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　　央行在《三季度報告》里去掉了《二季度報告》中“加大市場決定匯率的力度”的表述，增加了“并在必要時加強宏觀審慎管理”的表述。

　　11月12日，在岸、離岸人民幣兌美元匯率及人民幣中間價再次大跌。其中，人民幣中間價下調(diào)147點報6.9476，已是連續(xù)第三天調(diào)降；在岸人民幣兌美元官方收盤報6.9661，較上一交易日官方收盤價跌221點；離岸人民幣匯率也出現(xiàn)下跌。

　　市場分析認為，美元指數(shù)的不斷上漲是人民幣兌美元匯率再次面臨貶值壓力的主要原因。11月12日，美元指數(shù)一路大漲，最高至97.58，創(chuàng)下16個月以來新高，站穩(wěn)97關(guān)口。

　　為何美元指數(shù)再度上揚？

　　多位外匯業(yè)務(wù)分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，除上周美聯(lián)儲議息表示維持現(xiàn)行貨幣政策不變，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好和12月加息預(yù)期升溫外，歐洲政治經(jīng)濟的不確定性，則成為本周推動美元指數(shù)上漲的重要因素，短期內(nèi)人民幣匯率反彈的空間不大。

　　美元指數(shù)走勢預(yù)期分化

　　受到中期選舉及聯(lián)儲議息會議的影響，上周美元指數(shù)走勢“先抑后揚”，也使得市場對美元接下來的走勢預(yù)期出現(xiàn)了分歧。部分市場機構(gòu)認為美元指數(shù)反彈高點已現(xiàn)，也有部分市場機構(gòu)認為美元指數(shù)還將維持高位。

　　如華泰證券李超認為，目前美國和其他發(fā)達經(jīng)濟體的預(yù)期差在逐步修正，而市場對于美元上漲的押注過于集中。此外，英國和歐盟達成退歐協(xié)議和歐盟批準意大利的預(yù)算案，在年底前或有所進展，這些都將導(dǎo)致美元指數(shù)回落，維持美元指數(shù)本輪反彈高點在94-97的觀點。

　　但也有上海地區(qū)一位國際金融相關(guān)分析師認為，市場可能低估了美聯(lián)儲加息的決心，目前相比于歐洲、日本等經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟仍然處于較好周期，短期內(nèi)指望美聯(lián)儲停止加息來防止人民幣貶值是不現(xiàn)實的。

　　此外，歐洲地區(qū)的政治經(jīng)濟等不確定因素增強，也會給美元指數(shù)走勢帶來變數(shù)。

　　“歐元在美元指數(shù)構(gòu)成中的權(quán)重近60%，而英鎊占比也有近12％，因此本周歐洲地區(qū)的貨幣走勢會是影響美元指數(shù)的最重要因素。”中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明表示。“目前意大利預(yù)算案和英國退歐談判再次發(fā)酵，如果意大利預(yù)算案能夠圓滿解決，歐元或在下探前期低點后反彈。”

　　截至21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)稿，英鎊兌美元跌幅擴大至1.1%報1.2827，創(chuàng)下9月以來最大的單日跌幅；歐元兌美元匯率跌至1.1257，創(chuàng)2017年6月底以來新低。

　　央行報告匯率政策微調(diào)

　　此外，面對6月份以來，人民幣匯率波動較大，呈現(xiàn)貶值趨勢這一情況，中國人民銀行先后采取了將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0調(diào)整為20%，重啟中間價報價“逆周期因子”，在香港發(fā)行中央銀行票據(jù)等政策，向市場釋放積極信號。而在最新發(fā)布的《2018年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“第三季度報告”）中，央行關(guān)于匯率政策的最新措辭也出現(xiàn)調(diào)整。

　　其中最主要的變化，則是《三季度報告》去掉了《二季度報告》中“加大市場決定匯率的力度”的表述，增加了“并在必要時加強宏觀審慎管理”的表述。

　　興業(yè)研究認為，《三季度報告》在外匯政策方面，刪除“加大市場決定匯率的力度”或暗示弱化利差錨對人民幣匯率影響，新增“在必要時加強宏觀審慎管理”，這意味著可能出臺更多的逆周期政策穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。此外，堅持對外開放也從側(cè)面反映穩(wěn)跨境資本流動和人民幣匯率的意圖。

　　但另一方面，相比于2016年底至2017年中的調(diào)控措施，在本輪人民幣貶值中的宏觀調(diào)控政策在直接提升人民幣匯率水平方面的效果有所弱化。

　　“最主要的原因是美元周期的不同。在2016年底至2017年中，全球看好歐洲經(jīng)濟增長前景，而美元指數(shù)則是在2016年底達到103后，開始了長期下跌周期，美元下跌周期下再加上宏觀調(diào)控措施，致使人民幣匯率出現(xiàn)快速反彈。”香港地區(qū)某外匯交易員表示，“但2018年后，歐洲地區(qū)政治經(jīng)濟的不確定性都在增強，而美國則進入加息周期，美元指數(shù)在未來一定時期維持上漲趨勢的概率較大，自然壓制人民幣反彈。”

　　對于人民幣是否會破“7”，該交易員表示，在匯率跌破6.95后，已有基金開始通過做多來對沖。“目前離岸人民幣匯率與在岸人民幣匯率出現(xiàn)倒掛，存在套利交易可能，短期內(nèi)人民幣匯率不會破7。但中期來看如果美元指數(shù)持續(xù)走強如2016年那樣站上100，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)惡化的話，人民幣匯率則可能持續(xù)下跌。”

　　中信證券固收分析師明明認為，目前人民幣貶值壓力較大，監(jiān)管部門后續(xù)可能有一系列市場化或非市場化的手段措施維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，短期內(nèi)“破7”的概率降低。

　　招商證券謝亞軒宏觀研究團隊表示，作為后周期的美國，當其實際經(jīng)濟增速轉(zhuǎn)弱之時，對其他貨幣的升值壓力會明顯減輕，甚至轉(zhuǎn)為貶值，國內(nèi)的資本流出和人民幣貶值壓力將明顯減輕。“我們監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，最近兩個月（9、10月份）資金外流壓力明顯增加，央行在外匯市場進行了一些干預(yù)，如果美國經(jīng)濟如期在四季度轉(zhuǎn)弱，我們相信人民幣匯率很難有效‘破7’。”

　　而中金公司研究部首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅則預(yù)測，在基準利率不變情形下，預(yù)計2019年人民幣兌美元匯率將以7.12為“中軸”浮動、區(qū)間為上下3個百分點左右，匯率可能呈現(xiàn)“先抑后揚”的走勢，需關(guān)注外需環(huán)境的進一步惡化、政策調(diào)整滯后導(dǎo)致地產(chǎn)投資“失速”，以及假如人民幣“無序貶值”可能引發(fā)的國內(nèi)金融條件再度收緊,并推高全球風(fēng)險溢價等三方面風(fēng)險。

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