男裝龍頭紅豆股份0元受讓蘇民投6億元出資權(quán)，下一個(gè)海瀾之家或是他？
來源：第一紡織網(wǎng)2018-11-06 11:11:42編輯：xfq
本土男裝龍頭企業(yè)——江蘇紅豆實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紅豆股份”），11月5日晚間發(fā)布了公司的資本運(yùn)作情況，經(jīng)公司股東大會(huì)通過，公司擬受讓控股股東紅豆集團(tuán)持有的蘇民投6億元出資權(quán)，經(jīng)雙方商議本次出資權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0元。轉(zhuǎn)讓完成后，公司將持有蘇民投6.25%股權(quán)。
而在10月27日紅豆股份披露的蘇民投審計(jì)報(bào)告顯示，2018年上半年，蘇民投營(yíng)業(yè)收入1.2億元，凈利潤(rùn)3020萬元。
截至2018年6月30日，蘇民投共投資了24家企業(yè)，持股比例不等，累計(jì)投資近38億元。其中，最大一筆投資投向了蘇州協(xié)鑫新能源投資有限公司，于2017年11月初始投資，累計(jì)投資達(dá)15億元。
蘇民投官網(wǎng)顯示，蘇民投將深耕江蘇，充分發(fā)揮江蘇省民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，以“投資+產(chǎn)業(yè)+金融”一體化戰(zhàn)略為發(fā)展方向，著力打造“四大業(yè)務(wù)平臺(tái)”，包括產(chǎn)業(yè)投資、資產(chǎn)管理、金融控股、海外并購等。
公開資料顯示，紅豆股份重點(diǎn)發(fā)展紅豆男裝連鎖專賣業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括西服、襯衫、毛衫、T恤、休閑服、褲子等，風(fēng)格分為正裝、休閑、運(yùn)動(dòng)。公司男裝業(yè)務(wù)始終堅(jiān)持平實(shí)、平和、平民、平價(jià)的品牌定位，滿足中等收入群體在不同場(chǎng)合的一站式著裝需求。公司通過打造智慧門店提升用戶體驗(yàn)，更好的滿足消費(fèi)升級(jí)新需求。
紅豆股份2018年三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.9億元，同比下降15.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.73億元，同比下降69.49%。基本每股收益0.07元。
分季度來看，2017年一季度-2018年三季度，紅豆股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.81%、20.94%、下降3.98%、下降44.08%、20.88%、下降48.43%、17.05%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.32%、1441.64%、84.71%、-36.28%、51.30%、-87.04%、-10.38%。分析來看，房地產(chǎn)板塊剝離對(duì)近2年的季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)造成擾動(dòng)，如剔除該影響，2018年以來各季度收入分別同比增長(zhǎng)62.06%、35.24%、17.05%。
分業(yè)務(wù)來看：2018年1-9月，紅豆股份Hodo男裝、貼牌加工服裝分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.83億元、2.09億元，同比增長(zhǎng)47.58%、6.14%。公司重新聚焦自有品牌男裝主業(yè)，定位大眾平價(jià)服裝市場(chǎng)，在全國(guó)二三線城市不斷拓展男裝加盟渠道，門店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，且線上收入保持較高增速，帶動(dòng)Hodo男裝收入保持快速增長(zhǎng)。
分渠道來看：2018年1-9月，紅豆股份線上（自有品牌）、線下（包括自有品牌直營(yíng)、加盟以及職業(yè)裝團(tuán)購業(yè)務(wù)、貼牌加工服裝銷售等）的營(yíng)業(yè)收入分別為2.40億元、13.52億元，同增62.73%、36.98%，具體來看：
1）線上方面、公司依托天貓、京東、唯品會(huì)等主流平臺(tái)銷售，與京東、蘇寧達(dá)成合作，并自建垂直電商平臺(tái)紅豆商城和紅豆微商城，打造智慧紅豆全渠道運(yùn)營(yíng)，推進(jìn)線上收入快速增長(zhǎng)。
2）線下分渠道來看，2018年1-9月公司Hodo男裝直營(yíng)、加盟聯(lián)營(yíng)收入分別為6646.81萬元、9.08億元，同比增長(zhǎng)9.72%、30.80%，團(tuán)購業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；期末公司共有直營(yíng)店61家、同比下降1.61%，直營(yíng)店效同增11.52%至108.96萬元、主要由于公司店鋪結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加盟聯(lián)營(yíng)店1206家、外延同比增長(zhǎng)24.97%、加盟店效同比增長(zhǎng)4.66%至75.26萬元。
財(cái)報(bào)顯示，截至2018年6月底，紅豆股份旗下門店數(shù)量1190家。其中直營(yíng)門店61家，加盟聯(lián)營(yíng)店1129家，加盟聯(lián)營(yíng)店數(shù)量占比達(dá)到94.9%。從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來看，加盟聯(lián)營(yíng)店收入占比93.64%，毛利占比88.02%。
國(guó)聯(lián)證券分析師徐藝介紹，從紅豆股份加盟模式的門店來看，其所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，即加盟商自籌資金、提供穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和完善的物業(yè)保障，擁有門店所有權(quán)，承擔(dān)門店租金和相關(guān)費(fèi)用，不具體參與門店的管理，由紅豆股份進(jìn)行門店的管理，雙方每月根據(jù)實(shí)際銷售額按協(xié)議約定進(jìn)行分成結(jié)算。這樣有利于提升公司對(duì)門店的管控力度。公司對(duì)店鋪進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化管理，統(tǒng)一品牌、形象、產(chǎn)品及服務(wù)。推動(dòng)建立健全的會(huì)員體系，培養(yǎng)大批忠實(shí)會(huì)員；根據(jù)各種業(yè)務(wù)提煉了流程，充分保證連鎖專賣標(biāo)準(zhǔn)化體系的穩(wěn)步推進(jìn)。
而在公司類直營(yíng)模式下，紅豆股份司具備快速健康的渠道擴(kuò)張能力、對(duì)零售終端的控制力強(qiáng)、業(yè)績(jī)的可靠性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，并為加盟商提供了具有吸引力的回報(bào)率，保障了該模式的持續(xù)發(fā)展。
財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年男裝業(yè)務(wù)收入11.62億元，較去年同期增長(zhǎng)50.19%，一方面由于男裝門店拓展，由2017年上半年的981家增加到2018年上半年的1190家，同比增長(zhǎng)21.3%，另一方面，單店收入也在提升。
徐藝分析，紅豆股份在2017年剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，明確了聚焦服裝業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。目前，紅豆股份旗下主要是男裝業(yè)務(wù)，男裝業(yè)務(wù)增速較高，2017年門店數(shù)超過1000家。此外，紅豆集團(tuán)控股股東紅豆集團(tuán)旗下?lián)碛衅渌b業(yè)務(wù)板塊，包括居家、家紡、童裝、女裝等，居家、家紡、童裝、女裝的門店數(shù)在2000家以上。
目前，紅豆集團(tuán)除了服裝板塊以外，旗下還有橡膠輪胎、紅豆杉大健康、商業(yè)地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)三大領(lǐng)域，擁有兩家主板上市公司和一家新三板掛牌創(chuàng)新層企業(yè)。從業(yè)務(wù)協(xié)同來看，紅豆集團(tuán)旗下的服裝業(yè)務(wù)與紅豆股份上市公司具備較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。
在徐藝看來，紅豆股份的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在于定位平價(jià)優(yōu)質(zhì)服裝，符合大眾消費(fèi)需求，也符合二三四線城市的消費(fèi)升級(jí)。公司近期產(chǎn)品逐步品質(zhì)升級(jí)和向年輕化轉(zhuǎn)型，如與京東聯(lián)合推出“紅豆輕鵝絨”系列產(chǎn)品等，改善產(chǎn)品設(shè)計(jì)并推出定制化平臺(tái)。而在當(dāng)前國(guó)內(nèi)低線城市消費(fèi)升級(jí)的大背景下，定位平價(jià)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，終端管控力強(qiáng)的服裝品牌更有望受益。
徐藝指出，當(dāng)前我國(guó)男裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局比較分散，我國(guó)男裝前十大品牌銷售規(guī)模占整體市場(chǎng)份額的比重和國(guó)外相比仍然較低。未來隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者更加注重品質(zhì)消費(fèi)，行業(yè)龍頭將從中受益，集中度也將提升。同時(shí)，根據(jù)國(guó)外服裝行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，定位大眾化服飾的公司未來空間更大，從當(dāng)前男裝行業(yè)定位來看，海瀾之家和紅豆股份均定位于高性價(jià)比的服裝，由此來看，其產(chǎn)品定位符合當(dāng)前消費(fèi)主流。
而從營(yíng)收增速來看，紅豆股份男裝主業(yè)近年來保持相對(duì)行業(yè)較高的增速水平，也是由于其精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位和良好的商業(yè)模式，同時(shí)，公司當(dāng)前體量相對(duì)較小，成長(zhǎng)彈性較大。
財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年，紅豆股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.22億元，同比下滑23.57%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.07億元，同比下滑78.49%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.02億元，同比增長(zhǎng)61.14%。綜合來看，近年來紅豆股份營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2012-2017年，公司的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為11%左右，歸屬于母公司凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為和85%和43%左右。
從紅豆股份主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，公司男裝業(yè)務(wù)收入近年來增長(zhǎng)穩(wěn)健，2015-2018年上半年的營(yíng)業(yè)收入端呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2018年上半年，紅豆股份男裝營(yíng)業(yè)收入達(dá)11.63億元，同比增長(zhǎng)50.19%。同期，紅豆股份男裝品牌渠道數(shù)量持續(xù)增加，從2015年的775家增加至2018年上半年的1190家，增長(zhǎng)渠道主要以加盟渠道為主，其門店分布已經(jīng)覆蓋北京、上海、南京、武漢、鄭州、西安、濟(jì)南等全國(guó)主要城市。
廣發(fā)證券研究員糜韓杰判斷，紅豆股份男裝業(yè)務(wù)存在較大的發(fā)展空間。以男裝龍頭海瀾之家為例，海瀾之家自2009年起保持了多年的高速增長(zhǎng)，營(yíng)收由2009年的14億元增長(zhǎng)至2017年的180億元，海瀾之家主品牌門店數(shù)量也保持非?？斓脑鲩L(zhǎng)速度，平均每年增長(zhǎng)450家左右，由2009年的903家一路增長(zhǎng)到2017年的4503家。紅豆男裝與之相比，無論營(yíng)收規(guī)模還是渠道規(guī)模都仍然有較大的發(fā)展空間。
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