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　　今年以來(lái)，人民幣兌美元匯率屢屢逼近7關(guān)口后回落。6月中旬至8月底，人民幣兌美元匯率急劇走低，累計(jì)下跌5.8%。8月15日，人民幣兌美元匯率收盤價(jià)一度跌破6.9。10月8日離岸人民幣匯率再破6.93新低。11月1日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.967元，當(dāng)日盤中，離岸人民幣短暫跌破6.98元。在臨近“7”關(guān)口之際，受消息影響，人民幣對(duì)美元突然呈短線拉升走勢(shì)，從6.98至6.92接連收復(fù)失地。這再一次讓市場(chǎng)見證了人民幣匯率“7”關(guān)口的重要性。

　　守住人民幣匯率“7”這一關(guān)口，旨在給市場(chǎng)穩(wěn)定的明確預(yù)期，即中國(guó)有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　十年來(lái)，人民幣匯率“7”關(guān)口是央行屢屢成功擊退人民幣空頭的重要見證。人民幣兌美元匯率上次觸及“7”還是2008年，當(dāng)時(shí)爆發(fā)的金融危機(jī)，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)暴跌。2008年4月9日人民幣匯率為7.002，4月10日升至6.9916，4月11日重回7.006，4月14日再升至6.9990。為穩(wěn)定人民幣幣值，央行當(dāng)時(shí)采取了緊盯美元的策略，將人民幣兌美元匯率中間價(jià)維持在6.89-6.8的區(qū)間內(nèi)。此后，人民幣兌美元匯率即告別了“7”時(shí)代。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，人民幣此后走上升值的快車道。這也是市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率“7”關(guān)口的第一次認(rèn)識(shí)。

　　2016年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國(guó)大選、英國(guó)脫歐等影響，美元持續(xù)走強(qiáng)。這導(dǎo)致當(dāng)年人民幣兌美元匯率三次逼近7關(guān)口，全年貶值近6.83%。央行最終動(dòng)用外匯儲(chǔ)備打擊國(guó)際沽空力量，將匯率守在“7”關(guān)口之上。自此，人民幣匯率“7”關(guān)口再次奠定了重要位置。

　　2018年4月以來(lái)，由于國(guó)際上多種因素疊加，包括外貿(mào)不確定因素、美國(guó)大幅減稅、美聯(lián)儲(chǔ)加息、美股持續(xù)上漲、資金回流美國(guó)等等，人民幣再度較大幅度貶值，A股持續(xù)低迷，金融市場(chǎng)不確定性大增。7月，高層首次提出“六個(gè)穩(wěn)”，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，精準(zhǔn)施策保發(fā)展。消息發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)預(yù)期”作出了多方解讀。

　　對(duì)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)而言，引導(dǎo)金融市場(chǎng)預(yù)期十分重要。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問(wèn)題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境也發(fā)生著深刻變化。在這一新形勢(shì)下，穩(wěn)預(yù)期就有了全局意義。穩(wěn)預(yù)期也因此成為人民幣匯率的一個(gè)關(guān)鍵詞。穩(wěn)定匯率——將匯率穩(wěn)定在某一相對(duì)均衡的水平上，在實(shí)際操作上出現(xiàn)了人民幣匯率“7”關(guān)口的保與守的討論。

　　一些專家指出，每一次人民幣匯率逼近“7”都會(huì)有一波短期資金流動(dòng)在集中做空人民幣匯率，如果央行不做任何干預(yù)，市場(chǎng)或產(chǎn)生更大的貶值預(yù)期。尤其是當(dāng)短期人民幣匯率快速貶至“7”，可能引發(fā)恐慌性的資本外流和購(gòu)匯行為，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格形成打擊，進(jìn)而沖擊金融穩(wěn)定。另一方面，“7”這個(gè)點(diǎn)位之所以微妙，也因?yàn)樗且粋€(gè)人們所謂的心理關(guān)口，一旦突破這個(gè)心理關(guān)口，投資者可能會(huì)預(yù)期人民幣未來(lái)出現(xiàn)更大貶值，加上追漲殺跌的“羊群效應(yīng)”，匯率調(diào)控難度加大，維持匯率穩(wěn)定可能需要付出更高代價(jià)。所以，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)錯(cuò)誤預(yù)期，需及時(shí)糾偏，使其不至發(fā)酵失控。

　　央行深諳人民幣匯率穩(wěn)定的關(guān)鍵在于市場(chǎng)預(yù)期，8月以來(lái)推出一系列穩(wěn)匯率的措施，其效果有所顯現(xiàn)，但市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，表明市場(chǎng)信心依然不穩(wěn)。

　　10月，決策層向市場(chǎng)喊話，一定程度上表明中國(guó)反危機(jī)應(yīng)對(duì)模式“按照國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)一部署”已全面啟動(dòng)。除了資本市場(chǎng)是當(dāng)前金融問(wèn)題的樞紐，匯率市場(chǎng)也面臨多空激烈博弈，平抑波動(dòng)、穩(wěn)定市場(chǎng)成為第一要?jiǎng)?wù)。之后，穩(wěn)定匯率預(yù)期的一系列行動(dòng)開啟。

　　同月，央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝“喊話”空頭，口頭警告市場(chǎng)空頭，回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的疑問(wèn)。人民幣在新興市場(chǎng)貨幣中走勢(shì)總體穩(wěn)健，中國(guó)有應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的豐富經(jīng)驗(yàn)和工具；央行積極采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，針對(duì)外匯市場(chǎng)順周期的行為，已經(jīng)并將繼續(xù)采取宏觀審慎政策來(lái)穩(wěn)定預(yù)期。

　　10月31日，央行公告，將于11月7日通過(guò)香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，合計(jì)招標(biāo)發(fā)行200億元中央銀行票據(jù)，這也是央行首次在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣央票。市場(chǎng)人士分析這一舉措旨在管理離岸流動(dòng)性，提振市場(chǎng)信心，強(qiáng)化底線思維。

　　10月31日，高層會(huì)議延續(xù)“六穩(wěn)”提法，這意味著央行仍將采取調(diào)控措施，以確保人民幣不跌破“7”，使匯率風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　筆者認(rèn)為，守住人民幣匯率“7”這一重要關(guān)口，旨在給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的明確預(yù)期，即中國(guó)有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、宏觀杠桿率基本穩(wěn)定、財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控、國(guó)際收支大體平衡、外匯儲(chǔ)備充足，均為人民幣匯率保持基本穩(wěn)定提供基本面支持。外貿(mào)增長(zhǎng)、利用外資、企業(yè)跨境融資及對(duì)外投資等都持續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。中國(guó)作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)不會(huì)搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，也不會(huì)以匯率作為應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的工具，外貿(mào)不確定因素對(duì)外匯市場(chǎng)和跨境資本流動(dòng)的影響總體可控。

　　在逆周期調(diào)控模式下，短中期來(lái)看，人民幣匯率“7”這一重要關(guān)口大概率是會(huì)堅(jiān)守的。目前“穩(wěn)匯率”比“匯改”更重要，而市場(chǎng)人士關(guān)注的人民幣國(guó)際化是個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，不應(yīng)從一兩年的發(fā)展變化來(lái)評(píng)價(jià)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

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