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　　——國際組織和主要投行對2019年全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測

　　前瞻2019——深化新時代改革開放（3）國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室課題組

　　展望2019年，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢均嚴(yán)峻復(fù)雜，“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂”，課題組梳理總結(jié)了國際組織和主要投行發(fā)布的預(yù)測報(bào)告，其中一個重要共識是，2019年中國經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)增速均將放緩，由此帶動全球經(jīng)濟(jì)增長減速。貿(mào)易摩擦和貨幣政策收緊是全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的主要誘因。另一個重要共識是，盡管中國、美國以及全球經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，卻不會出現(xiàn)顯著衰退。特別是各機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)，在穩(wěn)定的消費(fèi)支出、適度的貨幣政策以及積極的財(cái)政政策支持下，中國經(jīng)濟(jì)增長仍在可控范圍內(nèi)。

　　國際貨幣基金組織

　　全球經(jīng)濟(jì)：全球經(jīng)濟(jì)增長觸頂，下行風(fēng)險增大。預(yù)計(jì)2018—2019年的全球經(jīng)濟(jì)增速為3.7%（按購買力平價計(jì)算），基本保持在2017年的水平，但一些主要經(jīng)濟(jì)體的增長速度可能已經(jīng)觸頂。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2018年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)為2.4%，由于產(chǎn)出缺口的彌合以及貨幣政策收緊，預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)增長將放緩至2.1%。對于美國，財(cái)政刺激將繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)增長，但受到貿(mào)易摩擦的影響，2019年的增長將從2018年的2.9%下降至2.5%。由于增長已經(jīng)明顯減速，國際貨幣基金組織下調(diào)了歐元區(qū)、日本和英國的增長預(yù)測。國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在2019年繼續(xù)保持4.7%的增速，與2018年持平。

　　中國經(jīng)濟(jì)：貿(mào)易摩擦的影響會被財(cái)政政策部分抵消，但中期風(fēng)險將因去杠桿步伐放緩而上升。預(yù)計(jì)2019年中國GDP增長6.2%。由于美國實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義政策，使得來自貿(mào)易摩擦的下行風(fēng)險提升，但是中國實(shí)施的刺激政策將抵消大部分影響。中期風(fēng)險有所上升，這反映了去杠桿步伐可能放緩。中國重視消除經(jīng)濟(jì)中長期存在的金融脆弱性，但是穩(wěn)增長的政策轉(zhuǎn)變可能意味著去杠桿進(jìn)度放慢，因此中國乃至整個地區(qū)面臨的中期風(fēng)險將上升。

　　世界銀行

　　全球經(jīng)濟(jì)：支持經(jīng)濟(jì)增長的正面因素減少。預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在未來兩年呈現(xiàn)放緩趨勢，2019年和2020年經(jīng)濟(jì)增速分別為3.0%和2.9%。未來，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險將逐步加大，主要風(fēng)險點(diǎn)包括金融市場無序性、貿(mào)易保護(hù)主義升級、政策不確定性以及地緣政治緊張局勢加劇等。特別是在全球融資條件加速收緊和匯率波動加大的背景下，許多面臨創(chuàng)紀(jì)錄債務(wù)水平、不斷增加再融資需求和不斷惡化信貸質(zhì)量的新興經(jīng)濟(jì)體將面臨嚴(yán)重困難。

　　中國經(jīng)濟(jì)：中國經(jīng)濟(jì)仍然具韌性。預(yù)計(jì)

　　2019年中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩至6.2%。由于與美國貿(mào)易摩擦導(dǎo)致下行壓力增大，2019年中國經(jīng)濟(jì)增速可能從2018年的6.5%降至6.2%，將是28年來經(jīng)濟(jì)增長最慢的一年。世界銀行認(rèn)為，雖然增長放緩，但中國經(jīng)濟(jì)仍然具有韌性。未來中國面臨的重要政策挑戰(zhàn)是處理與貿(mào)易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時繼續(xù)實(shí)施管控金融風(fēng)險的措施。由于借貸增速放緩使投資增長乏力，以及全球需求增速下滑、美國加征關(guān)稅將使出口面臨更大壓力，預(yù)計(jì)消費(fèi)將繼續(xù)充當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力。世界銀行建議稱，為提振經(jīng)濟(jì)，中國政府的財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)側(cè)重于鼓勵家庭消費(fèi)，而不是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　聯(lián)合國

　　全球經(jīng)濟(jì)：全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見頂。聯(lián)合國經(jīng)社事務(wù)部2018年11月發(fā)布的最新預(yù)測認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)顯示未來幾個季度全球經(jīng)濟(jì)可能將逐步放緩，預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.8%，略低于2018年的3.9%。聯(lián)合國認(rèn)為當(dāng)前影響經(jīng)濟(jì)的主要下行風(fēng)險包括：貿(mào)易爭端升級、金融風(fēng)險積聚以及美國貨幣政策的不確定性。

　　中國經(jīng)濟(jì)：外部風(fēng)險不利于經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計(jì)2019年中國GDP增長6.3%。在外部不利因素不斷增加的情況下，最近的一些指標(biāo)表明，包括中國在內(nèi)的東亞大型經(jīng)濟(jì)體的增長正在放緩。盡管出口表現(xiàn)依然穩(wěn)健，但有跡象表明，美國加征關(guān)稅可能在未來幾個月對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的實(shí)質(zhì)性影響。不過，盡管中國面臨去杠桿和貿(mào)易保護(hù)主義的挑戰(zhàn)，但穩(wěn)定的消費(fèi)支出增長和積極的財(cái)政政策將有助于經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健。

　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織

　　全球經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)觸頂，未來兩年將逐步放緩。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織發(fā)布的《經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增速將從2018年的3.7%降至2019年和2020年的3.5%左右。短期內(nèi)，政策支持和強(qiáng)勁的就業(yè)會繼續(xù)支撐全球需求增長，但隨著時間推移，寬松宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激作用遞減，貿(mào)易摩擦加劇、金融條件收緊將吹起“逆風(fēng)”，讓經(jīng)濟(jì)減速，并實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。報(bào)告指出，經(jīng)合組織范圍內(nèi)的失業(yè)率目前處于1980年以來的最低水平，但投資和貿(mào)易增長比預(yù)期疲軟，商業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)都顯示，發(fā)達(dá)國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長都在放緩。預(yù)計(jì)經(jīng)合組織的36個成員國的GDP增速將從2018年的2.4%，降至2019年的2.1%和2020年的1.9%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的總體增長前景在2019—2020年間保持穩(wěn)定。

　　中國經(jīng)濟(jì)：未來兩年將小幅放緩。經(jīng)合組織預(yù)計(jì)中國2019、2020年GDP增速分別為6.3%和6.0%。2018年期間，由于對“影子銀行”和地方政府投資的監(jiān)管趨緊，加之中美貿(mào)易摩擦升級，中國經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。展望2019年，認(rèn)為全球不確定性不斷增加，但對中國經(jīng)濟(jì)的影響相對較小，因?yàn)槿杂幸恍┯欣麠l件支持中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長?？芍涫杖氲某掷m(xù)增加，將繼續(xù)保證消費(fèi)成為穩(wěn)定的增長動力。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和共享經(jīng)濟(jì)的帶動下，服務(wù)業(yè)也將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。減稅和適度寬松的貨幣政策的實(shí)施，也有助于抵消經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　亞洲開發(fā)銀行

　　亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)增長前景良好，但存在下行風(fēng)險。預(yù)計(jì)除高收入經(jīng)濟(jì)體外，亞洲地區(qū)2018年和2019年的經(jīng)濟(jì)增長率分別為6.0%和5.8%。地區(qū)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險，主要原因是隨著美國貨幣政策正常化、國際貿(mào)易沖突升級，債務(wù)水平上升，亞太地區(qū)金融脆弱性暴露。

　　中國經(jīng)濟(jì)：保持正常運(yùn)行。預(yù)計(jì)2019年中國GDP增長6.3%。雖然需求增長放緩和不利的貿(mào)易環(huán)境產(chǎn)生了負(fù)面影響，但供給側(cè)改革、服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁增長以及較為寬松的貨幣和財(cái)政支持將使中國經(jīng)濟(jì)保持正常運(yùn)行。

　　瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)

　　全球經(jīng)濟(jì)：趨緊的貨幣是當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長3.6%。瑞銀認(rèn)為2019年將處于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的末端，美國經(jīng)濟(jì)將受到財(cái)政刺激效應(yīng)衰減和更高利率水平的抑制，歐元區(qū)內(nèi)需將不足以抵消出口增長放緩，并且隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，全球金融和商品市場也將表現(xiàn)疲軟。然而好的一面是，在當(dāng)前消費(fèi)、投資和就業(yè)增長的數(shù)據(jù)下，2019年蕭條出現(xiàn)的幾率并不大。

　　中國經(jīng)濟(jì)：最大的經(jīng)濟(jì)下行壓力將來自貿(mào)易摩擦。預(yù)計(jì)2019年中國GDP增長6.0%。2018年去杠桿等國內(nèi)政策是拖累經(jīng)濟(jì)增長放緩的主因，而2019年最大的下行壓力將來自于美國加征關(guān)稅和與貿(mào)易摩擦相關(guān)的不確定性。

　　未來幾個月，貿(mào)易摩擦的沖擊將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2019年全年凈出口的減少將拖累GDP增速0.5個百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019年基建投資增速將明顯反彈，但房地產(chǎn)和制造業(yè)投資轉(zhuǎn)弱；消費(fèi)受到收入增速放緩、房地產(chǎn)銷售下跌以及部分出口相關(guān)行業(yè)失業(yè)的影響而增長放緩。預(yù)計(jì)中國政府會繼續(xù)加碼政策力度，從而部分抵消經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　美國摩根斯坦利

　　全球經(jīng)濟(jì)：發(fā)達(dá)市場和新興市場可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長3.6%。摩根斯坦利認(rèn)為，2019年的全球經(jīng)濟(jì)形勢將會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折：美國經(jīng)濟(jì)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長可能放緩，而新興市場將重新進(jìn)入快速增長期。2019年，發(fā)達(dá)國家面臨的主要問題包括：勞動力市場趨緊、財(cái)政刺激力度減弱、貨幣寬松環(huán)境缺失。除此之外，美國面臨的問題：利率和工資上漲可能導(dǎo)致美國企業(yè)信貸風(fēng)險上升，貿(mào)易摩擦也將產(chǎn)生較大影響；歐洲面臨的問題：通脹上升及開始加息；日本面臨的問題：消費(fèi)稅上調(diào)可能會拖累日本經(jīng)濟(jì)增長和通脹。2019年將是量化寬松政策轉(zhuǎn)變?yōu)槎烤o縮政策的決定性一年，新興市場將恢復(fù)其作為全球經(jīng)濟(jì)增長引擎的角色。

　　中國經(jīng)濟(jì)：總體增速將放緩。預(yù)計(jì)2019年中國經(jīng)濟(jì)增長6.3%。本輪經(jīng)濟(jì)增長放緩的時間窗口將是2018年第三季度至2019年第一季度，預(yù)計(jì)2019年二季度后，積極宏觀調(diào)控政策將全面發(fā)力，特別是大力支持民營經(jīng)濟(jì)和進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。預(yù)計(jì)增值稅將下調(diào)2%—3%，2019年財(cái)政赤字將從2018年的3.3%上升到4%，同時地方債發(fā)行將從2018年的1.35萬億元增加到2019年的2萬億元。中國經(jīng)濟(jì)仍將“軟著陸”，并繼續(xù)沿著向高收入國家邁進(jìn)的目標(biāo)前行。

　　日本野村證券

　　全球經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)增長放緩但保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長3.7%，低于2018年的3.9%。發(fā)達(dá)國家面臨的有利因素包括：一是油價下跌；二是美國工資增長強(qiáng)勁帶動對消費(fèi)的支撐；三是歐元區(qū)、美國仍然較為寬松的財(cái)政政策。不利因素包括：一是美國財(cái)政刺激措施的減弱，貨幣政策收緊；二是美國中期選舉后政治不確定性增大；三是英國“脫歐”和意大利債務(wù)危機(jī)加大歐洲風(fēng)險。野村證券較為看好亞洲經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長加速放緩與房地產(chǎn)市場調(diào)整相互作用帶來的增長下行壓力將逐漸化解，到2019年下半年亞洲經(jīng)濟(jì)將觸底反彈，重新成為全球經(jīng)濟(jì)無可爭議的“火車頭”。

　　中國經(jīng)濟(jì)：先降后升，下半年出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)2019年中國經(jīng)濟(jì)增長6.0%。2019年上半年，中國經(jīng)濟(jì)狀況將較為艱難，一些負(fù)面影響同步出現(xiàn)，包括信貸下降周期和汽車銷售下降周期將持續(xù)至2019年上半年，中美貿(mào)易摩擦以及中小城市房地產(chǎn)市場繁榮結(jié)束等。預(yù)計(jì)2019年二季度經(jīng)濟(jì)增速將放緩至5.7%。經(jīng)濟(jì)減速將促使政府出臺更多寬松政策，但野村證券認(rèn)為以信貸投放和基建投資為主的傳統(tǒng)刺激政策的空間有限，2019年的關(guān)鍵政策舉措是調(diào)整城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，包括控制房價和增加大城市的土地供應(yīng)，讓市場在決定城市化和房地產(chǎn)發(fā)展方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。

　　德國德意志銀行

　　全球經(jīng)濟(jì)：處于穩(wěn)定階段。預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)將增長3.6%，略低于2018年的3.8%。近期市場波動和略顯疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，復(fù)蘇已趨于平穩(wěn)。未來幾個季度，美國、歐洲和新興市場的增長將持平，盡管中國經(jīng)濟(jì)放緩。美國在2019年出現(xiàn)衰退的可能性不是很大，得益于強(qiáng)勁的國內(nèi)消費(fèi)和資本支出，加之減稅和財(cái)政支出發(fā)揮了很大的助推作用，預(yù)計(jì)到2020年美國經(jīng)濟(jì)仍保持增長，2019年和2020年的經(jīng)濟(jì)增速分別為2.7%和2.1%。全球商業(yè)周期的延長預(yù)示著新興市場經(jīng)濟(jì)體的良好發(fā)展，預(yù)計(jì)新興市場在2019年和2020年分別增長4.7%和4.8%。鑒于2019年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性較低以及預(yù)期的美元疲軟，像2018年那樣的新興市場流動性危機(jī)似乎不太可能重現(xiàn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)：貿(mào)易摩擦是主要風(fēng)險。預(yù)計(jì)

　　2019年中國經(jīng)濟(jì)將增長6.3%。中美貿(mào)易摩擦將拖累出口放緩，房地產(chǎn)市場降溫也對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成風(fēng)險。2018年11月宏觀經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)證實(shí)了經(jīng)濟(jì)活動的負(fù)面信號——土地拍賣年環(huán)比下降2.7%，汽車銷售持續(xù)疲軟，工業(yè)生產(chǎn)年環(huán)比下降至5.4%，零售銷售增長降至8.1%（2018年10月為8.6%）。預(yù)計(jì)中國政府將在2019年保持較為寬松的政策基調(diào)，會進(jìn)一步減稅和放松對房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管。預(yù)計(jì)2019年中國人民銀行將下調(diào)三次存款準(zhǔn)備金率（每次下調(diào)100個基點(diǎn)），但利率不會發(fā)生變化。

　　美國高盛

　　全球經(jīng)濟(jì)：全球經(jīng)濟(jì)將放緩，但還不會衰退。預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.8%，低于2018年的4%。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩主要是受到美國和中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的影響，但大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長仍高于潛在增長率。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2019年將減緩至2.2%；新興市場將放緩至5.2%。G3經(jīng)濟(jì)體（美國、歐盟、日本）中，高盛認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增速將高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但低于全球平均增速，美國2019年GDP增速將放緩至2.6%。歐盟經(jīng)濟(jì)體和日本GDP增速預(yù)計(jì)將達(dá)到1.8%和1.2%。

　　中國經(jīng)濟(jì)：貨幣和財(cái)政寬松對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。中國2017年強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)動能和市場情緒延續(xù)到2018年初，但由于2018年上半年信貸增長大幅放緩、金融環(huán)境收緊以及外部貿(mào)易壓力等因素，造成了經(jīng)濟(jì)增速在2018年有所放緩。展望2019年，高盛預(yù)計(jì)，盡管貨幣和財(cái)政政策均處于寬松模式，但由于人口結(jié)構(gòu)、中美貿(mào)易摩擦以及在環(huán)境、去杠桿和房地產(chǎn)價格等方面存在制約，因此經(jīng)濟(jì)增長將有所放緩，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增速放緩至6.1%。具體來講，2019年中國經(jīng)濟(jì)將“先抑后揚(yáng)”，一季度增速略有放緩，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，政府將實(shí)施減稅和增加發(fā)債，加大財(cái)政資金投入，關(guān)注固定資產(chǎn)投資，而隨著更多政策得到落實(shí)，二季度后經(jīng)濟(jì)增速將回升。

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