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　　隨著美國(guó)股市持續(xù)動(dòng)蕩，原油期貨再度成為對(duì)沖基金趨利避害的“犧牲品”。

　　截至北京時(shí)間10月24日21時(shí)，布倫特原油期貨主力合約報(bào)價(jià)觸及76.91美元/桶，盤中一度觸及8月底以來(lái)最低點(diǎn)75.11美元/桶；隔夜布倫特原油期貨隨美股劇烈動(dòng)蕩下跌逾4%，創(chuàng)下3月以來(lái)最大單日跌幅。

　　“很久沒(méi)見(jiàn)到原油期貨市場(chǎng)涌現(xiàn)如此強(qiáng)烈的拋售潮，即便隔夜美股反彈，原油期貨依然在持續(xù)拋售壓力下不見(jiàn)起色。”10月24日，EmiratesNBD銀行大宗商品分析師EdwardBell向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。

　　在他看來(lái)，觸發(fā)原油期貨遭遇如此洶涌的拋售潮，一個(gè)重要的導(dǎo)火索是暗殺記者事件令沙特不得不向美國(guó)“低頭”，順應(yīng)美國(guó)總統(tǒng)特朗普壓低油價(jià)的要求擴(kuò)大原油產(chǎn)量。

　　10月23日，沙特能源部長(zhǎng)Khalidal-Falih表示，不排除沙特在未來(lái)3個(gè)月將單日原油產(chǎn)量增加100萬(wàn)-200萬(wàn)桶的可能性。

　　“不過(guò)，對(duì)沖基金紛紛大舉減倉(cāng)原油期貨獲利了結(jié)，也折射出他們趨利避害的心態(tài)。”10月24日，布魯?shù)侣Y產(chǎn)管理公司(BrudermanAssetManagement)首席策略師OliverPursche直言，一方面美股持續(xù)動(dòng)蕩令越來(lái)越多對(duì)沖基金試圖控制投資組合凈值波動(dòng)率，進(jìn)而先減持已盈利的原油期貨多頭頭寸抬高業(yè)績(jī)表現(xiàn)；另一方面意大利財(cái)政預(yù)算方案被歐盟否決、沙特暗殺記者事件發(fā)酵、英國(guó)脫歐再現(xiàn)波折等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件迭起讓他們?cè)俣戎貑⒈茈U(xiǎn)投資模式，將大量資金從原油期貨等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金美債等安全性資產(chǎn)。

　　他坦言，對(duì)沖基金資金轉(zhuǎn)移潮從10月中旬起迅速升溫，23日美股一度震蕩大幅下跌更像是點(diǎn)燃對(duì)沖基金原油多頭頭寸集體潰逃的催化劑。

　　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日當(dāng)周，以對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)較上一周減持45124000桶原油期貨凈多頭頭寸，當(dāng)周減持幅度幾乎占據(jù)整個(gè)凈多頭頭寸的約18%。

　　“原油期貨凈多頭頭寸大幅回調(diào)，同樣預(yù)示著對(duì)沖基金押注美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的算盤面臨破碎。”OliverPursche向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

　　原油期貨拋售潮起探因

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，10月23日布倫特原油期貨之所以沒(méi)有隨美股反彈而回升，反而創(chuàng)下今年3月以來(lái)最大單日跌幅，表面原因是沙特計(jì)劃增加原油產(chǎn)量填補(bǔ)伊朗受制裁所引發(fā)的原油供應(yīng)缺口，但事實(shí)上，10月以來(lái)伊朗原油出口量并沒(méi)有因制裁而削減。

　　石油數(shù)據(jù)跟蹤平臺(tái)TankerTrackers最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2018年10月前兩周伊朗石油日均出口量依然超過(guò)220萬(wàn)桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)估值。具體而言，伊朗油輪通過(guò)關(guān)閉應(yīng)答器避免被發(fā)現(xiàn)，保持原油出口量。

　　“這造成布倫特原油期貨獲利回吐盤隨10月23日美股大跌紛紛涌現(xiàn)。”對(duì)沖基金FXAnalytics合伙人DavidGilmore分析說(shuō)。畢竟，不少對(duì)沖基金此前大舉買漲原油期貨，主要是看好伊朗受制裁令全球原油供應(yīng)出現(xiàn)缺口。

　　但他承認(rèn)，對(duì)沖基金如此冒著多頭踩踏風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)意獲利回吐，還在于他們意識(shí)到在當(dāng)前美股持續(xù)動(dòng)蕩的大環(huán)境下，原油期貨多頭正成為越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者控制投資組合凈值波動(dòng)性的犧牲品。

　　巴克萊策略師ManeeshDeshpande發(fā)布最新報(bào)告稱，隨著美股持續(xù)動(dòng)蕩，試圖控制投資組合波動(dòng)幅度的基金正計(jì)劃出售逾1300億美元美股以減少風(fēng)險(xiǎn)敞口，此外交易所交易基金也可能會(huì)拋售逾400億美元美股。

　　為了應(yīng)對(duì)美股持續(xù)拋售潮所引發(fā)的投資組合凈值大幅波動(dòng)，他們不得不提前拋售已盈利的原油多頭頭寸籌集資金，一方面填補(bǔ)投資組合凈值下滑所造成的保證金缺口，另一方面鎖定原油投資利潤(rùn)抬高業(yè)績(jī)表現(xiàn)，進(jìn)而緩解投資組合凈值跌幅。

　　“更重要的是，隨著美債收益率趨于上漲導(dǎo)致美元杠桿投資成本增加，越來(lái)越多對(duì)沖基金被迫壓縮高杠桿的原油期貨多頭頭寸以緩解融資成本高漲壓力。”DavidGilmore透露。這也是10月23日晚原油期貨價(jià)格遲遲沒(méi)有隨美股反彈而回升的主要原因之一。

　　他坦言，目前整個(gè)原油期貨市場(chǎng)正變得風(fēng)聲鶴唳——一旦NYMEX原油期貨價(jià)格跌破65美元/桶整數(shù)關(guān)口，可能觸發(fā)更大規(guī)模的技術(shù)性賣盤與多頭踩踏風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，此前眾多對(duì)沖基金在大幅加倉(cāng)NYMEX原油期貨多頭頭寸同時(shí)，將止損價(jià)格設(shè)定在65美元/桶附近，一旦這個(gè)價(jià)格被跌破，對(duì)沖基金程序化交易模型將自動(dòng)拋售原油期貨頭寸止損，引發(fā)油價(jià)更大的跌幅。

　　截至10月24日21時(shí)，NYMEX原油期貨主力合約報(bào)價(jià)67.03美元/盎司，稍稍令他松了口氣。

　　“但整個(gè)原油交易市場(chǎng)不會(huì)掉以輕心。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件再度迭起、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景因貿(mào)易沖突升級(jí)被看跌的情況下，越來(lái)越多對(duì)沖基金會(huì)采取趨利避害交易策略，盡早結(jié)清盈利的原油期貨頭寸，一旦動(dòng)作緩慢就可能陷入多頭踩踏困境。”DavidGilmore直言。

　　押注美聯(lián)儲(chǔ)不加息？

　　在OliverPursche看來(lái)，布倫特原油期貨遭遇大舉拋售，無(wú)形間預(yù)示著越來(lái)越多對(duì)沖基金不再押注美聯(lián)儲(chǔ)12月加息。

　　此前，不少對(duì)沖基金鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，通過(guò)抬高油價(jià)與通脹預(yù)期以抬高美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾率，從而在利率相關(guān)衍生品市場(chǎng)套取豐厚回報(bào)。

　　“10月以來(lái)美股持續(xù)動(dòng)蕩，徹底打亂了對(duì)沖基金的算盤。”他認(rèn)為。

　　據(jù)美銀美林最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管多數(shù)對(duì)沖基金交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率約為75%，但他們指出，若標(biāo)普500指數(shù)跌幅超過(guò)13%，美聯(lián)儲(chǔ)就可能暫停加息以穩(wěn)定金融市場(chǎng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。

　　“10月以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)回調(diào)幅度超過(guò)7%，若試圖控制投資組合凈值波動(dòng)性的對(duì)沖基金持續(xù)拋售原油期貨與美股，美股再跌6個(gè)百分點(diǎn)并非不可能。”OliverPursche向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。何況美國(guó)工業(yè)巨擘卡特彼勒(Caterpillar)等公司指出，全球經(jīng)濟(jì)放緩、美元走高、貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)等因素正令企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)前景變得黯淡，也削減了美股的吸引力。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，這讓越來(lái)越多對(duì)沖基金轉(zhuǎn)而押注美聯(lián)儲(chǔ)12月不加息，甚至他們與美聯(lián)儲(chǔ)自身評(píng)估出現(xiàn)了新的偏差。比如2018年12月到期與2019年12月到期的歐元/美元期貨合約最新價(jià)差幅度顯示，當(dāng)前對(duì)沖基金普遍預(yù)期明年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)不超過(guò)兩次，但美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖卻顯示明年加息三次。

　　這背后，是雙方對(duì)美元加息的側(cè)重點(diǎn)出現(xiàn)明顯分歧。多數(shù)對(duì)沖基金認(rèn)為全球貿(mào)易沖突升級(jí)、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、物價(jià)上漲和美元信貸成本上漲等因素正令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景受限，當(dāng)前美股持續(xù)動(dòng)蕩恰恰是一種無(wú)言的警告。而美聯(lián)儲(chǔ)還需要對(duì)貿(mào)易沖突與特朗普萬(wàn)億美元基建投資計(jì)劃是否持續(xù)抬高美國(guó)通脹率進(jìn)行評(píng)估，再考慮是否暫緩加息。

　　“一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，美股持續(xù)動(dòng)蕩正令華爾街投資機(jī)構(gòu)交易策略發(fā)生明顯變化，如果9月底他們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，如今他們正擔(dān)心美股進(jìn)一步下跌將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，因此提前進(jìn)入避險(xiǎn)投資模式，對(duì)押注全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資組合（包括原油期貨多頭頭寸）進(jìn)行大舉獲利了結(jié)。”EdwardBell指出。

　　高盛發(fā)布最新報(bào)告指出，若美股進(jìn)一步下跌10%，勢(shì)必拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，加之美國(guó)財(cái)政刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用持續(xù)減弱，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能調(diào)低至2%以內(nèi)。

　　“這也令部分激進(jìn)的對(duì)沖基金迅速將交易策略180度大轉(zhuǎn)變，通過(guò)押注油價(jià)回調(diào)以豪賭美聯(lián)儲(chǔ)12月不加息，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)12月加息將進(jìn)一步抬高美債收益率與美元拆借成本，導(dǎo)致美股持續(xù)下跌，這是美國(guó)政府不愿看到的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)。”EdwardBell透露。

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