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　　中資在境外發(fā)行綠色債券（以下簡稱“綠債”）方興未艾。近日，中國建設(shè)銀行在境外發(fā)行的首筆5億歐元綠色債券在盧森堡綠色證券交易所正式掛牌交易。

　　據(jù)悉，建設(shè)銀行本次債券發(fā)行吸引了包括眾多綠色投資者在內(nèi)的國際機構(gòu)投資者認(rèn)購，其中，美元訂單超過27億美元，認(rèn)購倍數(shù)2.7倍；歐元訂單超過10億歐元，認(rèn)購倍數(shù)2倍。

　　有跡象顯示，今年以來，中資發(fā)行人在離岸發(fā)行綠債正在提速。

　　上半年離岸綠債發(fā)行占比達(dá)四成

　　據(jù)氣候債券倡議組織（簡稱“CBI”）七月末公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年﹐中國綠色債券的總發(fā)行量為130億美元（844億人民幣），其中離岸發(fā)行占據(jù)了2018年上半年總發(fā)行量的40%，達(dá)到了52.5億美元（350億人民幣），發(fā)行人主要為中國領(lǐng)先大型企業(yè)和大型商業(yè)銀行，比如今年6月，工銀倫敦和工銀亞洲分別在倫敦證券交易所和香港交易所發(fā)行了總額為23億美元的綠色債券，使得工商銀行成為2018年初至今最大的離岸綠色債券發(fā)行人。

　　再來看2017年的數(shù)據(jù)，據(jù)CBI統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2017年中資綠債離岸發(fā)行量達(dá)66億美元(441億人民幣)，占中資發(fā)行的綠色債券總量的18%。

　　另據(jù)新華社旗下的中國金融信息網(wǎng)的綠債數(shù)據(jù)庫顯示，自2015年以來至今，境內(nèi)主體已發(fā)行了16單境外綠債，累計發(fā)行規(guī)模為85億美元、53.5億歐元和人民幣42.3億元，且發(fā)行數(shù)量逐年增長，2017年全年為5單，2018年年初至今數(shù)量已達(dá)到了6單。

　　另外從發(fā)行人構(gòu)成來看，主要是商業(yè)銀行、國企以及政策性銀行。但有跡象顯示，發(fā)行人也正在日趨多元化。

　　“主要是政策性銀行和國企，不過我們注意到了一些私企也在參與了進(jìn)來。大體來說，國企較私企擁有更高的信用評級，這對于國際投資者來說更有吸引力，尤其是當(dāng)他們不太了解中國信用市場時。”偉凱律師事務(wù)所（White&Case）駐迪拜合伙人DebashisDey對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示。

　　盧森堡交易所是近年來受到中國發(fā)行人青睞的海外交易所之一。“盧森堡交易所在兩年前成立了綠色交易所，目前在該交易所上市的債券規(guī)模超過了1000億美元，發(fā)行人來自全球各地，規(guī)模占到了全球總量的一半以上。其中中資發(fā)行人在盧森堡證券交易所上市的綠債總規(guī)模超過了100億美元，占到了交易所整體的10%左右，目前還有一部分的中資發(fā)行人正在走相關(guān)的綠債發(fā)行流程，既有公營部門，也有私營部門。”盧森堡交易所首席執(zhí)行官RobertScharfe在9月14日接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道專訪時表示。

　　“已在離岸發(fā)債的中資發(fā)行人都是大型銀行，發(fā)行都很成功，因為市場現(xiàn)狀是供不應(yīng)求，因此這些債券都是大幅超額認(rèn)購的，接著在二級市場的表現(xiàn)也是相當(dāng)不錯。”Scharfe表示。

　　近幾年來，綠色金融在全球興起，特別是在2015年巴黎氣候大會后迎來了快速增長，而中國市場又在其中扮演著主要的角色。

　　“在2015年巴黎氣候大會召開之后，接近200個國家承諾將齊心協(xié)力爭取在本世紀(jì)下半葉實現(xiàn)新能源全面替代化石燃料的目標(biāo)，綠債市場在2016年迎來了爆發(fā)式的增長。自此以后綠債發(fā)行快速增長，中國在其中扮演著最主要的角色，自2016年以來全球發(fā)行的綠債當(dāng)中，中國占到了37.5%。綠債市場的另一大驅(qū)動力來自于歐洲和亞洲對于ESG重點治理所引發(fā)的需求的增長。”富達(dá)國際亞洲區(qū)固定收益主管及基金經(jīng)理BryanCollins對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示。

　　據(jù)CBI的統(tǒng)計，截至2017年12月31日，全球綠債發(fā)行量達(dá)到1555億美元（1.01萬億人民幣），創(chuàng)造年度發(fā)行規(guī)模的新紀(jì)錄，同比增長78％（2016年調(diào)整后的數(shù)字為872億美元），其中美國、中國和法國的綠債發(fā)行量占據(jù)了全球總量的56％。在2016年，中國發(fā)行人發(fā)行的綠債迅速增長，從幾乎為零增長到人民幣2380億元(約362億美元)，占全球發(fā)行規(guī)模的39%。

　　正是中國人民銀行在2015年末發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》標(biāo)志著中國綠債市場發(fā)展的起步。

　　“過去幾年以來，全球的投資者對于可持續(xù)投資的需求不斷增長，綠債就是實現(xiàn)該目標(biāo)的一種工具。中國大力推動對于可持續(xù)能源項目的投資，對此，銀行和國企樂于通過綠債渠道進(jìn)行融資，發(fā)行綠債有利于他們投資者群體的多元化。”荷寶投資管理集團高級信用分析師王天思對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示。

　　綠債市場國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)有待統(tǒng)一

　　值得注意的是，盡管中資離岸發(fā)行綠債有所提速，但和在岸發(fā)行的規(guī)模之間還是存在較大的差距。據(jù)CBI數(shù)據(jù)顯示，2016年中資發(fā)行的362億美元綠債中，離岸發(fā)行的占比占到了27%，到了2017年，該數(shù)字下跌至18%。

　　上述差距背后的一大原因是，在離岸發(fā)行債券需要取得發(fā)改委的配額和批準(zhǔn)。

　　“并不是所有的在岸發(fā)行人都能夠獲得批準(zhǔn)和配額，因此也就可以理解為何大部分的綠債是在在岸市場發(fā)行的，一般只有銀行和國企有能力在離岸發(fā)行綠債。”王天思表示。

　　“在離岸發(fā)行綠債需要經(jīng)過發(fā)改委的審批流程，這對于在岸發(fā)行人來說可能是比較陌生的事情。不過隨著債券通和銀行間債市的相關(guān)舉措，在岸市場對于國際投資者的開放度越來越高，相信兩者間存在的差異在長期將漸漸消失。”Collins說。

　　另一個因素是國際與國內(nèi)綠色項目的標(biāo)準(zhǔn)存在差異。據(jù)了解，目前國內(nèi)綠債主要采用的是人民銀行《綠色債券支持項目目錄》及發(fā)改委的《綠色債券發(fā)行指引》，國際通行的標(biāo)準(zhǔn)主要為綠色債券原則（GBP）和CBI標(biāo)準(zhǔn)。

　　據(jù)CBI指出，不符合國際定義的中國綠色債券有三類原因，包括對于符合資質(zhì)的綠色項目定義不同、超過5%的募集資金被用于一般營運資金和缺少相關(guān)信息披露。在中國，受國內(nèi)投資者認(rèn)可但不受國際投資者認(rèn)可的綠色項目類型包括:基于化石燃料的發(fā)電站的翻新、清潔煤及煤炭效率改善、基于化石燃料能源的輸配電基礎(chǔ)設(shè)施、新建大型水電工程(>50兆瓦)以及垃圾填埋處理和不會產(chǎn)生重大氣候效益的其他類型項目。

　　正因上述原因，CBI在統(tǒng)計中國綠債規(guī)模時會將不符合國際標(biāo)準(zhǔn)的綠債規(guī)模單獨另作計算，在該組織所統(tǒng)計的2016年中國發(fā)行的362億美元綠債中，有約126億美元未符合國際市場的綠色定義，約占中國總發(fā)行量的34%。在2017年，符合國際定義的中國綠色債券發(fā)行量達(dá)229億美元，不符合的則為142億美元。

　　“中國的綠色標(biāo)準(zhǔn)和國際的GBP或CBI標(biāo)準(zhǔn)存在一定的差異，不過這是技術(shù)性的問題，我們預(yù)期在未來差異將不斷變小。”偉凱律師事務(wù)所DebashisDey表示。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委在刊發(fā)于《中國銀行業(yè)》2018年第9期的文章中指出，對于國際國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)一致性的問題，建議鼓勵債券通下發(fā)行的綠色債券，同時獲得國內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和國際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的雙重認(rèn)證；對于中國企業(yè)去海外發(fā)行離岸綠色債券，使用國際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證機制；待時機成熟時，探索實現(xiàn)國際國內(nèi)債券標(biāo)準(zhǔn)的逐步一致。

　　“中國央行的綠色認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)大部分都是和國際標(biāo)準(zhǔn)相容的，就是局部存在一些項目不符合國際標(biāo)準(zhǔn)，這些項目的發(fā)行人可能難以被國際市場所接受。不過，從大體上來說，符合度已經(jīng)較高。許多銀行發(fā)行的綠債已經(jīng)同時滿足央行和CBI的標(biāo)準(zhǔn)，這是很樂觀的發(fā)展。在中國，政策制定者包括發(fā)改委、證監(jiān)會等制定的標(biāo)準(zhǔn)也得到了相應(yīng)的調(diào)整，這也是積極的發(fā)展。兩個市場間的關(guān)系，將變得越來越透明。”盧森堡證券交易所首席執(zhí)行官RobertScharfe說。

　　中國監(jiān)管層也正在探索如何進(jìn)一步統(tǒng)一國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)CBI指出，2017年3月，中國人民銀行與歐洲投資銀行共同倡議制定一個有助于綠色金融分析與決策的清晰框架。2017年11月，中國人民銀行主持的中國綠色金融專業(yè)委員會與歐洲投資銀行聯(lián)合發(fā)布了白皮書，對國際上多種不同綠色債券標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了比較，為提升中國與歐盟的綠色金融定義及標(biāo)準(zhǔn)的一致性奠定了基礎(chǔ)。

　　加強互聯(lián)互通吸引更多國際投資者參與

　　“我（9月）見了中國人民銀行行長易綱，會見時主要討論了綠色金融的話題，中國央行在這個領(lǐng)域內(nèi)可以說在全球范圍內(nèi)都算是非常活躍的。盧森堡是綠色金融中心之一，在全球范圍內(nèi)綠色的程度僅次于倫敦。我們討論了將中國和歐盟雙方綠色金融的知識結(jié)合到一起的必要性，最重要的一點是，真正的綠色金融或者說綠債的定義為何，全球需要對此形成共識。未來盧森堡財政部和中國央行將在這方面展開合作。”盧森堡財政部部長格拉美亞對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示。

　　除了吸引中國綠債上市外，市場有關(guān)方面也在探索其他和中國境內(nèi)綠債市場的互聯(lián)互通的方法，來提高國際投資者對于中國市場的認(rèn)識和參與度。

　　在9月12日，盧森堡證券交易所和中國中央國債登記結(jié)算有限公司（CCDC）簽署的諒解備忘錄，即同時展示CCDC的三大國內(nèi)綠色債券指數(shù)價格，提升透明度，加強國際市場投資者獲取中國國內(nèi)綠色債券信息的渠道。

　　“我們這次和CCDC簽署的協(xié)議就是向國際投資者展示這些銀行間債市交易的綠色債券的表現(xiàn)，然后他們可以通過債券通來購買這些債券，債券指數(shù)反映了整體的表現(xiàn)，更重要的是可以看到組成這些指數(shù)的單個債券，這些是國際投資者可以通過債券通購買的。我們在做的就是在國際投資者和中國綠債市場間架起信息的橋梁，一方面給國際投資者提供更為廣泛的投資機會，另一方面我們向國際投資者提供中國境內(nèi)綠色債市的信息，讓他們進(jìn)一步了解情況。”Scharfe說。

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