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原油供應端進一步收縮難度加大、PX新裝置陸續(xù)上馬、PTA庫存持續(xù)累積,在上述因素壓制下,PTA可偏空交易。

1月以來PTA保持偏強運行態(tài)勢,1905合約從5560元/噸漲至6700元/噸。分析上漲原因主要有三:一原油價格走強;二PX維持高利潤;三PTA加工利潤增厚。節(jié)后受福海創(chuàng)復工影響,2月13日夜盤PTA脫離與原油共振模式大幅走低。對于后市邏輯,分析如下:

原油價格面臨調整風險

1月OPEC總產量3080.6萬桶/日,環(huán)比下降79.7萬桶/日。OPEC產量減少,一方面源于沙特、阿聯(lián)酋、科威特等國減產執(zhí)行率較高,其中沙特稱3月會進一步減產40萬桶/日,至980萬桶/日;另一方面源于伊朗和委內瑞拉產量下滑。

非OPEC方面,截至2月15日美國產量增加至1200萬桶/日,該國原油庫存4.54512億桶,較前周增加367萬桶。此外1月俄羅斯產量減少4.2萬桶/日,約為其在協(xié)議中承諾23萬桶/日減產量的1/6。

OPEC+減產,原油過剩問題有所緩解。依據數據測算,當前過剩量20萬桶/日。供應過剩轉變?yōu)楣┎粦蠹南M诠说某A期下降。然而近期美國產量增加,伊朗出口量高于預期,印度大量進口委內瑞拉原油,這些因素增加供應端進一步收縮難度,原油面臨階段性調整壓力。

PX加工利潤將長期走弱

去年7月沙特和越南新裝置運行不穩(wěn)定,PX產能投放不足,價格快速上漲,與石腦油價差也隨之拉大,最高至630美元/噸,之后維持550美元/噸附近。

全球對二甲苯產能不斷增加,預計2022年可以達到6900萬噸/年,需求量預計5100萬噸/年,產能過剩,尤其是在東北亞地區(qū),產能過剩問題突出。今年是我國PX產能投放大年,江蘇恒力石化計劃投產2套PX裝置,第1套裝置計劃3月底打通流程,盡力實現(xiàn)開車,第2套裝置計劃在第1套裝置投產2個月后排產。浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目1期工程常減壓蒸餾裝置已開始首次進油作業(yè)。預計本月底,舟山綠色石化基地1期項目建成投產。屆時可實現(xiàn)2000萬噸/年煉油能力。PX新裝置陸續(xù)上馬,PX與石腦油價差將長期走弱。

短期PTA供大于需

節(jié)后PTA繼續(xù)累庫,目前庫存110萬噸。PTA裝置開工率提升至80%,聚酯裝置開工率76%,PTA月度累庫30多萬噸。

供應方面,?;べQ于2月13日提高開工率;逸盛寧波于2月15日因故障降負至5成,目前恢復正常生產;揚子石化檢修裝置預計本周重啟;恒力石化原計劃1月檢修裝置推遲至3月初檢修。整體上PTA檢修裝置偏少,處于供應釋放階段。

需求方面,目前有8套裝置升溫重啟,涉及產能243萬噸/年,聚酯行業(yè)開工率提高至76%。不過近日主流聚酯廠家平均產銷僅10-30%,部分較好廠家產銷也只有40-60%??椩煨枨蟛⑽凑絾樱瑢е聹炀]長絲庫存累積。統(tǒng)計數據顯示,滌絲庫存18-25天。

結合上述分析,PTA短期多空轉換。操作上逢高輕倉攔截空單,但不過分追空。待原油調整確立后或PX利潤跌勢形成后,逐步加大PTA空單量。

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