雙雙大漲逾700點(diǎn)！離岸人民幣升破6.88關(guān)口 在岸人民幣收復(fù)6.89關(guān)口
來源：錦橋紡織網(wǎng)2018-12-04 08:12:05編輯：KK
兩岸人民幣匯率周一雙雙大漲逾700點(diǎn)！截至發(fā)稿，離岸人民幣兌美元升破6.88關(guān)口，日內(nèi)漲逾700點(diǎn)。在岸人民幣兌美元收復(fù)6.89關(guān)口，日內(nèi)漲760點(diǎn)。
人民幣具備穩(wěn)定基礎(chǔ)
剛剛過去的11月，人民幣兌美元匯率以穩(wěn)中有升之勢“交卷”。截至11月30日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.9357元，較10月底的6.9646元上漲289個(gè)基點(diǎn)，尤其中旬以來走勢非常平穩(wěn)。
究其主要原因，人民幣匯率面臨的外部壓力有所減輕。近期，美聯(lián)儲(chǔ)明年可能放緩甚至?xí)和＜酉⒌念A(yù)期升溫，加之美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾偏鴿派的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議上部分委員對(duì)明年的加息時(shí)機(jī)存疑。不少市場人士認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月加息仍是大概率事件，但2019年加息進(jìn)程很可能放緩，高利率環(huán)境對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也將顯現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)12月加息“靴子”落地后，不排除美元指數(shù)會(huì)高位回落，人民幣未來一段時(shí)間穩(wěn)中有升仍可期。
美元指數(shù)上升動(dòng)力不足
美元是否會(huì)繼續(xù)保持堅(jiān)挺，人民幣又是否會(huì)大幅貶值呢？業(yè)內(nèi)人士從美國經(jīng)濟(jì)走勢和加息進(jìn)程兩個(gè)維度來分析，認(rèn)為美元指數(shù)上升空間有限，未來會(huì)觸頂回落。
一是經(jīng)濟(jì)基本面不支持美元繼續(xù)升值。決定一國貨幣長期價(jià)值最根本的因素是該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)與美國GDP占全球的比重走勢完全一致，由于美國GDP占全球的比重受匯率折算影響較大，業(yè)內(nèi)人士引入另外一個(gè)指標(biāo)：美國GDP增速與全球GDP增速的比值，該指標(biāo)衡量美國經(jīng)濟(jì)的相對(duì)增速，并且不受相對(duì)匯率變化的影響。可以發(fā)現(xiàn)，美國GDP相對(duì)增速在大多數(shù)年份與美元指數(shù)走勢相同，少數(shù)年份為美元指數(shù)的前瞻性指標(biāo)。
2018年前3季度美國GDP增速顯著提高，在全球增速穩(wěn)定的背景下，美國GDP占全球比重及相對(duì)增速都會(huì)有所提升。相應(yīng)地，當(dāng)前美元指數(shù)也維持在較高位置上。但美國在全球經(jīng)濟(jì)中的地位正在逐漸下降，每一輪美元周期的高點(diǎn)也越來越低。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為伴隨著全球經(jīng)濟(jì)走弱、新的減稅和財(cái)政支出計(jì)劃難產(chǎn)，美國經(jīng)濟(jì)增速未來會(huì)有明顯回落。
從美國GDP環(huán)比拉動(dòng)率來看，凈出口是2季度GDP增速反彈的主要原因。此外，雖美國經(jīng)濟(jì)今年表現(xiàn)強(qiáng)勁，但全球經(jīng)濟(jì)增速有放緩趨勢，除美國外的各大經(jīng)濟(jì)體景氣度均下降。歐、日、韓等國的出口增速在近幾個(gè)月都有明顯下滑，側(cè)面印證全球外需不足。最新的IMF預(yù)測將2018年和2019年的全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，至3.7%。在全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，美國的出口會(huì)面臨較大的壓力，難以獨(dú)善其身。
美國財(cái)稅刺激的影響亦不持久。上世紀(jì)80年代以來，美國歷史有3次重要減稅期，從減稅后GDP的走勢來看，減稅會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定刺激作用，但這個(gè)作用不持久，經(jīng)濟(jì)增速回升兩年左右后會(huì)逐步回落。更關(guān)鍵的是，前三次減稅中，政策利率在大部分時(shí)間里處于下行趨勢中。本輪特朗普減稅所處的環(huán)境為加息周期，這會(huì)一定程度上抵消減稅的刺激作用。
進(jìn)一步分析今年美國經(jīng)濟(jì)增長中減稅的影響，可以發(fā)現(xiàn)，稅改刺激并沒有真正帶來私人投資的增長。今年美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)還得益于政府支出的增加，因此未來政府支出增速的大幅下滑，也將對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長造成較大拖累。
綜合以上各因素，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)已到達(dá)高點(diǎn)，未來增速會(huì)放緩。美國經(jīng)濟(jì)增速回落速度一旦快于全球經(jīng)濟(jì)，意味著美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)增速下降，會(huì)使得美元失去其基本面的支撐。
二是加息后半程中美元往往走弱。業(yè)內(nèi)人士分析較近的幾次美元加息周期后發(fā)現(xiàn)，在美元加息的前半程中，美元指數(shù)大多會(huì)隨著利率的提升而上升；而進(jìn)入加息的下半程時(shí)，美元指數(shù)往往會(huì)回落。這是因?yàn)槭袌鲈谇捌谝延谐渥愕念A(yù)期，甚至過度反應(yīng)，所以在加息后半程中，美元指數(shù)再上升的空間很小，反而有下行壓力。
自2015年12月至目前，美聯(lián)儲(chǔ)已加息8次。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)3季度議息會(huì)議的預(yù)期，未來2年內(nèi)還會(huì)有5次加息，近期美聯(lián)儲(chǔ)主席已開始釋放未來加息次數(shù)減少信號(hào)，不論哪種情形都說明目前已處于加息的后半程。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，在市場已對(duì)加息有充分預(yù)期的情況下，美元指數(shù)受加息支撐而繼續(xù)上升空間不大。因此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年美元指數(shù)失去走強(qiáng)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱是大概率事件。
來源：東方財(cái)富網(wǎng)
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