投資要點(diǎn)
原油價(jià)格。在OPEC減產(chǎn)以及美國對伊制裁等地緣政治因素的推動(dòng)下,國際油價(jià)震蕩上行,2018年Q1-Q3布倫特均價(jià)分別為67美元/桶、75美元/桶和76美元/桶。
石化產(chǎn)品價(jià)差。2018年前三季度,乙烯、丙烯(PDH)、尿素、環(huán)氧丙烷、己二酸、PTA、丙烯酸甲酯價(jià)差同比分別擴(kuò)大5.4%、17.6%、23.2%、14.2%、21.6%、33.2%、80.0%。
公司分類。我們將石化行業(yè)上市公司分為三個(gè)子板塊:油氣開采(3家)、油服(12家)、石油化工(30家)。由于中石油、中石化收入、利潤規(guī)模遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)其他公司,因而我們將單獨(dú)分析這兩家公司。
油氣開采板塊:油價(jià)震蕩上行,利潤大幅增長。2018年前三季度,3家油氣開采公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.92億元,同比增長113.12%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤21.30億元,同比大幅增長555.73%;整體而言,2018年以來油氣開采行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長,盈利能力明顯改善。
油服板塊:業(yè)績回暖明顯,板塊連續(xù)兩個(gè)季度盈利。2018年前三季度,12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)營業(yè)收入654.10億元,同比增長14.79%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元。2018Q3,油服板塊整體盈利3.16億元,連續(xù)兩個(gè)季度盈利。
煉化板塊:維持高景氣,PTA龍頭盈利翻倍。2018年前三季度,30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4626.93億元,同比增長25.84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤203.56億元,同比增長44.33%。2018Q3,4家PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、榮盛石化)歸母凈利潤合計(jì)46.7億元,同比增長131.5%,環(huán)比增長85.7%。
中國石化:前三季度歸母凈利潤同比增長56.3%。2018年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤599.80億元,同比增長56.3%??碧脚c開采板塊繼續(xù)微虧,但煉油繼續(xù)保持不錯(cuò)盈利,化工板塊盈利穩(wěn)步提升,分銷板塊盈利雖有回落,但仍在合理范圍內(nèi)。
中國石油:上游業(yè)務(wù)改善推動(dòng)公司整體盈利大增。2018年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤210.35億元,同比增長348.7%。其中勘探與開采業(yè)務(wù)盈利逐季回升,煉油與化工業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高盈利。
油價(jià):短期震蕩向上,預(yù)計(jì)2018 Q4布倫特原油均價(jià)80-90美元/桶。短期主要關(guān)注因素:(1)OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況;(2)美國對伊制裁對伊朗原油出口的影響;(3)頁巖油產(chǎn)量增速;(4)中東原油剩余產(chǎn)能投放情況。
重點(diǎn)上市公司:在油價(jià)超過80美元/桶后,建議重點(diǎn)關(guān)注上游投資機(jī)會(huì),包括:1)擁有油氣開采業(yè)務(wù)的公司,包括中國石油、中國石化、新奧股份;2)國內(nèi)油服公司,包括杰瑞股份、石化機(jī)械、中海油服、海油工程、通源石油等;3)優(yōu)質(zhì)煤化工企業(yè),包括華魯恒升、廣匯能源等;(4)C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈公司,衛(wèi)星石化等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大跌,石化行業(yè)景氣度下降,產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。
報(bào)告正文
1. 石化行業(yè):原油價(jià)格震蕩上行,產(chǎn)品價(jià)差維持高位
1.1原油價(jià)格:震蕩向上
自2014年OPEC增產(chǎn)搶奪全球市場以來,國際原油價(jià)格經(jīng)歷一輪暴跌,到2016年年初跌破30美元/桶,最低點(diǎn)至25.99美元/桶。隨后在凍產(chǎn)預(yù)期下,原油價(jià)格開始了一波強(qiáng)勁反彈;2016年底,OPEC與非OPEC國家達(dá)成近180萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議,原油價(jià)格進(jìn)一步上漲,到2016年底布倫特原油價(jià)格達(dá)54.94美元/桶,較最低點(diǎn)反彈幅度達(dá)111%。
2017年油價(jià)震蕩上行。在OPEC減產(chǎn)、原油去庫存以及伊拉克、伊朗、沙特等國地緣政治因素的推動(dòng)下,國際油價(jià)震蕩上行,2017年布倫特均價(jià)54.22美元/桶(同比+23.2%),單季度均價(jià)分別為53.67美元/桶、49.70美元/桶、52.10美元/桶、61.17美元/桶。
2018前三季度,國際原油價(jià)格震蕩上行。2018年一季度布倫特均價(jià)為67美元/桶,二季度布倫特均價(jià)為75美元/桶,三季度布倫特均價(jià)為76美元/桶。我們認(rèn)為短期油價(jià)的趨勢上漲,主要有以下幾個(gè)原因:(1)OPEC減產(chǎn)力度對供給的影響:委內(nèi)瑞拉由于國內(nèi)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和債務(wù)問題,原油生產(chǎn)持續(xù)下滑,2018年3-5月OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率均在150%以上,盡管OPEC決定在7月開始增產(chǎn)以把降低名義減產(chǎn)履約率至100%,但依然保證全球原油供給不會(huì)出現(xiàn)過剩的情況。(2)地緣政治因素:美國制裁伊朗引發(fā)伊朗原油產(chǎn)量及出口量下滑等。
1.2石化產(chǎn)品:價(jià)差維持高位
2018年前三季度,煉油以及部分化工產(chǎn)品價(jià)差變化分化。其中丁二烯、苯、甲苯與石腦油的價(jià)差同比分別縮小25.4%、34.7%、33.3%;但乙烯、丙烯(PDH)、尿素、環(huán)氧丙烷、己二酸、PTA、丙烯酸甲酯價(jià)差同比分別擴(kuò)大5.4%、17.6%、23.2%、14.2%、21.6%、33.2%、80.0%。
2018年前三季度,代表石化行業(yè)盈利變化趨勢的乙烯-石腦油價(jià)差高位震蕩,平均價(jià)差為670美元/噸,同比擴(kuò)大6.13%,仍處于較高位置。其中2018Q1乙烯-石腦油平均價(jià)差為709美元/噸,同比擴(kuò)大7.1%;2018Q2平均價(jià)差為642美元/噸,同比擴(kuò)大6.4%;2018Q3平均價(jià)差為660美元/噸,同比擴(kuò)大2.7%。
2. 各子行業(yè)上市公司分析
我們將石化行業(yè)上市公司分為三個(gè)子板塊:油氣開采、油服、石油化工。由于中國石油、中國石化收入、利潤規(guī)模遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)其他公司,因而我們將單獨(dú)分析這兩家公司。
油氣開采板塊上市公司主要包括洲際油氣、新潮能源、廣匯能源3家公司。
油服板塊上市公司主要包括恒泰艾普、惠博普、*ST準(zhǔn)油、仁智油服、通源石油、潛能恒信、安控科技、海油工程、*ST油服、中海油服、吉艾科技、海默科技12家公司。
煉化板塊上市公司主要包括上海石化、華錦股份、衛(wèi)星石化、恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份、恒力股份、齊翔騰達(dá)、泰山石油等30家公司。
2.1油氣開采板塊:油價(jià)震蕩上行,利潤大幅增長
2018年前三季度,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.92億元,同比增長113.12%。其中2018Q1,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.08億元,同比增長167.55%;2018Q2,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.80億元,同比增長121.00%;2018Q3,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.04億元,同比增長74.63%。
2017年以來,全球原油價(jià)格震蕩上行,油氣開采板塊各公司收入明顯改善,同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長。
2018年前三季度,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤21.30億元,同比大幅增長555.73%,其中洲際油氣實(shí)現(xiàn)扭虧。其中2018Q1,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.55億元,同比大幅增長943.57%,凈利率12.83%;2018Q2,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.10億元,同比大幅增長1196.00%,凈利率10.45%;2018Q3,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.65億元,同比大幅增長333.17%,凈利率17.52%。
整體而言,2018年以來油氣開采行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長,盈利能力明顯改善。
2.2油服板塊:業(yè)績回暖明顯,板塊連續(xù)兩個(gè)季度盈利
2018年前三季度,12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入654.10億元,同比增長14.79%。其中2018Q1,12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171.22億元,同比增長11.69%,增速較2017Q1提高3.36個(gè)百分點(diǎn);2018Q2,12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入233.99億元,同比增長12.23%;2018Q3,12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.89億元,同比增長19.63%。
2017年以來國際原油價(jià)格企穩(wěn),石油公司上游資本支出回升,2017年中石油、中石化、中海油上游資本支出共2359.41億元,同比+15.19%。根據(jù)三桶油年報(bào),預(yù)計(jì)2018年中石油、中石化、中海油上游資本支出分別為1676億元、1170億元和750億元(公司預(yù)計(jì)700-800億元),合計(jì)3596億元,同比+52.4%。石油公司資本支出增長,帶動(dòng)油服板塊收入穩(wěn)步增長。
2018Q3,油服行業(yè)上市公司中除了*ST準(zhǔn)油、惠博普、仁智股份和恒泰艾普外,其他公司歸母凈利潤均為正數(shù)。我們預(yù)計(jì)2018年三桶油資本支出將進(jìn)一步提升,油服板塊業(yè)績有望繼續(xù)改善。
2.3煉化板塊:維持景氣高點(diǎn),三季度PTA龍頭盈利翻倍
2018年前三季度,30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4626.93億元,同比增長25.84%。其中,2018Q1,30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1311.30億元,同比增長24.68%;2018Q2,30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1598.21億元,同比增長24.50%;2018Q3,30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1717.42億元,同比增長28.03%。煉化行業(yè)仍處景氣周期。
PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。2018年P(guān)TA價(jià)格繼續(xù)上漲,三季度PTA價(jià)格一度達(dá)到9298元/噸,達(dá)到2013年下半年以來的最高點(diǎn),行業(yè)四大龍頭(桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份)2018前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1972.08億元,同比增長41.82%,已實(shí)現(xiàn)2017年全年?duì)I業(yè)收入的103.84%。2018Q3,以上4家公司營業(yè)收入達(dá)到756.06億元,創(chuàng)造2016年以來單季收入的新高。
2018Q3 PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭盈利翻倍。截止9月底,PTA-PX價(jià)差一度達(dá)到3659元/噸,較2018年初擴(kuò)大110%。PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈四大龍頭(桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份)2018Q3合計(jì)歸母凈利潤46.7億元,同比增長131.5%,環(huán)比增長85.7%。
整體而言,煉化行業(yè)上市公司歸母凈利潤仍保持較高增速,行業(yè)整體盈利為歷史最好水平之一,煉化行業(yè)仍處景氣周期。
2.4中國石化:前三季度歸母凈利潤同比增長56.3%
中國石化公布2018年三季報(bào)。2018年前三季度,中石化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20729.70億元,同比增長18.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤599.80億元(折合每股收益0.50元),同比增長56.3%。從單季度盈利數(shù)據(jù)看,今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤183.80億元,雖然環(huán)比有所回落,但同比仍實(shí)現(xiàn)了63%的增長。
勘探與開采:繼續(xù)微虧。今年前三季度公司油氣開采業(yè)務(wù)虧損10.81億元,較去年同期265.23億元的虧損,大幅下降。各季度虧損額分別為-3.18億元、-4.12億元、-10.81億元。我們認(rèn)為,第二三季度布倫特原油價(jià)格達(dá)到75美元/桶以上,油氣勘探與開采業(yè)務(wù)仍虧損,主要是由于進(jìn)口LNG虧損所致;如果僅原油開采業(yè)務(wù),我們估計(jì)已能實(shí)現(xiàn)盈利。
煉油:延續(xù)高盈利。第三季度,公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3394.96億元,同比增長36.87%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益157.48億元,同比增長8.90%,繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較好盈利。第三季度,公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)EBIT5.01美元/桶,自2016年第一季度以來,公司煉油業(yè)務(wù)單季度盈利基本都維持在4美元/桶以上,表明煉油業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高景氣水平。
化工:盈利穩(wěn)步提升。第三季度,公司化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1465.11億元,同比增長32.30%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益81.80億元,同比增長78.99%。從乙烯的單噸盈利能力看,2015年下半年以來,公司乙烯產(chǎn)品的單噸盈利能力基本都維持在2000元/噸以上,保持了較高的盈利水平。
營銷與分銷:盈利雖有回落,但仍在合理范圍內(nèi)。第三季度,公司營銷與分銷業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入3889.85億元,同比增長27.46%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益62.03億元,同比下降10.31%。在非油品業(yè)務(wù)方面,繼續(xù)增長。今年前三季度,非油品業(yè)務(wù)收入242.50億元,同比增長13.4%。
二三季度凈利潤比較分析。3Q18,公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤183.80億元,環(huán)比下降19%,我們認(rèn)為主要是因?yàn)椋?1)二三季度原油價(jià)格基本持平,使得三季度無法獲得較低的原料庫存;(2)三季度實(shí)際所得稅率環(huán)比提升了1.09個(gè)百分點(diǎn);(3)三季度期間費(fèi)用環(huán)比增加了18%。
資本支出情況。今年前三季度公司累計(jì)資本支出達(dá)480.12億元,同比增長65%,完成年初計(jì)劃的41%。在各業(yè)務(wù)板塊資本支出方面,上游油氣勘探與開采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資本支出197.61億元,同比增長81.36%。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2018-19年每股收益分別為0.58元、0.62元。結(jié)合國際石化公司的估值水平,按照2018年EPS及13-15倍的PE,對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間7.54-8.70元,給予“優(yōu)于大市”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格回落、石化產(chǎn)品價(jià)差下降等。
2.5中國石油:上游業(yè)務(wù)改善推動(dòng)公司整體盈利大增
中國石油公布2018年三季報(bào)。今年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6011.11億元,同比增長24.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤210.35億元(折合每股收益0.12元),同比增長348.7%。今年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17099.33億元,同比增長17.3%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤481.21億元(折合每股收益0.26元),同比增長177.2%。
油價(jià)對公司業(yè)績影響大。作為我國最大的油氣生產(chǎn)企業(yè),油價(jià)的變化對公司盈利有較大影響。通過對公司2008年以來的單季度盈利進(jìn)行比較分析,在油價(jià)相對較高的1Q08—3Q14,公司單季度凈利潤基本都保持在200億元以上。今年以來隨著原油價(jià)格逐季上漲,公司盈利逐步提升,今年第三季度再次實(shí)現(xiàn)單季度200億以上凈利潤。
上游業(yè)務(wù)是公司3Q18凈利潤環(huán)比提升的重要原因。2018Q3,公司實(shí)現(xiàn)210.45億元凈利潤,環(huán)比提升41億元(+24.22%)。在煉油與化工、銷售、天然氣與管道業(yè)務(wù)盈利持平(或環(huán)比略有下降)的情況下,上游業(yè)務(wù)盈利的改善是公司實(shí)現(xiàn)第三季度盈利環(huán)比增長的重要原因。
勘探與開采業(yè)務(wù):盈利逐季回升。2018Q3,實(shí)現(xiàn)營業(yè)額757.62億元,同比增長49.23%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤279.95億元,同比增長588.35%。今年前三季度,公司油氣開采業(yè)務(wù)EBIT分別為7.10、13.11、18.01美元/桶。
煉油與化工業(yè)務(wù):繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高盈利。2018Q3,公司煉油與化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)額2285.56億元,同比增長26.81%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益134.23億元,同比增長12.85%。今年第三季度,公司煉油與化工業(yè)務(wù)EBIT為7.11美元/桶,已連續(xù)兩個(gè)季度保持7美元/桶以上的盈利能力,表明煉化行業(yè)繼續(xù)維持高景氣。
天然氣與管道業(yè)務(wù):進(jìn)口虧損增加影響單季度盈利能力。第三季度,公司天然氣與管道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)額767.44億元,同比增長20.05%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益36.14億元,同比下降12.09%。在盈利能力方面,第三季度公司天然氣與管道業(yè)務(wù)EBIT為0.15元/立方米。在今年第一季度實(shí)現(xiàn)了0.43元/立方米的盈利能力后,二、三季度盈利能力回落,我們認(rèn)為主要是因?yàn)長NG價(jià)格回落、天然氣進(jìn)口虧損增加所致。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2018-19年EPS分別為0.37、0.41元,油價(jià)仍將是影響公司業(yè)績的重要因素。我們按照目前可比公司1.4倍左右的平均PB水平,按照2018年BPS 6.76元及1.2-1.5倍的合理PB,對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為8.11-10.14元,維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格繼續(xù)回落、天然氣價(jià)格下調(diào),煉油化工行業(yè)景氣度下降等。
3. 展望:油價(jià)震蕩向上,行業(yè)處于景氣周期
3.1油價(jià):短期震蕩向上
我們預(yù)計(jì)2018年國際油價(jià)震蕩向上。今年前三季度布倫特原油均價(jià)分別為67、75、76美元/桶,我們預(yù)計(jì)短期在伊朗原油出口持續(xù)下降推動(dòng)下,四季度原油均價(jià)有望達(dá)到80-90美元/桶。短期主要關(guān)注:(1)OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況;(2)美國對伊制裁對伊朗原油出口的影響;(3)頁巖油產(chǎn)量增速;(4)中東原油剩余產(chǎn)能投放情況
3.2石化行業(yè)處于景氣周期
在我們此前的深度報(bào)告《石化行業(yè)_深度報(bào)告:行業(yè)景氣高點(diǎn)有望出現(xiàn)在2016~2018年20140116》里面我們曾提到,石化行業(yè)的景氣周期一般為6~8年,我們認(rèn)為石化行業(yè)前兩次景氣頂點(diǎn)分別出現(xiàn)在2004~2006年、2010~2011年,下一次行業(yè)景氣頂點(diǎn)有望在2016~2018年出現(xiàn)。目前,石化行業(yè)正處于景氣周期。
從乙烯-石腦油價(jià)差來看,在2004~2006年、2010~2011年,這一價(jià)差分別達(dá)到了階段性的高點(diǎn)。目前乙烯-石腦油價(jià)差維持高位,石化行業(yè)處于景氣周期。
PTA供需改善,景氣向上。2018前三季度PTA華東均價(jià)6279元/噸,同比+23.44%;PTA-PX平均價(jià)差1897元/噸,同比+33.66%。我們認(rèn)為自2017年下半年以來PTA盈利改善,且2018-2019年國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能較少,而下游聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張,我們認(rèn)為PTA供需有望持續(xù)改善,行業(yè)景氣向上。
在油價(jià)超過80美元/桶后,建議重點(diǎn)關(guān)注上游投資機(jī)會(huì),包括:1)擁有油氣開采業(yè)務(wù)的公司,包括中國石油、中國石化、新奧股份;2)國內(nèi)油服公司,包括杰瑞股份、石化機(jī)械、中海油服、海油工程、通源石油等;3)優(yōu)質(zhì)煤化工企業(yè),包括華魯恒升、廣匯能源等;(4)C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈公司,衛(wèi)星石化等。
中國石化。(1)估值低,目前2018年10月27日PE11倍、PB1.1倍,低于國際同行業(yè)PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。(2)分紅預(yù)期。穩(wěn)定的分紅有助于股息收益率的穩(wěn)定。(3)各項(xiàng)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。油氣開采業(yè)務(wù)扭虧、煉油化工業(yè)務(wù)繼續(xù)高盈利。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅下跌;產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);改革進(jìn)度不及預(yù)期。
中國石油。(1)我國最大油氣生產(chǎn)企業(yè),2017年原油產(chǎn)量1.2億噸,占國內(nèi)總產(chǎn)量的60%以上;天然氣產(chǎn)量970億方,占國內(nèi)總產(chǎn)量的65%以上。(2)原油價(jià)格上漲,業(yè)績彈性大。根據(jù)我們的測算,中石油每萬股原油產(chǎn)量48.46桶,高于中石化的24.26桶,在油價(jià)上漲時(shí)中石油具有更好的業(yè)績彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油天然氣價(jià)格回落、石化行業(yè)景氣度下降。
新奧股份。(1)澳洲桑托斯油氣田(公司持股10%)受益于油價(jià)上漲。(2)20萬噸輕烴項(xiàng)目逐步進(jìn)入試生產(chǎn),2億方煤制天然氣項(xiàng)目的建成將增加國內(nèi)氣源;(3)剝離農(nóng)藥資產(chǎn),不斷聚焦天然氣主業(yè),從而有助于估值水平的提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);煤制氣項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
衛(wèi)星石化。(1)我們預(yù)計(jì)2018年在建項(xiàng)目將陸續(xù)建成(包括20萬噸雙氧水、45萬噸PDH等),明年業(yè)績增長可期。(2)乙烷制烯烴項(xiàng)目積極推進(jìn),有望成為原料輕質(zhì)化龍頭。(3)油價(jià)上漲,公司現(xiàn)有45萬噸PDH項(xiàng)目的成本優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。
恒力股份。(1)已完成收購集團(tuán)660萬噸PTA資產(chǎn),同時(shí)擬配套融資建設(shè)2000萬噸/年煉化項(xiàng)目。(2)我們預(yù)計(jì)2018年P(guān)TA的盈利彈性要好于2017年,從而為公司帶來業(yè)績彈性。(3)我們預(yù)計(jì)2000萬噸/年煉化項(xiàng)目有望在2018年第四季度建成,從而在完善PX上游原料的同時(shí),也有望推動(dòng)公司利潤大幅增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格下跌;產(chǎn)品價(jià)格下跌;煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
桐昆股份。(1)滌綸行業(yè)龍頭。滌綸長絲產(chǎn)能不斷擴(kuò)張,進(jìn)一步鞏固市場地位。(2)PTA產(chǎn)能擴(kuò)大,目前具備400萬噸PTA生產(chǎn)能力,原料配套能力提升;(3)參股大煉化。參股20%的浙江石化,擬建4000萬噸煉化產(chǎn)能。其中一期2000萬噸項(xiàng)目我們預(yù)計(jì)2018年年底建成,有望為公司帶來可觀的投資收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格下跌;產(chǎn)品價(jià)格下跌;長絲產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期;煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
新潮能源。(1)加快公司非油資產(chǎn)的清理整合,突出原油開采主業(yè)。(2)作為純油氣開采公司,油價(jià)上漲時(shí),具有直接的業(yè)績彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格回落。
5. 風(fēng)險(xiǎn)提示
原油價(jià)格大跌,石化行業(yè)景氣度下降,產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。
原標(biāo)題:石化行業(yè)三季報(bào)分析:PTA龍頭盈利翻倍?
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