng)回歸正常后，儲(chǔ)備棉與鄭棉主力的價(jià)差將逐漸向去年的價(jià)差靠攏。

本年度儲(chǔ)備棉輪出由于輪出總量有限，每天上市量有限，因此對(duì)于棉花價(jià)格影響力也減小，儲(chǔ)備棉成交基本上跟著鄭棉價(jià)格波動(dòng)。但考慮到本輪儲(chǔ)備棉輪出后國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中棉花將剩下不到200萬(wàn)噸的量，好棉花量更是少之又少，因此預(yù)計(jì)3季度結(jié)束后儲(chǔ)備棉最終成交率將維持在一個(gè)較高水平。

今年儲(chǔ)備棉政策一個(gè)不確定性就儲(chǔ)備棉輪入政策。輪儲(chǔ)政策公布時(shí)對(duì)于輪入安排是這樣陳述的，在中央儲(chǔ)備棉輪換過程中，如國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)發(fā)生重大變化，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)控等需要，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局將會(huì)同國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部對(duì)輪換安排作必要調(diào)整。那么當(dāng)前鄭棉主力合約跌到14000以下時(shí)候，市場(chǎng)悲觀情緒很重，儲(chǔ)備棉輪入機(jī)制打開也很有可能。假如有輪入政策對(duì)鄭棉將勢(shì)必是一個(gè)非常大的提振。

因此3季度儲(chǔ)備棉輪出將繼續(xù)有序輪出，且預(yù)計(jì)最終成交率仍將較高，屆時(shí)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中棉花將下降至200萬(wàn)噸以下。另外儲(chǔ)備棉是否會(huì)輪入，國(guó)家是否會(huì)將輪換進(jìn)行下去將會(huì)是市場(chǎng)一個(gè)非常大的不確定性因素。

四、新年度植棉面積略降，新疆棉生長(zhǎng)晚10天

2019年5月中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)對(duì)內(nèi)地12個(gè)省市和新疆自治區(qū)2866個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行植棉面積及播種進(jìn)度、棉苗生長(zhǎng)情況調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：全國(guó)棉花生長(zhǎng)處于第4-5真葉期，按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉面積加權(quán)平均計(jì)算，全國(guó)植棉面積4815.6萬(wàn)畝，同比減少1.77%，與上期持平。

截止到5月31日全國(guó)棉花播種進(jìn)度99.7%，同比增加0.26個(gè)百分點(diǎn)，新疆棉區(qū)和黃河流域播種全部完成，長(zhǎng)江流域移栽進(jìn)度97.07%，同比上漲0.75個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)棉區(qū)受天氣影響，棉苗生長(zhǎng)不足。其中新疆棉區(qū)極端天氣頻發(fā)，氣溫突降光照不足，生長(zhǎng)較往年晚10天左右；黃河流域晴熱少雨、旱情顯現(xiàn)，棉田墑情不足；長(zhǎng)江流域受不同天氣影響，棉花長(zhǎng)勢(shì)不一。據(jù)調(diào)查，全國(guó)55.2%的棉苗處于4-5片真葉期，同比增加5.59個(gè)百分點(diǎn)，病蟲害發(fā)生程度總體較輕，其中病害較輕的占到64.73%，同比減少12.88個(gè)百分點(diǎn)；蟲害較輕的占75.59%，同比減少3.41百分點(diǎn)；認(rèn)為苗情較好的占14.18%，同比減少14.42百分點(diǎn)。

新疆棉區(qū)受天氣影響，棉花長(zhǎng)勢(shì)不足，現(xiàn)蕾較晚。從調(diào)查情況來看，全疆大部處4-5葉一芯，占總調(diào)查的57.7%，同比增加11.55個(gè)百分點(diǎn)，6-8葉一芯達(dá)到17.3%。5月上中旬南北疆遭遇低溫、降雨、冰雹等惡劣天氣，棉田積水嚴(yán)重。其中北疆早播棉花出現(xiàn)爛根，晚播棉花出現(xiàn)爛種的情況，苗情長(zhǎng)勢(shì)參差不齊，重播或改種的情況時(shí)有發(fā)生，較好棉田在5月底實(shí)現(xiàn)6-8葉一芯；南疆四地州出現(xiàn)不同程度揚(yáng)沙天氣，但氣溫高于其他棉區(qū)，長(zhǎng)勢(shì)好于北疆，部分棉田已現(xiàn)蕾。新疆大部棉區(qū)病蟲害發(fā)生較輕，其中病害較輕的占64.2%，同比減少19個(gè)百分點(diǎn)，蟲害較輕達(dá)到85.9%，同比減少3.25個(gè)百分點(diǎn)，72.6%調(diào)查戶認(rèn)為棉花長(zhǎng)勢(shì)較差。棉農(nóng)后期需加大肥料等投入，從而提高棉花單產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)目標(biāo)。

黃河流域棉區(qū)高溫少雨，棉田墑情不足，無(wú)灌溉條件地區(qū)出現(xiàn)不同程度旱情，對(duì)棉苗苗期生長(zhǎng)較不利。長(zhǎng)江流域江淮和江漢棉區(qū)大部以晴雨相間天氣為主，光熱較好，棉田墑情適宜，利于棉苗生長(zhǎng)；但5月上旬湖南、江西兩省大部氣溫偏低，降水偏多，局部棉田出現(xiàn)積水，對(duì)棉苗不利；下旬湖北東南部、安徽西南部地區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)降雨，棉田濕度過大，影響棉苗生長(zhǎng)；另外5月底湖北個(gè)別地區(qū)和江蘇大部出現(xiàn)不同程度的干旱，總體苗情長(zhǎng)勢(shì)較弱。

第二部分棉花需求情況

需求方面，雖今年國(guó)家深化改革，如期實(shí)施降稅減費(fèi)，對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)是極大的利好，但5月中美貿(mào)易談判突變給市場(chǎng)帶來非常大的打擊。棉花終端是差不多有一半是依靠出口的，中美貿(mào)易談判破裂，一方面對(duì)美國(guó)出口紡織品服裝企業(yè)的影響很大，另一方面沖突可能帶來的經(jīng)濟(jì)衰退也給出口帶來非常不利影響。中美貿(mào)易談判破裂給世界經(jīng)濟(jì)衰退帶來極大的可能，各國(guó)紛紛降息來應(yīng)對(duì)接下來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。紡織服裝行業(yè)4月無(wú)論是出口數(shù)據(jù)還是內(nèi)銷數(shù)據(jù)都很差，5月數(shù)據(jù)略有改善，但下游消費(fèi)遲遲不見好轉(zhuǎn)，紗布庫(kù)存仍高企，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒也遲遲難以緩解，中小型紡織企業(yè)壓力非常大，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步去產(chǎn)能并整合，短期內(nèi)下游消極預(yù)期仍不減。目前紡織品服裝下游消費(fèi)很大程度上跟隨中美貿(mào)易談判結(jié)果而波動(dòng)，因此6月底G20會(huì)議也會(huì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)影響很大。中美貿(mào)易談判仍將是3季度影響鄭棉下游消費(fèi)主要影響因素。

一、下游紗布庫(kù)存大增，市場(chǎng)信心缺失

5月棉花工業(yè)庫(kù)存減少，紗線庫(kù)存和坯布庫(kù)存大增。截至5月底被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量75.16萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.52萬(wàn)噸；紗庫(kù)存30.6天銷售量，環(huán)比大增6.8天；坯布庫(kù)存34.1天銷售量，環(huán)比大增3.9天。中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來市場(chǎng)擔(dān)憂，終端企業(yè)由于銷售不暢及對(duì)未來市場(chǎng)擔(dān)憂，目前積極消化庫(kù)存，減少采購(gòu)，多觀望，以降低風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致中間企業(yè)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期非常悲觀，市場(chǎng)信心缺失，紡紗廠和織布廠的產(chǎn)品庫(kù)存非常高，紗廠布廠開啟一波降價(jià)潮。

二、5月終端數(shù)據(jù)略好轉(zhuǎn)，貿(mào)易談判影響市場(chǎng)信心

終端消費(fèi)方面，4月無(wú)論是紡織品服裝出口數(shù)據(jù)還是國(guó)內(nèi)零售數(shù)據(jù)都很差，而5月這2個(gè)數(shù)據(jù)都略有好轉(zhuǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月服裝鞋帽、針紡織品類1044億人民幣，同比增長(zhǎng)4.1%，1-5月5459億元，同比增2.6%。出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年5月我國(guó)紡織品服裝出口額238.31億美元，環(huán)比增長(zhǎng)22.46%，同比增長(zhǎng)1.65%，其中紡織品出口額116.44億美元，服裝出口額121.87億美元。2019年1-5月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額995.89億美元，同比下降2.88%，其中紡織品累計(jì)出口額483.12億美元，同比增長(zhǎng)1.41%；服裝累計(jì)出口額512.77億美元，同比下降6.60%。

1季度中美貿(mào)易談判都是利好預(yù)期，而在5月初特朗普總統(tǒng)表示中美談判進(jìn)展不順利，要對(duì)中國(guó)產(chǎn)品增加關(guān)稅，且還要對(duì)剩余的3000多億美元貨物也加征25%關(guān)稅。2018年我國(guó)出口紡織品服裝2767億美，其中出口美國(guó)市場(chǎng)比例占到17%。按照出口占紡織品服裝終端消費(fèi)的占58%計(jì)算，2018年出口美國(guó)紡織品服裝占比總消費(fèi)的10%左右，也就是說全部征收關(guān)稅會(huì)影響我國(guó)棉花消費(fèi)量的80萬(wàn)噸左右。中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的消費(fèi)量可能還不止是這出口美國(guó)市場(chǎng)的80萬(wàn)噸，更有可能的是中國(guó)和其他國(guó)家的貿(mào)易。且紡織品服裝向東南亞轉(zhuǎn)移已是大勢(shì)所趨，但中美貿(mào)易沖突直接將這一轉(zhuǎn)移速度加快，未來美國(guó)訂單都轉(zhuǎn)移到東南亞以后形成慣性，訂單就很難再轉(zhuǎn)移回來。因此當(dāng)這個(gè)消息公布的時(shí)候，市場(chǎng)前幾個(gè)月建立起來的信心一下子又沒有了，下游企業(yè)訂單減少，產(chǎn)品價(jià)格大跌，整個(gè)行業(yè)都彌漫在一種悲觀的氛圍中。

即將到來的3季度下游消費(fèi)可能仍將是較悲觀的預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)的過程和結(jié)果也將一直影響著中國(guó)紡織品服裝市場(chǎng)預(yù)期。

三、國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)格大跌，下游消費(fèi)預(yù)期差

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2019年4月我國(guó)進(jìn)口棉紗線19萬(wàn)噸，環(huán)比持平，同比增加18.75%。2019年1-4月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗線66萬(wàn)噸，同比增6.5%。2季度由于中美貿(mào)易給國(guó)內(nèi)出口企業(yè)帶來非常大的壓力，人民幣出現(xiàn)較大幅貶值，進(jìn)口棉紗貿(mào)易商較被動(dòng)，再加上國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格大幅下跌，棉紗價(jià)格也大跌，大部分進(jìn)口棉紗貿(mào)易商都出現(xiàn)虧損。但2季度進(jìn)口棉紗許多都是1季度下的訂單，近期棉花價(jià)格大跌及人民幣貶值影響要到6月、7月才能顯現(xiàn)。3季度預(yù)計(jì)進(jìn)口棉紗量相應(yīng)會(huì)有所減少。

2季度國(guó)內(nèi)棉紗和進(jìn)口棉紗價(jià)格都出現(xiàn)較大幅下跌。國(guó)產(chǎn)棉紗C32S價(jià)格從23100下降到21840，進(jìn)口棉紗C32S價(jià)格也從22820下跌到21987。相比之下國(guó)產(chǎn)棉紗跌幅更大。

2季度棉花替代纖維，滌綸短纖和粘膠短纖都出現(xiàn)不同幅度下降。其中滌綸短纖價(jià)格從最高點(diǎn)8950最低跌至7213，跌幅達(dá)19.4%。粘膠短纖價(jià)格從1季度以來就開始下跌，2季度加速下跌，2季度跌幅超過 10%。近期滌綸短纖價(jià)格上漲，粘膠短纖價(jià)格也趨穩(wěn)。

第三部分國(guó)際市場(chǎng)情況

一、新年度預(yù)計(jì)棉花增產(chǎn)，印度、美國(guó)預(yù)計(jì)增產(chǎn)較大

2季度USDA公布2019/20年度全球棉花供需平衡報(bào)告。新年度，印度棉花和美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)大增，全球總產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加152.9萬(wàn)噸至2731.5萬(wàn)噸；消費(fèi)量各國(guó)都略有增加，全球總消費(fèi)量增加70.1萬(wàn)噸至2741.8萬(wàn)噸；期末庫(kù)存方面，中國(guó)繼續(xù)減少，美國(guó)繼續(xù)增加，總庫(kù)存消費(fèi)減少17萬(wàn)噸至1647.9萬(wàn)噸。新年度全球棉花的產(chǎn)量和消費(fèi)量相差不大。

6月USDA再次調(diào)整全球棉花供需平衡表。本次報(bào)告僅僅小幅調(diào)減全球棉花消費(fèi)，并調(diào)增全球棉花期末庫(kù)存。這次調(diào)整后2019/20年度全球棉花產(chǎn)量2728萬(wàn)噸，全球棉花消費(fèi)量2724萬(wàn)噸，全球棉花期末庫(kù)存調(diào)增34萬(wàn)噸至1682萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比61.67%。6月底USDA將公布美國(guó)棉花最終種植面積，屆時(shí)將對(duì)美棉走勢(shì)產(chǎn)生一定影響。

二、天氣炒作概率增，貿(mào)易談判影響大

近期美棉市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)有三方面，一是中美貿(mào)易談判情況，二是美國(guó)天氣及天氣帶來的美棉播種和生長(zhǎng)狀況，三是美棉的簽約和出口情況。美棉大幅增產(chǎn)已是行業(yè)內(nèi)共識(shí)，USDA6月初公布的新年度美棉產(chǎn)量479萬(wàn)噸，6月底美國(guó)會(huì)公布一個(gè)實(shí)際播種面積，這也是市場(chǎng)高度關(guān)注的一個(gè)報(bào)告。

中美貿(mào)易談判一個(gè)主要節(jié)點(diǎn)是這個(gè)月底在日本大阪舉行的G20會(huì)議，目前中美兩國(guó)元首已通電話表示屆時(shí)會(huì)有會(huì)面，并表示都希望達(dá)成協(xié)議，目前兩國(guó)貿(mào)易談判代表也表示會(huì)跟進(jìn)。但從目前的輿論和行動(dòng)上看，雙方都在增加自己的籌碼，想在G20會(huì)議上達(dá)成協(xié)議的可能性不大。不過只要能繼續(xù)往下談，不關(guān)閉談判窗口就是對(duì)市場(chǎng)的一個(gè)較好的結(jié)果。

而美國(guó)天氣今年整體雨水較多，美棉主產(chǎn)區(qū)也因連續(xù)降雨有一段時(shí)間播種率大幅低于往年同期，優(yōu)良率也比往年要低。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至2019年6月16日美國(guó)棉花播種進(jìn)度89%，較前周增加14個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期減少6個(gè)百分點(diǎn)，較過去5年平均值減少5個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花現(xiàn)蕾率19%，比去年同期減少2個(gè)百分點(diǎn)，較過去5年平均值自己1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好以上的49%，較去年同期增11個(gè)百分點(diǎn)，較前周增加5個(gè)百分點(diǎn)。3季度預(yù)計(jì)天氣將是美棉市場(chǎng)主要炒作因素，從目前情況看，今年厄爾尼諾現(xiàn)象引起災(zāi)害概率也很大，因此未來棉花產(chǎn)量變數(shù)仍大。

整個(gè)2季度美棉簽約都表現(xiàn)不錯(cuò)，簽約銷售已完成預(yù)計(jì)出口量的110%，裝運(yùn)進(jìn)度略有落后。但最近兩周美棉簽約不好，有一部分中國(guó)和土耳其買家取消合約，或者將合同移至下一年度，但裝運(yùn)量基本上維持在高位。據(jù)USDA報(bào)告，截至6月13日一周2018/19年度美國(guó)陸地棉累計(jì)凈簽約341.31萬(wàn)噸，較去年同期減少7%，完成本年度預(yù)測(cè)的110%；累計(jì)裝運(yùn)248.8萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度80%；下一年度累計(jì)簽約89.68萬(wàn)噸。

三、國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)偏緊，印度棉花價(jià)格抗跌

2季度印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)繼續(xù)調(diào)減印度棉花產(chǎn)量，據(jù)其最新預(yù)測(cè)顯示，2018/19年度印度棉花產(chǎn)量535.5萬(wàn)噸。2018年10月-2019年5月印度棉花總供應(yīng)量為552.5萬(wàn)噸，截至5月31日新棉上市489.1萬(wàn)噸，進(jìn)口15.8萬(wàn)噸，期初庫(kù)存47.6萬(wàn)噸。CAI預(yù)計(jì)同期印度棉花消費(fèi)量355.3萬(wàn)噸，出口量74.8萬(wàn)噸，庫(kù)存為122.4萬(wàn)噸，包括紡織廠的55.6萬(wàn)噸和CCI及其他渠道的66.8萬(wàn)噸。

由于印度棉花價(jià)格理想，新年度預(yù)計(jì)印度棉花產(chǎn)量將大增。目前印度北部地區(qū)基本完成播種，市場(chǎng)預(yù)測(cè)印度北部地區(qū)的植棉面積增長(zhǎng)10%，最終產(chǎn)量還要看后期天氣情況。中部和南部地區(qū)由于季風(fēng)進(jìn)程緩慢，天氣干旱，棉花作物播種延遲至少兩周，這可能對(duì)會(huì)影響棉花最終產(chǎn)量。隨著印度季風(fēng)雨將進(jìn)入高峰期，印度中部和南部地區(qū)的棉花播種進(jìn)度將大幅加快，雖現(xiàn)在預(yù)測(cè)印度棉花產(chǎn)量還為時(shí)尚早，但農(nóng)業(yè)部和官方人士普遍對(duì)今年棉花生產(chǎn)持樂觀態(tài)度。

現(xiàn)貨方面，2季度雖受全球棉花價(jià)格下跌影響，印度棉花價(jià)格也小幅下調(diào)，但由于其國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)量很低，因此印度棉花下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)，且之后價(jià)格就出現(xiàn)反彈。近期印度進(jìn)口大量美棉來補(bǔ)充其國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)缺口，其國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格仍然三位與相對(duì)的高位。我們預(yù)計(jì)在印度新花上市前，其國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格仍將維持一個(gè)震蕩略偏強(qiáng)走勢(shì)。

四、巴西棉產(chǎn)量增加，累計(jì)出口量創(chuàng)新高

巴西商品供應(yīng)公司(CONAB)6月預(yù)測(cè)顯示，2018/19年度巴西棉花產(chǎn)量267萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.4%，增產(chǎn)的原因是面積擴(kuò)大36.2%。不過今年平均單產(chǎn)下降2%，為1673公斤/公頃。據(jù)CONAB預(yù)測(cè)，本年度馬托格羅索州產(chǎn)量176萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.8%，平均單產(chǎn)下降1.1%，為1641公斤/公頃。巴伊亞州產(chǎn)量58.76萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.9%，平均單產(chǎn)下降6.3%，為1770公斤/公頃。

2018年8月至2019年5月巴西累計(jì)出口棉花120萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。

第四部分倉(cāng)單情況

2季度鄭棉倉(cāng)單量開始陸續(xù)減少。一方面季節(jié)性因素導(dǎo)致，另一方面鄭棉價(jià)格5月大跌，許多基差交易的企業(yè)報(bào)價(jià)相對(duì)較低，紡織企業(yè)點(diǎn)價(jià)也相對(duì)積極一些，倉(cāng)單逐漸流出期貨市場(chǎng)。鄭棉倉(cāng)單量持續(xù)減少，截止6月20日鄭棉倉(cāng)單16800張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1216張，合計(jì)折棉花72萬(wàn)噸左右。3季度預(yù)計(jì)倉(cāng)單將繼續(xù)流出，隨著9-1價(jià)差逐漸拉大，預(yù)計(jì)也將有一部分倉(cāng)單進(jìn)入2001合約。

第五部分總結(jié)及操作建議

新年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加，其中美國(guó)和印度預(yù)計(jì)增產(chǎn)量最大。美棉一方面受產(chǎn)量增加的利空影響，但另一方面接下來一段時(shí)間也是天氣炒作的高峰期，且本年度厄爾尼諾影響預(yù)計(jì)很大。此外還存在著中美貿(mào)易談判這個(gè)影響非常大的不確定因素。從目前的情況來看，貿(mào)易談判短期內(nèi)很難出現(xiàn)好的結(jié)果，在此影響下除非天氣出現(xiàn)很壞的消息，否則美棉仍是一個(gè)探底的過程。印度棉花由于其國(guó)內(nèi)供應(yīng)量較少，我們?nèi)允潜３忠回灥挠^點(diǎn)，在新棉上市前易漲難跌，價(jià)格比較堅(jiān)挺。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，短期內(nèi)供應(yīng)是偏寬松的，需求端悲觀情緒仍主導(dǎo)市場(chǎng)。新年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量主要看新疆，目前看新疆天氣是較適合棉花生長(zhǎng)的，未來除非出現(xiàn)較極端天氣，否則500萬(wàn)噸左右產(chǎn)量仍是可期的。本年度棉花供應(yīng)端變量基本確定，商業(yè)庫(kù)存量、儲(chǔ)備棉輪出量、棉花進(jìn)口量基本可以大體推算出來，消費(fèi)端最大不確定因素是中美貿(mào)易談判，談的好可能就是反轉(zhuǎn)，談不好可能也就是反彈。分析當(dāng)前走勢(shì)，消費(fèi)雖悲觀，但之前鄭棉跌幅太大，短期內(nèi)鄭棉超跌反彈，未來鄭棉是繼續(xù)向上還是反彈就結(jié)束主要還得看影響消費(fèi)端的中美貿(mào)易談判結(jié)果。但從絕對(duì)價(jià)格上看，現(xiàn)在價(jià)格基本上是較低位置，因此即使未來談判結(jié)果不好，向下空間似乎也不是很大，基本上也是一個(gè)探底或者筑底的過程。鑒于目前鄭棉主要受中美貿(mào)易談判影響，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)波動(dòng)也會(huì)很大，建議可以考慮買入期權(quán)。再考慮當(dāng)前價(jià)格向下空間有限，向上想象力較大，建議可考慮買入遠(yuǎn)月虛多檔的看漲期權(quán)。

棉紗現(xiàn)貨價(jià)格跟隨棉花價(jià)格波動(dòng)，目前現(xiàn)貨C32S價(jià)格跌至21000元/噸附近，基本上趨穩(wěn)，紗布企業(yè)也在積極降低庫(kù)存，緩沖貿(mào)易戰(zhàn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但未來市場(chǎng)但心能否恢復(fù)，很大程度上也取決于中美貿(mào)易談判的結(jié)果。目前期現(xiàn)價(jià)差逐漸拉開，建議紡織企業(yè)根據(jù)自己成本考慮較好的入場(chǎng)套保機(jī)會(huì)。