冬去春來，靜待風起——紡織服裝行業(yè)2019年度策略
來源：華泰證券研究所2018-11-30 08:11:59編輯：Xfq
主要觀點
2018年以來紡服板塊持續(xù)調整，截至2018年11月15日，紡織服裝板塊整體PE（TTM）20.6倍，全行業(yè)相對于滬深300的估值溢價約1.9倍，PE估值已經接近2011年以來的最低水平。從行業(yè)整體數據及上市公司財報來看，基本面向上拐點已經確立，未來仍有配置價值，建議沿兩條主線選股：1.優(yōu)質制造龍頭：建議關注魯泰A、健盛集團、百隆東方。2.品牌、渠道、供應鏈提升的優(yōu)質品牌服裝企業(yè)：建議關注太平鳥、歌力思、森馬服飾、拉夏貝爾。
2018年回顧：基本面持續(xù)改善，股價受市場影響持續(xù)調整
受大盤影響，2018年初至2018年11月15日，紡織服裝板塊（申萬）下跌28.4%。從基本面看，行業(yè)整體穩(wěn)中向好，根據國家統(tǒng)計局數據，2018年前三季度限額以上批發(fā)和零售業(yè)中，服裝鞋帽紡織類零售額為9581億元，同比增長8.9%，與消費品零售總額整體增速基本相當。主要上市公司業(yè)績依舊保持了穩(wěn)定增長，2018年前三季度，主要紡織制造上市公司實現營業(yè)總收入合計610億元，同比增長14%；服裝家紡上市公司實現營業(yè)總收入1274億元，同比增長8%。
優(yōu)質制造龍頭配置價值凸顯，建議按照四個要素選股
我們認為優(yōu)質的制造龍頭依然值得持續(xù)關注，優(yōu)質企業(yè)的護城河主要體現在四個方面：優(yōu)質的客戶資源、持續(xù)進行固定資產投入構建規(guī)模壁壘、持續(xù)的研發(fā)投入構建技術壁壘、全球化的產能布局以保持成本優(yōu)勢的可持續(xù)性。同時滿足以上條件的制造型企業(yè)具備更好的持續(xù)增長能力。
品牌、渠道、供應鏈全方位提升，本土品牌呈現新的生命力
我國本土服裝品牌普遍存在品牌調性與銷售價格不匹配的問題，以太平鳥為代表的本土優(yōu)質品牌服裝企業(yè)已經開始加大在品牌建設方面的投入，通過自主設計研發(fā)、跨界合作、多樣化營銷等手段提升品牌調性。渠道方面，經歷了粗放發(fā)展后的調整階段，部分企業(yè)的線下渠道數量重回增長軌道，線上的布局也逐漸加速。隨著信息化技術的普及，服裝品牌產生了以TOC為代表的新的供應鏈管理模式，運營效率得到不斷提升。
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