銀十跌勢(shì)收官 PTA加工利潤壓縮陷入虧損壓力
來源：化纖頭條2018-10-29 11:10:34編輯：xfq
2018年10月11日至10月22日的8個(gè)交易日，PTA期貨主力合約日K線八日連陰，創(chuàng)下了近5年最長連陰記錄，累計(jì)跌幅達(dá)8.15%。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，PTA期貨上市以來最長連陰記錄是9連陰，為2013年11月15日至2013年11月27日九個(gè)交易日持續(xù)下挫，累計(jì)跌幅5.03%。
截至10月25日，PTA主力1901合約收?qǐng)?bào)于6770元/噸，較月初下跌7.31%。
PTA加工費(fèi)已下滑至300元/噸，供需格局改善與現(xiàn)金流走勢(shì)不匹配行情愈演愈烈！
自進(jìn)入10月份以來，全球股市暴跌，地緣政治沖突加劇、且歐佩克增產(chǎn)及美國庫存攀漲利空，致使國際油價(jià)震蕩回落，進(jìn)而傳導(dǎo)至石腦油及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。商品市場(chǎng)特別是化工板塊遭資金拋售，空頭氛圍制約下PTA連續(xù)下跌。
終端需求疲弱以及商品市場(chǎng)心態(tài)悲觀是此次PTA下跌的主導(dǎo)因素。10月份PTA供需格局環(huán)比9月份有所改善，PTA開工一度下滑至68%附近，環(huán)比下滑近8個(gè)百分點(diǎn)；而目前聚酯開工也攀升至87%附近，環(huán)比攀升6個(gè)百分點(diǎn)。但是加工區(qū)間來看，PTA已下滑至300元/噸附近。
近期供需格局的改善與現(xiàn)金流走勢(shì)不匹配的行情愈演愈烈，行業(yè)現(xiàn)金流逐步流向原料端及消費(fèi)端。除市場(chǎng)對(duì)終端需求擔(dān)憂以及商品市場(chǎng)悲觀情緒影響外，PTA當(dāng)前現(xiàn)貨流動(dòng)性充裕也是市場(chǎng)下跌的主要因素之一。近期現(xiàn)貨基差快速下滑，市場(chǎng)商談逐步轉(zhuǎn)為貼水20-30元/噸，且聽聞供應(yīng)商拋售11月現(xiàn)貨導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)觀望情緒加大，聚酯買盤也出現(xiàn)減弱。
11月還有機(jī)會(huì)嘛？PTA及原油止跌反彈，終端買盤才會(huì)有明顯改善！
10月PTA是以大幅下跌收官，11月漸進(jìn)，從PTA基本面市場(chǎng)預(yù)期來看，仍存在進(jìn)一步改善的可能。
其中，從供應(yīng)端來看，雖然10月份集中檢修逐步進(jìn)入尾聲，但11月份裝置檢修也有所增加。供給端邊際增量相對(duì)有限，預(yù)估11月份產(chǎn)量維持在333萬噸附近（計(jì)劃內(nèi)檢修）。
11月份裝置檢修計(jì)劃表
從需求端來看，聚酯工廠現(xiàn)金流情況平穩(wěn)保持在500-800元/噸附近，開工水平將得到一定保證。經(jīng)推測(cè)，聚酯工廠保持85%開工情況下，11月份PTA整體供需緊平衡。但是，終端訂單情況減少，聚酯工廠成品庫存持續(xù)累積，這對(duì)聚酯工廠的資金形成較大壓力。下游消費(fèi)改善的前提就是PTA及原油出現(xiàn)止跌反彈行情，終端買盤才會(huì)有明顯改善。
從成本端來看，近期亞洲PX價(jià)格表現(xiàn)較為抗跌。11月份亞洲PX裝置存部分檢修，例如國內(nèi)的鎮(zhèn)海煉化及福建聯(lián)合檢修預(yù)期、亞洲的印度信賴及新加坡裕廊芳烴停車安排等；或?qū)⒓又乇旧韲鴥?nèi)低庫存水平的PX供給量。另外，明年長約修訂在即，亞洲PX企業(yè)挺價(jià)意愿明顯。因此，短期PX價(jià)格走勢(shì)仍相對(duì)堅(jiān)挺，但是后期存在PTA持續(xù)降負(fù)導(dǎo)致PX消費(fèi)量減弱的可能。
綜上來看，整個(gè)十月PTA裝置檢修高于預(yù)期，隨著聚酯負(fù)荷的緩慢回升，PTA供需好于預(yù)期，或?qū)⑿》?。進(jìn)入11月份之后，PTA裝置恢復(fù)重啟，繼續(xù)累庫存是大概率事件。當(dāng)前PX及聚酯效益較好，聚酯由于短期庫存壓力還有較大讓利空間，而PTA加工利潤壓縮至虧損境地，短期PTA存在一定價(jià)格支撐，連續(xù)下跌后存在反彈修復(fù)動(dòng)力，但反彈高度比較有限。需求依舊是制約PTA市場(chǎng)反彈的最大阻力。
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