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　　上市公司“回購(gòu)風(fēng)”勁吹，恒力股份（600346.SH）也不甘落后。

　　10月29日公告顯示，恒力股份擬以10億元至20億元回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)18元/股，計(jì)劃用于后續(xù)員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債等。

　　但恒力股份于9月3日完成購(gòu)買(mǎi)的第二期員工持股計(jì)劃，卻處于浮虧狀態(tài)。據(jù)公告，其共購(gòu)買(mǎi)股票1904.89萬(wàn)股，交易金額為31389.71萬(wàn)元，成交均價(jià)為16.4785元/股。而截至10月29日收盤(pán)，恒力股份僅為14元/股。

　　“公司現(xiàn)在的現(xiàn)金流比較充裕，20億元的回購(gòu)金額對(duì)于公司來(lái)說(shuō)不是很大。”恒力股份有關(guān)人士10月29日下午對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

　　三季報(bào)表明，恒力股份的貨幣資金為149.23億元。

　　加碼產(chǎn)能擴(kuò)張

　　對(duì)于此番回購(gòu)股份，恒力股份稱是“當(dāng)前公司股價(jià)未能正確體現(xiàn)公司的實(shí)際價(jià)值和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)”。

　　雖然10億元至20億元的回購(gòu)金額在恒力股份看來(lái)不算大，但其目前的持續(xù)投資規(guī)模也不小。

　　9月8日公告表明，恒力股份決定在下屬孫公司恒力石化（大連）有限公司和子公司江蘇恒力化纖股份有限公司，分別投資建設(shè)年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-5項(xiàng)目和年產(chǎn)20萬(wàn)噸高性能車(chē)用工業(yè)絲技改項(xiàng)目，總投資分別為29.88億元與15.2億元。

　　其中，年產(chǎn)20萬(wàn)噸高性能車(chē)用工業(yè)絲技改項(xiàng)目的資金來(lái)源為公司自有資金，而年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-5項(xiàng)目計(jì)劃使用自有資金8.96億元，也就是說(shuō)，占總投資70%的逾20.91億元需要向銀行申請(qǐng)貸款。

　　三季報(bào)顯示，恒力股份的資產(chǎn)負(fù)債比率已經(jīng)從2017年底的70.54%上升至74.99%。

　　恒力股份擴(kuò)張還在加碼。

　　“公司明年將主要推進(jìn)200多億元的乙烯項(xiàng)目，作為煉化一體化的深加工。”前述恒力股份有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。

　　不過(guò)，根據(jù)恒力股份公告，其投資項(xiàng)目的回報(bào)率非常好，年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-5項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計(jì)年均銷(xiāo)售收入119.55億元，稅后利潤(rùn)12.12億元，稅后投資回收期約為2.88年，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率約為42.33%。而年產(chǎn)20萬(wàn)噸高性能車(chē)用工業(yè)絲技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為28.96億元，年利潤(rùn)總額為4.38億元，項(xiàng)目投資收益率為15.13%（稅后）。

　　但恒力股份的投資項(xiàng)目遠(yuǎn)不止這些，據(jù)三季報(bào)，其煉化2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目以450萬(wàn)噸芳烴聯(lián)合裝置為核心，已處于全面安裝建設(shè)的施工尾聲和最后沖刺期；年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-4項(xiàng)目計(jì)劃于2018年底完成土建工作；年產(chǎn)135萬(wàn)噸多功能高品質(zhì)紡織新材料項(xiàng)目已完成土地平整和設(shè)備采購(gòu)等工作。

　　“煉化項(xiàng)目計(jì)劃下個(gè)月開(kāi)始試車(chē)，250萬(wàn)噸PTA-4項(xiàng)目的前期基礎(chǔ)工程已經(jīng)完成，目前是國(guó)內(nèi)同類(lèi)項(xiàng)目進(jìn)度最快的一家，預(yù)計(jì)2019年底投產(chǎn)。”上述恒力股份有關(guān)人士表示，“工業(yè)絲技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)。”

　　如此一來(lái)，已經(jīng)是全球單體產(chǎn)能最大PTA生產(chǎn)基地的恒力股份，加上年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-5項(xiàng)目，其未來(lái)合計(jì)PTA總產(chǎn)能將增加至1160萬(wàn)噸/年。

　　“項(xiàng)目也不是一股腦同時(shí)建，并且煉化項(xiàng)目的資金已經(jīng)落實(shí)，公司現(xiàn)金流和盈利水平目前非常好，今年第三季度單季凈利潤(rùn)更是達(dá)到17.71億元。”上述恒力股份有關(guān)人士稱，“我們預(yù)計(jì)煉化項(xiàng)目明年一季度投產(chǎn)，希望能貢獻(xiàn)兩到三個(gè)季度的業(yè)績(jī)。”

　　PTA創(chuàng)造2/3業(yè)績(jī)

　　恒力股份在10月29日公告中稱，此次回購(gòu)股份，亦是基于公司煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)在即、PTA及聚酯業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期。

　　“公司目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)取決于PTA行情，2/3左右的盈利是PTA創(chuàng)造的。”前述恒力股份有關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　三季報(bào)顯示，恒力股份前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)98.94%達(dá)到36.53億元，其中第三季度創(chuàng)下單季度盈利歷史新高水平。

　　但市場(chǎng)亦有分析認(rèn)為，恒力股份在現(xiàn)有660萬(wàn)噸/年P(guān)TA產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，接連投建年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-4項(xiàng)目和年產(chǎn)250萬(wàn)噸PTA-5項(xiàng)目，因此擔(dān)心將來(lái)若出現(xiàn)行情萎靡或產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)業(yè)績(jī)重大影響。

　　“PTA這兩年沒(méi)有新產(chǎn)能釋放，一些新建產(chǎn)能也要到2019年底、2020年初左右才會(huì)投產(chǎn)，兩年之內(nèi)不存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。”上述恒力股份有關(guān)人士稱，“現(xiàn)在PTA下游的聚酯擴(kuò)產(chǎn)比較厲害，聚酯的新產(chǎn)能上半年投放300萬(wàn)至400萬(wàn)噸，包括老產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，今年應(yīng)該有800萬(wàn)噸的聚酯投產(chǎn)，屬于投產(chǎn)高峰年，而且聚酯投產(chǎn)就要用到PTA，光從產(chǎn)能上拉動(dòng)還是比較明顯的。”

　　PTA的盈利水平存在頻繁波動(dòng)的狀況。

　　“PTA的價(jià)格價(jià)差不僅是供需決定的，還有原材料，現(xiàn)在原油的價(jià)格波動(dòng)比較大，對(duì)PTA的價(jià)格價(jià)差有會(huì)有比較大的影響。”上述恒力股份有關(guān)人士表示，“即使今年，PTA的盈利波動(dòng)也比較大，好的時(shí)候每噸有1000多元，差的時(shí)候?yàn)?00至400元，但這個(gè)其實(shí)已經(jīng)不錯(cuò)了，前兩年（2015年和2016年）是不盈利的，像我們這種成本競(jìng)爭(zhēng)力比較好的企業(yè)，基本盈虧平衡，像那些小產(chǎn)能企業(yè)，一噸要虧好幾百元。”

　　半年報(bào)顯示，恒力股份的PTA收入占主營(yíng)收入的84.2%，毛利率為8.17%。

　　“我們還是整個(gè)行業(yè)唯一具有工業(yè)絲和民用絲的企業(yè)，工業(yè)絲很賺錢(qián)，毛利率在30%以上，現(xiàn)在工業(yè)絲也是主營(yíng)產(chǎn)品。”上述恒力股份有關(guān)人士說(shuō)。

　　但恒力股份回購(gòu)股份及產(chǎn)能、盈利提升的背后，卻面臨著逾24億股的限售股解禁壓力。據(jù)公開(kāi)資料，恒力股份將于2019年3月和4月分別有19.06億股與5.08億股定增限售股解禁上市流通，合計(jì)占總股本的47.78%，其中5.08億股涉及財(cái)通基金等多家機(jī)構(gòu)，定增發(fā)行價(jià)14.15元/股，目前尚處于浮虧狀態(tài)。

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