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　　11月15日17時(shí)55分至60分，布倫特原油01合約盤中再次從66.48美元/桶跳水至65.81美元/桶附近，弱勢(shì)下跌的局面仍未有明顯好轉(zhuǎn)。

　　在此之前的一個(gè)半月里，該品種已經(jīng)累計(jì)出現(xiàn)了近24%的下跌，13日夜盤更是刷出了一根5.25%的巨大陰線。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，近期國(guó)際油價(jià)連遭重錘打擊，美國(guó)制裁伊朗原油出口“軟著陸”，以及主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量明顯增加、美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期，引發(fā)了投機(jī)資金集中從市場(chǎng)撤離，最終導(dǎo)致了近期國(guó)際油價(jià)墜落。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪下跌持續(xù)時(shí)間尚短，目前尚未對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊。只是，借此契機(jī)可能會(huì)引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤(rùn)的重新分配，如產(chǎn)生上游產(chǎn)油企業(yè)利潤(rùn)空間收窄，下游終端行業(yè)成本下降等衍生作用。

　　15日在香港同國(guó)際機(jī)構(gòu)交流后，安迅思能源研究中心總監(jiān)李莉也表示，“目前各家機(jī)構(gòu)普遍反映，油價(jià)的短期波動(dòng)雖然回吐了年內(nèi)漲幅，但是從季度、全年均價(jià)來(lái)看不會(huì)產(chǎn)生很大影響。目前油價(jià)在60至70美元波動(dòng)，對(duì)于上下游來(lái)說(shuō)也是一個(gè)比較均衡的平衡點(diǎn)，雖然世界宏觀經(jīng)濟(jì)并不樂(lè)觀，但是基本面并不具備新低的條件。”

　　多頭離場(chǎng)加速油價(jià)墜落

　　從65美元漲到86美元，布倫特原油用了7個(gè)月時(shí)間，跌回65美元卻只用了一個(gè)半月。

　　正是因?yàn)槿绱丝斓乃俾?，近期油價(jià)的回落才引起了廣泛關(guān)注。而市場(chǎng)反應(yīng)無(wú)疑相對(duì)滯后，在價(jià)格走出來(lái)后才會(huì)重新重視此前諸多利空理由。

　　“過(guò)去幾個(gè)月，影響油價(jià)的主要因素是美國(guó)對(duì)伊朗的制裁，但近期對(duì)其多個(gè)產(chǎn)油國(guó)豁免的動(dòng)作，相當(dāng)于以前比較模糊的態(tài)度軟著陸了，這對(duì)油價(jià)短期運(yùn)行產(chǎn)生了比較大的傷害。”李莉認(rèn)為。

　　或許，這正是引發(fā)本輪油價(jià)下跌最為直接的導(dǎo)火索，在價(jià)格驅(qū)動(dòng)主邏輯喪失后，逼近90美元?dú)v史高位的布油價(jià)格相應(yīng)回落。

　　而此前油價(jià)上漲，以及美國(guó)制裁伊朗可能帶來(lái)供應(yīng)短缺預(yù)期，卻是實(shí)際存在的，并對(duì)行業(yè)供需面產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)影響。

　　首先是，各產(chǎn)油國(guó)面對(duì)不斷上漲的利潤(rùn)空間加大了上游資本開(kāi)支，從而使得主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量大幅攀升。俄羅斯能源部CDU-TEK部門11月2日公布的數(shù)據(jù)，該國(guó)原油和凝析油產(chǎn)量上月平均為1141.2萬(wàn)桶/日，與其有史以來(lái)的最高產(chǎn)量相差不遠(yuǎn)。

　　北京時(shí)間15日凌晨，美國(guó)石油協(xié)會(huì)（API）公布的數(shù)據(jù)也顯示，截至11月9日當(dāng)周API原油庫(kù)存超預(yù)期增加879萬(wàn)桶，預(yù)期增加值則為301.0萬(wàn)桶。

　　“需求端表現(xiàn)卻不怎么樣，10月份是全球煉廠檢修最為集中的一個(gè)月，今年檢修的數(shù)量還要多于往年，這對(duì)于下游需求形成明顯壓制。”廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦介紹稱。

　　換言之，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美國(guó)制裁伊朗而形成的供應(yīng)缺口預(yù)期，因其“假摔”而消失。反過(guò)頭才發(fā)現(xiàn)，基本面的供需現(xiàn)狀也已轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過(guò)剩。

　　而多頭投機(jī)資金的集體離場(chǎng)，再次加速了近期油價(jià)的下跌。

　　姚曦提供的數(shù)據(jù)顯示，11月第1周，WTI原油期貨的基金持倉(cāng)多空比從9月25日的14.58下降到了2.58，同期Brent原油期貨的基金持倉(cāng)多空比則從23.36下降到了4.4。

　　“近期基本面變化相對(duì)有限，盤面上算是出現(xiàn)了一個(gè)拋售潮，特朗普的言論也加大了市場(chǎng)的波動(dòng)。”李莉評(píng)價(jià)稱。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利益格局或重構(gòu)

　　11月14日，下半年逆市上漲的杰瑞股份（002353.SZ）跌停，同期石化、油服行業(yè)多只個(gè)股大幅下跌。

　　相比二級(jí)市場(chǎng)“聽(tīng)風(fēng)就是雨”般的快速反應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)油價(jià)下跌的反應(yīng)要相對(duì)滯后，業(yè)內(nèi)人士也相對(duì)淡定許多。

　　“60至70美元間波動(dòng)，是上下游各方比較認(rèn)可的一個(gè)平衡點(diǎn)。除非后期繼續(xù)創(chuàng)新低，大家就會(huì)比較緊張了。”李莉表示。

　　上海石油產(chǎn)品貿(mào)易行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)吳君15日也指出，近期油價(jià)的下跌不會(huì)對(duì)全年均價(jià)產(chǎn)生較大改變，目前產(chǎn)油企業(yè)明年的規(guī)劃、預(yù)算也已基本完成，“一個(gè)油田的產(chǎn)油周期都是給10年、20年，短期的波動(dòng)怎么會(huì)產(chǎn)生太大的影響。”

　　考慮到油服行業(yè)，訂單轉(zhuǎn)化成公司業(yè)績(jī)的滯后性，近期油價(jià)的下跌亦難以對(duì)四季度及明年一季度產(chǎn)生實(shí)質(zhì)沖擊。

　　換個(gè)角度來(lái)看，本輪油價(jià)的下跌對(duì)于第一進(jìn)口國(guó)的中國(guó)而言，反而有利于產(chǎn)業(yè)鏈中游、下游企業(yè)降低成本。

　　“跌跌更健康，至少中國(guó)對(duì)外進(jìn)口話語(yǔ)權(quán)會(huì)有所增強(qiáng)。”吳君評(píng)價(jià)稱。

　　需要指出的是，雖然油價(jià)回落至70美元下方的時(shí)間尚短，但產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的利益格局或?qū)⒂瓉?lái)重新分配的窗口。

　　對(duì)于成熟行業(yè)而言，外部增量放緩后，全行業(yè)的利潤(rùn)將在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部流動(dòng)，如從上游向中游、下游轉(zhuǎn)移。

　　此前，上游采掘、中游煉化行業(yè)已出現(xiàn)利潤(rùn)大增的一幕，近期油價(jià)下跌則可能為利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移提供了契機(jī)。

　　“差不多是和原油下跌前后腳，中游產(chǎn)品開(kāi)始暴跌，如乙二醇10月份時(shí)每噸還在7500元附近，現(xiàn)在已跌到5800元了。”成都一位化工行業(yè)人士15日介紹稱。

　　在他看來(lái)，促使中游產(chǎn)品下跌的主要原因便是，原油帶來(lái)的成本支撐消失，“這相當(dāng)于最直接的導(dǎo)火索。”

　　中游產(chǎn)品下跌后，下游企業(yè)生產(chǎn)成本隨之降低。以輪胎行業(yè)為例，原料合成膠、天膠配比為4：6，并可以根據(jù)成本變化增加或減少二者配比關(guān)系。

　　若原油價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間維持在70美元以下，必然帶動(dòng)以其為原料的合成膠價(jià)格下跌，屆時(shí)企業(yè)無(wú)疑會(huì)加大合成膠、減少天膠的占比，利潤(rùn)空間隨之上升。

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