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　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)2018年溫和增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息進(jìn)程，2018年共加息四次。分析指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)計(jì)仍將保持平穩(wěn)增勢(shì)，但在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、減稅效應(yīng)減弱、美國(guó)與貿(mào)易伙伴摩擦不斷的背景下面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，不少分析認(rèn)為其2019年經(jīng)濟(jì)增速將明顯放緩。

　　經(jīng)濟(jì)增勢(shì)平穩(wěn)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)2018年持續(xù)溫和增長(zhǎng)，表現(xiàn)為數(shù)十年來(lái)最佳。2018年第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為3.4%，第二季度為4.2%。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速今年全年將達(dá)到3.1%，高于2017年的2.2%。不少分析預(yù)計(jì)，今年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率將在2.5%至2.8%之間，全年增速約為3%左右，與美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)計(jì)相近。

　　美聯(lián)儲(chǔ)今年加息四次，顯示出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增勢(shì)的充足信心。美聯(lián)儲(chǔ)19日議息會(huì)議后的聲明說(shuō)，11月份以來(lái)的信息顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步擴(kuò)張。近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)家庭消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速與今年前期相比有所放緩。

　　2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體正如這一聲明所描述。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，美國(guó)11月失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月維持在3.7%，繼續(xù)保持49年以來(lái)的最低水平。通脹方面，美國(guó)整體通脹水平和剔除食品與能源的核心通脹水平都維持在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近。美國(guó)11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上升2.2%，為2018年1月以來(lái)CPI的最低水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，隨著進(jìn)一步漸進(jìn)調(diào)整貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中期內(nèi)將持續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁，通脹率將處于美聯(lián)儲(chǔ)“對(duì)稱(chēng)性的2%目標(biāo)”附近。

　　面臨多重下行風(fēng)險(xiǎn)

　　美國(guó)股市今年多次坐“過(guò)山車(chē)”，進(jìn)入10月份以來(lái)出現(xiàn)兩次暴跌，12月以來(lái)主要股指跌幅超過(guò)10%，長(zhǎng)達(dá)10年的美股牛市可能已經(jīng)接近尾聲。分析認(rèn)為，股市大跌的背后，可能是投資者認(rèn)為美國(guó)此輪復(fù)蘇周期接近尾聲。一些分析指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇，但可能已經(jīng)見(jiàn)頂，勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)充分、薪資加快增長(zhǎng)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本上升、房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩等指標(biāo)均顯示出這一趨勢(shì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)，2018年和2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)3%和2.3%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，受海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、財(cái)政刺激效果逐步消退、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息令金融環(huán)境收緊等因素影響，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將明顯放慢。

　　自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息9次，并開(kāi)啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，以逐步退出金融危機(jī)后出臺(tái)的超寬松貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)19日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到2.25%至2.5%的水平，為2018年第四次加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的變化令美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了對(duì)明年加息節(jié)奏的預(yù)期，此前多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員曾預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能支持明年加息三次，但現(xiàn)在看來(lái)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)更可能適合加息兩次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，利率創(chuàng)八年來(lái)最高水平，限制了投資需求，美國(guó)住宅建筑商信心指數(shù)11月再度大幅下行，創(chuàng)2014年以來(lái)最大跌幅，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始降溫。美國(guó)制造業(yè)PMI也從高位回落，美國(guó)12月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為53.9，低于預(yù)期的55。

　　2008年以來(lái)靠寬松貨幣政策推動(dòng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本來(lái)在2016年至2017年前后有所放緩，但特朗普政府的減稅政策幫助復(fù)蘇周期有所延長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，特朗普1.5萬(wàn)億規(guī)模的減稅計(jì)劃以及國(guó)防和國(guó)內(nèi)開(kāi)支增長(zhǎng)計(jì)劃確實(shí)幫助推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但2018年以來(lái)，減稅政策的動(dòng)能持續(xù)減弱。

　　還有分析指出，減稅的確刺激了個(gè)人消費(fèi)，促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但減稅也推動(dòng)財(cái)政赤字不斷提高。通常認(rèn)為債務(wù)率超過(guò)90%就會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而美國(guó)的債務(wù)已經(jīng)創(chuàng)歷史紀(jì)錄的超過(guò)20萬(wàn)億美元。同時(shí)，利率上升帶來(lái)償債成本的走高，美國(guó)長(zhǎng)期財(cái)政狀況令人擔(dān)憂(yōu)，或拖累其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，未來(lái)十年即到2027年，償債成本將由目前的2600多億美元提高到8000億美元，接近GDP的3%，高出目前兩倍。同時(shí)，美國(guó)人口老齡化日趨嚴(yán)重，隨著退休人口的激增，美國(guó)社保與醫(yī)保的支出占GDP的比率將提高1%，兩者相加將達(dá)到GDP的11%。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已開(kāi)始在現(xiàn)有水平徘徊不前，各國(guó)的增長(zhǎng)日益變得不同步，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的國(guó)家越來(lái)越少。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)勢(shì)頭有所減弱；歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則呈放緩趨勢(shì)；日本經(jīng)濟(jì)在2018年下半年也遭遇下行壓力；新興經(jīng)濟(jì)體增速普遍高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但部分國(guó)家也增勢(shì)減弱。

　　關(guān)稅隱憂(yōu)顯現(xiàn)

　　特朗普政府的貿(mào)易政策也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大隱憂(yōu)。2018年，美國(guó)與主要貿(mào)易伙伴之間的摩擦不斷。分析指出，貿(mào)易摩擦升級(jí)可能導(dǎo)致美國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力降低，企業(yè)成本上升，還可能導(dǎo)致消費(fèi)成本高企而令消費(fèi)表現(xiàn)隨之下滑。

　　美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室今年8月將2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從3.3%下調(diào)至3.1%，并將2019年和2020年增速分別下調(diào)至2.4%和1.7%。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室表示，高額關(guān)稅將會(huì)增加通脹壓力，導(dǎo)致本國(guó)購(gòu)買(mǎi)力降低，也將降低美國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。零售等行業(yè)的利潤(rùn)和就業(yè)也會(huì)因貿(mào)易戰(zhàn)而削減。

　　美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)近期的研究顯示，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收更多關(guān)稅不太可能令美國(guó)貿(mào)易逆差收窄，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商可能面臨更高的出口成本。比如，由于美國(guó)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅，美國(guó)制造的鋼材基準(zhǔn)價(jià)格在2018年上漲了28%。該基準(zhǔn)價(jià)格2018年曾達(dá)到每噸約920美元，創(chuàng)下十年來(lái)的最高水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，由于貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致成本上升、美元升值，以及消費(fèi)者態(tài)度謹(jǐn)慎，約有三分之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾成份股公司收入不及預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)最新的褐皮書(shū)顯示，加征關(guān)稅導(dǎo)致的物價(jià)上漲已擴(kuò)散到更為廣泛的領(lǐng)域。褐皮書(shū)指出，關(guān)稅導(dǎo)致成本上升的企業(yè)，已從制造商和承包商擴(kuò)大到零售商和餐館等更廣闊的領(lǐng)域，企業(yè)對(duì)關(guān)稅上升表示擔(dān)憂(yōu)，由于關(guān)稅提高了投入成本，美國(guó)制造商正在上調(diào)價(jià)格，幾乎所有受調(diào)查企業(yè)表示投入成本上漲比最終成品價(jià)格上漲更快。

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