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近期大商所為乙二醇期貨開(kāi)放連續(xù)交易時(shí)段，PTA和乙二醇期貨交易時(shí)間實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，兩個(gè)品種在1909合約套利交易有較好操作性。目前PTA和乙二醇價(jià)格預(yù)期會(huì)同時(shí)受到下游聚酯需求放緩影響，遠(yuǎn)期需求較弱。

雖PTA在經(jīng)過(guò)本輪裝置檢修后，現(xiàn)貨供給會(huì)轉(zhuǎn)為偏寬松，但生產(chǎn)成本會(huì)在原油價(jià)格上漲影響下逐步抬高。乙二醇華東庫(kù)存繼續(xù)不斷上漲，在現(xiàn)貨價(jià)格尚能覆蓋生產(chǎn)成本的狀態(tài)下，乙二醇遠(yuǎn)期價(jià)格相對(duì)于PTA較弱。PTA和乙二醇1909合約價(jià)差預(yù)期還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

響水工業(yè)園爆炸事件對(duì)染料沖擊較大。在成本壓力影響下，印染企業(yè)開(kāi)始減少坯布采購(gòu)。從盛澤樣本企業(yè)坯布庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，3月初開(kāi)始去化坯布庫(kù)存進(jìn)度放緩。坯布庫(kù)存自近期低點(diǎn)34天回升至35.5天，并沒(méi)有像歷年同期一樣進(jìn)入快速去化階段。隨著時(shí)間推移，事件對(duì)于紡織化纖行業(yè)影響不斷向上下游傳導(dǎo)，今年9月生產(chǎn)高峰預(yù)期會(huì)受到顯著影響。2-3季度PTA和乙二醇需求大概率會(huì)持續(xù)走弱。

3月下旬到4月中旬是今年第一輪PTA裝置集中檢修時(shí)間。設(shè)備檢修較多影響PTA現(xiàn)貨供給，與此同時(shí)PTA廠商在低庫(kù)存下，通過(guò)對(duì)于裝置檢修調(diào)整來(lái)對(duì)價(jià)格施加影響意圖逐步顯現(xiàn)。近期PTA社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始走平。據(jù)最新數(shù)據(jù)，目前PTA社會(huì)庫(kù)存2.5天，處正常水平。隨著裝置集中檢修期結(jié)束，庫(kù)存對(duì)于PTA價(jià)格提振會(huì)逐步減弱。相對(duì)而言乙二醇自2018年9月進(jìn)入累庫(kù)階段以來(lái)，庫(kù)存規(guī)模持續(xù)攀升。最新一期華東庫(kù)存已達(dá)到116萬(wàn)噸。假設(shè)2019年聚酯產(chǎn)量5000萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)乙二醇消耗1675萬(wàn)噸。以2014年去化速度估算，庫(kù)存去化需要近3個(gè)月時(shí)間。綜合考慮到目前1500萬(wàn)噸/年表觀消費(fèi)量，乙二醇庫(kù)存去化過(guò)程會(huì)十分漫長(zhǎng)，庫(kù)存壓力遠(yuǎn)高于PTA。

近期原油價(jià)格大幅上漲，WTI站穩(wěn)64美元，Brent突破70美元，對(duì)化工品成本有顯著提振。原油與PX價(jià)差自3月初開(kāi)始從高位持續(xù)回落，但隨著PX價(jià)格3月不斷走弱，PX與PTA價(jià)差振蕩上行，較同期偏高。近期PTA加工費(fèi)已回落，在遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)PTA端利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)向PX端轉(zhuǎn)移，成本對(duì)于PTA價(jià)格支撐會(huì)逐步增強(qiáng)。雖檢修期結(jié)束后，現(xiàn)貨供給寬松將使PTA價(jià)格承壓，但加工費(fèi)減少會(huì)使得成本給予PTA價(jià)格支撐逐步增強(qiáng)。

乙二醇方面，各工藝生產(chǎn)流程下，價(jià)差不盡相同。但整體來(lái)看，油制和氣制乙二醇廠商利潤(rùn)十分單薄。石腦油路線價(jià)差已逼近零軸，乙烯路線價(jià)差維持-1100元/噸附近，MTO路線價(jià)差走弱至-1000元/噸。與之相比煤制乙二醇完全成本依然低于現(xiàn)貨價(jià)格。據(jù)2017年度生產(chǎn)乙二醇的上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)推算，在考慮折舊情況下，煤制乙二醇完全成本4300元/噸附近，在不考慮折舊情況下，煤制乙二醇單位成本甚至低至3500元/噸左右。相對(duì)而言較低價(jià)格更有利于這些煤化工企業(yè)占領(lǐng)市場(chǎng)。綜合考慮各條路線生產(chǎn)成本，乙二醇價(jià)格支撐在2-3季度依然會(huì)較弱。

2019年下游聚酯行業(yè)對(duì)于原料端需求預(yù)期減弱?？紤]到PTA和乙二醇庫(kù)存分化走勢(shì)及兩者在成本端支撐力度不同，PTA與乙二醇價(jià)差在9月之前會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。技術(shù)上看目前兩者現(xiàn)貨價(jià)差處近10年均值附近，價(jià)差走擴(kuò)空間較大，連續(xù)交易開(kāi)啟又使得兩個(gè)品種交易時(shí)間高度重合，更加有利于套利交易操作。整體來(lái)看做多PTA和乙二醇在1909合約價(jià)差利潤(rùn)空間較大。