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時下正值新棉陸續(xù)上市的季節(jié)，無論是我國最大的棉花主產(chǎn)區(qū)新疆還是內(nèi)地，廣大棉農(nóng)和棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者都對棉花價格走勢和市場供需狀況高度關(guān)注。在人民幣貶值、中美貿(mào)易摩擦升級等諸多因素讓棉花市場價格多變之際，棉花期貨價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的功能得到了充分顯現(xiàn)。


尤其是在近幾年期貨市場服務(wù)“三農(nóng)”功能進(jìn)一步增強(qiáng)，棉花成為“保險+期貨”試點(diǎn)重要品種的背景下，期貨市場“價格發(fā)現(xiàn)”和“套期保值”的核心功能更加凸顯，金融工具功能的進(jìn)一步有效發(fā)揮對于穩(wěn)定新疆和內(nèi)地棉農(nóng)收益、規(guī)避產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、促進(jìn)我國棉花和棉紡織市場平穩(wěn)運(yùn)行起到了愈發(fā)重要的作用。


那么，產(chǎn)業(yè)鏈上的知名企業(yè)是如何有效運(yùn)用期貨工具為經(jīng)營工作“保駕護(hù)航”的？又為何能夠收到這樣的效果？他們運(yùn)用期貨工具有哪些心得和感受？在期貨市場“大顯身手”的過程中，他們又需要堅(jiān)持哪些原則？近期，本報記者采訪了兩家具有代表性的企業(yè)及相關(guān)棉紡織產(chǎn)業(yè)業(yè)內(nèi)人士，對以上問題進(jìn)行探討。


產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)廣泛參與“套期保值”


在棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈條上運(yùn)用期貨工具的群體中，貿(mào)易商是一支重要力量，中國中紡集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中紡集團(tuán)”）是其中最典型的代表。


前身為中國紡織品進(jìn)出口總公司的中紡集團(tuán)，業(yè)務(wù)目前已經(jīng)涵蓋了棉花、羊毛、化纖貿(mào)易、棉紡織品研發(fā)與生產(chǎn)、印染面料、服裝加工出口等領(lǐng)域。而棉花貿(mào)易始終是其最核心的業(yè)務(wù)，每年進(jìn)口棉花經(jīng)營規(guī)模居全國第一，在棉花收購、加工、倉儲、物流及進(jìn)出口等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都有布局。2017年，中紡集團(tuán)的棉花經(jīng)營量為64萬噸，預(yù)計(jì)2018年全年的棉花經(jīng)營量將增加至82萬噸。


作為我國棉花行業(yè)的“大佬級”貿(mào)易商，中紡集團(tuán)在國內(nèi)企業(yè)中對期貨市場較早地形成了認(rèn)識。


2004年，當(dāng)我國棉花期貨在鄭州商品交易所一上市，中紡集團(tuán)就率先“入市”，成為我國第一批進(jìn)行棉花期貨套期保值的國有企業(yè)，14年的期市歷練，使其在期貨領(lǐng)域形成了豐富的經(jīng)驗(yàn)。


據(jù)介紹，2016年11月，全球棉花供不應(yīng)求，棉價出現(xiàn)較大幅度的波動，同時，現(xiàn)貨市場進(jìn)入新花集中上市階段，市場風(fēng)險加大。當(dāng)時，中紡集團(tuán)綜合考慮了國內(nèi)外市場的棉價后認(rèn)為，無論期貨市場還是現(xiàn)貨市場，后期波動將加劇，風(fēng)險性較大，應(yīng)盡快建立套期保值頭寸。經(jīng)過核算成本后，中紡集團(tuán)決定在期貨盤面15900元/噸之上逐步建立套期保值頭寸。2017年年初，在棉花期價連續(xù)走高的情況下，中紡集團(tuán)一方面把握有利價格為在手現(xiàn)貨頭寸繼續(xù)進(jìn)行賣出套期保值；另一方面抓住期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)，采購新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)及地方優(yōu)質(zhì)棉花，進(jìn)行倉單注冊交割工作。經(jīng)過本年度的套保，中紡集團(tuán)取得了較好的經(jīng)營利潤，有效規(guī)避了市場波動的風(fēng)險。


在貿(mào)易商之外，重要產(chǎn)棉區(qū)的涉棉企業(yè)和廣大棉農(nóng)也是運(yùn)用期貨工具的重要力量。新疆是我國棉花的主產(chǎn)區(qū)，疆內(nèi)企業(yè)對期貨工具運(yùn)用得如何在相當(dāng)程度上能真正體現(xiàn)期貨市場的影響力。記者在采訪中了解到，這些年，運(yùn)用期貨工具已經(jīng)成為疆內(nèi)一大批涉棉企業(yè)的重要經(jīng)營手段。


新疆尉犁縣眾望工貿(mào)有限公司（以下簡稱“眾望工貿(mào)”）以及下屬的眾望棉花種植專業(yè)合作社、眾望工貿(mào)紡織、全俊棉業(yè)4家公司，在南疆有3家軋花廠、4條生產(chǎn)線，年均收購籽棉5萬噸，每年產(chǎn)銷、經(jīng)營皮棉2.2萬噸，年收購籽棉8萬噸~9萬噸。


多年來，眾望工貿(mào)對于期貨工具的應(yīng)用也是得心應(yīng)手。眾望工貿(mào)建立了以棉花專業(yè)合作社為核心，棉花紡織產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟為期貨全流程模式的產(chǎn)銷經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈；聯(lián)合擴(kuò)展5-6-10家軋花廠整廠收購加工生產(chǎn)經(jīng)營棉花期貨倉單棉的高標(biāo)準(zhǔn)模式，在庫爾勒、尉犁縣年均收購并加工生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)高指標(biāo)期貨倉單棉后備貨源6萬噸~10萬噸；逐年形成了以棉花期貨經(jīng)營為重點(diǎn)的棉花現(xiàn)貨、期貨、儲備、進(jìn)口市場融合重疊經(jīng)營格局。其中，棉花期貨套期保值套利、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等常規(guī)經(jīng)營年均增加值約為30%~50%或5萬噸~10萬噸。


談及運(yùn)用期貨工具的體會，中紡集團(tuán)棉花事業(yè)部商情研發(fā)部部門經(jīng)理黃兆龍感受頗深?！?4年來，公司充分發(fā)揮自身棉花的質(zhì)量優(yōu)勢，利用期現(xiàn)結(jié)合的操作手法，通過期貨市場賣出套期保值鎖定銷售價格、注冊倉單獲得等級升水等手段，規(guī)避了企業(yè)的銷售風(fēng)險，保證了企業(yè)的經(jīng)營利潤和經(jīng)營的穩(wěn)定性。尤其是這幾年，公司通過在期貨市場上進(jìn)行套期保值，成功規(guī)避了風(fēng)險，而且通過在期貨市場的贏利彌補(bǔ)了在棉花現(xiàn)貨市場的虧損。”他說。


眾望工貿(mào)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示：“10多年來，我們通過在棉花期貨市場的高效經(jīng)營，緊緊抓住了新疆棉花產(chǎn)業(yè)難得的發(fā)展機(jī)遇,形成了擁有棉花產(chǎn)業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)加工科技經(jīng)營模式，實(shí)現(xiàn)了快速的擴(kuò)張和發(fā)展。2017年度~2020年度，我們每年度會聯(lián)合采購新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)地方棉花經(jīng)營數(shù)量3萬噸~6萬噸，其中，可供棉花期貨倉單的貨源會占到60%~80%?！?br />

點(diǎn)價交易的市場認(rèn)可度逐年提高


在套期保值之外，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈條企業(yè)近些年對點(diǎn)價交易模式的運(yùn)用也逐漸增多。所謂點(diǎn)價交易，是指以某月份的期貨價格為計(jì)價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品價格的交易方式。點(diǎn)價交易模式有兩大特點(diǎn)。


一是在點(diǎn)價交易中，貿(mào)易雙方并非直接確定一個交易價格，而是以約定的某月份期價為基準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上加減一個升貼水來確定。因此，最終的交易價格是不確定的，升貼水的高低與點(diǎn)價所選取的期貨合約月份的遠(yuǎn)近、交割地、運(yùn)費(fèi)以及商品品質(zhì)的差異有關(guān)，由買賣雙方協(xié)商決定。


二是在點(diǎn)價交易中，點(diǎn)價方可以在點(diǎn)價期內(nèi)的任意一天根據(jù)期價走勢點(diǎn)價，這為企業(yè)提供了更多選擇，并在一定程度上降低了傳統(tǒng)貿(mào)易定價方式的價格風(fēng)險。


最初，基差交易在我國市場的接受度比較有限。但是近幾年，隨著國內(nèi)期貨市場日趨成熟、鄭商所連年開展廣泛深入的投資者教育，以及棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對金融期貨市場認(rèn)知水平的進(jìn)一步提高，實(shí)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)對于基差交易的接受度逐漸提高。


在此背景下，中紡集團(tuán)又成為點(diǎn)價交易的先行者。據(jù)介紹，2017/2018年度，中紡集團(tuán)通過對基本面及市場深入調(diào)研分析，提前制定了棉花采購及銷售基差，并根據(jù)市場情況適時調(diào)整。通過當(dāng)年的第一筆基差點(diǎn)價交易，中紡集團(tuán)就交易了2000噸棉花，使下游紡織客戶企業(yè)采購原材料的價格低于當(dāng)時的市場價20元/噸，而公司自身也取得了較好的利潤。


黃兆龍做了一個通俗的解釋：“在基差交易的過程中我們逐漸發(fā)現(xiàn)，它對于買賣雙方其實(shí)都是一件好事。怎么理解？貿(mào)易商是整個棉花產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的一環(huán)，就像是一個‘蓄水池’，或者是‘潤滑劑’。在前端，貿(mào)易商承接的是棉花加工企業(yè)，也就是大量的新疆軋花廠；在后端，貿(mào)易商承接的是用棉企業(yè)。作為一個中間的‘蓄水池’，通過期貨市場和基差交易，貿(mào)易商可以讓軋花廠的棉花價格賣得更高一些，同時，卻能以更低的價格把棉花賣給用棉企業(yè)?！?br />

那么貿(mào)易商通過這個交易模式是怎么贏利的呢？黃兆龍進(jìn)一步解釋道：“其實(shí)，貿(mào)易商并不是賺上游軋花廠和后道用棉企業(yè)的錢，而是通過期貨市場在賺市場里的錢。這樣一來，無論是對上游還是對下游，其實(shí)都是有利的。所以，慢慢地大家都發(fā)現(xiàn)了這個好處，對基差交易的接受度也就逐漸提高了。基差交易目前在國內(nèi)雖然還做不到100%地覆蓋所有的棉花經(jīng)營，但是它所占的比重確實(shí)越來越高，而且，大家也越來越傾向于進(jìn)行基差交易。”


用好期貨工具須有系統(tǒng)支撐


從國際大宗商品市場發(fā)展的情況看，實(shí)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)用金融工具、期貨市場為實(shí)體產(chǎn)業(yè)“保駕護(hù)航”是大勢所趨。中國棉花產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的上市和運(yùn)行，是順應(yīng)國際大宗商品市場發(fā)展趨勢的體現(xiàn)。如今，分析棉花市場的行情和運(yùn)行情況，美國ICE合約價和中國的鄭棉期價都成為必須“緊盯”的兩項(xiàng)指數(shù)。


但也必須清楚地認(rèn)識到，金融期貨市場的運(yùn)行有著自身不同于現(xiàn)貨市場的諸多特點(diǎn)，這是個非常專業(yè)的領(lǐng)域。因此，廣大棉花產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)要想真正把期貨工具用好，使其真正成為企業(yè)規(guī)避市場波動風(fēng)險的有利工具而不是讓資金入市“打了水漂”，就必須形成一套科學(xué)的理念，并在企業(yè)內(nèi)部建立起一個良性的配套體系。


中紡集團(tuán)能在期貨市場上如魚得水，原因是多層次的。一是企業(yè)內(nèi)部有強(qiáng)有力的研發(fā)做支撐。中紡集團(tuán)內(nèi)部設(shè)有專門的期貨部門，該部門需要常年研究、總結(jié)國內(nèi)外市場行情，在此基礎(chǔ)上會多次召開行情研討會，對后期行情進(jìn)行判斷，對價格進(jìn)行合理分析。而準(zhǔn)確的行情判斷和價格合理性分析是套期保值成功的最大保證。二是實(shí)行精細(xì)化運(yùn)作，擴(kuò)大企業(yè)利潤。對此黃兆龍表示，參與期貨交易一定要將期貨市場的各項(xiàng)規(guī)則研究清楚，包括把棉花倉單的等級升貼水、倉庫升貼水、注冊倉單的各種成本費(fèi)用以及交割時間要求等問題都要研究透徹。這些問題當(dāng)中哪怕是一個很小的方面出問題，都可能會對最后的結(jié)果產(chǎn)生非常大的影響。三是嚴(yán)把風(fēng)險控制，保障企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。中紡集團(tuán)嚴(yán)格按照風(fēng)險管理要求的各項(xiàng)風(fēng)險控制指標(biāo)安排頭寸，嚴(yán)格按照風(fēng)險限額及套保計(jì)劃開展期貨套期保值業(yè)務(wù)，使期貨市場成為保障企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的有力工具，而非攫取暴利的套利手段。


眾望工貿(mào)能夠有效運(yùn)用期貨工具，與其形成的一整套的配套制度密不可分。記者了解到，眾望工貿(mào)制定了各項(xiàng)棉花期貨經(jīng)營管理規(guī)章制度，包括棉花期貨的決策、經(jīng)營、操作、結(jié)算、風(fēng)控體系，制訂了棉花套保程序。同時，公司的多個部門都在套保的各環(huán)節(jié)配合期貨部門做好信息收集、棉花加工、運(yùn)輸、檢驗(yàn)、開票、交割、總結(jié)等一系列工作，做到環(huán)環(huán)相扣，規(guī)范高效。近幾年，眾望工貿(mào)還成立了信息部和棉花電子商務(wù)部，通過采集軋花場、田間地頭、銷售市場及國際棉花政策的信息和國內(nèi)外棉花、棉紗市場的信息進(jìn)行匯總與分析，為期貨套期保值策略和決策提供依據(jù)，從而能夠?qū)徤髦贫ㄌ灼诒Ｖ捣桨?，明確對套保操盤、監(jiān)管、跟蹤等分工權(quán)責(zé)。


那么，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨有哪些需要特別注意的事項(xiàng)呢？


對此，黃兆龍強(qiáng)調(diào)：“從我們的情況看，公司進(jìn)行一直是把期貨現(xiàn)貨板塊進(jìn)行統(tǒng)一核算，而不是單獨(dú)地去核算現(xiàn)貨或核算期貨，包括整個經(jīng)營決策，都是期貨和現(xiàn)貨部門共同制定的。還值得注意的是，我們公司內(nèi)部的觀念高度統(tǒng)一，始終堅(jiān)持把期貨市場作為套期保值的手段。也就是說，運(yùn)用期貨市場只是去平抑現(xiàn)貨市場棉價波動的一種方式，是一種風(fēng)控手段和防范風(fēng)險的工具，而并不是抱著要去在期貨市場上贏利的觀念，這非常關(guān)鍵?！?br />

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