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  原標(biāo)題 二季度國際收支呈現(xiàn)“雙順差” 
              資本和金融賬戶重要性提升

       國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年二季度經(jīng)常賬戶初算值為58億美元，扭轉(zhuǎn)了今年一季度的逆差，但整體上今年上半年仍然為逆差。中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素也讓市場(chǎng)關(guān)注經(jīng)常賬戶未來走向，不少人士認(rèn)為經(jīng)常賬戶差額縮小是趨勢(shì)?？缇迟Y本則持續(xù)保持凈流入趨勢(shì)，二季度非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差182億美元，直接投資凈流入299億美元。隨著擴(kuò)大對(duì)外開放的不斷深入，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為資本和金融賬戶作用或越來越重要。（張星）

導(dǎo)讀

“理論上講，經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比是評(píng)估一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡（即國際收支平衡）與否的重要指標(biāo)。上半年，我國經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP之比為-0.4%，遠(yuǎn)低于±4%以內(nèi)的國際警戒標(biāo)準(zhǔn)。”

8月6日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）公布的國際收支平衡表數(shù)據(jù)（初算值）顯示，2018年二季度，我國經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶（含二季度凈誤差與遺漏，下同）呈現(xiàn)雙順差，儲(chǔ)備資產(chǎn)有所增加。

分部門來看，今年二季度經(jīng)常賬戶順差58億美元，雖然逆轉(zhuǎn)了一季度的逆差狀態(tài)，但仍比去年同期大幅減少；非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶實(shí)現(xiàn)順差182億美元，保持跨境資本凈流入趨勢(shì)。

國家外匯管理局新聞發(fā)言人就2018年二季度及上半年國際收支狀況答記者問中指出，二季度我國國際收支呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶與非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶雙順差局面，來華直接投資保持在較高規(guī)模，儲(chǔ)備資產(chǎn)小幅增長(zhǎng)。“值得指出的是，近幾年我國經(jīng)常賬戶收支已經(jīng)進(jìn)入平衡區(qū)間，小幅順差或者小幅逆差都屬于基本平衡。未來，我國經(jīng)常賬戶差額有望總體保持在合理區(qū)間，國際收支仍將保持總體平衡。”外匯局新聞發(fā)言人表示。

經(jīng)常賬戶順差萎縮成趨勢(shì)

雖然二季度經(jīng)常賬戶扭轉(zhuǎn)了一季度的逆差狀態(tài)，但順差僅58億美元，且上半年經(jīng)常賬戶整體仍然為逆差283億美元，也是1998年以來中國首次出現(xiàn)半年度逆差。從經(jīng)常賬戶結(jié)構(gòu)上看，迅速萎縮的原因在于貨物順差的下降，外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，二季度貨物貿(mào)易順差1042億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差737億美元，初次收入和二次收入逆差247億美元。

“就企業(yè)觀察來看，主要原因并非在于出口，而是進(jìn)口增長(zhǎng)快，一是大宗商品量?jī)r(jià)齊升，二是居民生活水平提高帶來的進(jìn)口產(chǎn)品消費(fèi)增加。”寧波地區(qū)一家大型進(jìn)出口企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“一般而言，出口企業(yè)下半年收款額普遍高于上半年，四季度是最大回款季。”

此外，海外旅游增加是服務(wù)項(xiàng)目逆差的主要原因。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年出境游人次達(dá)到了7131萬，同比增長(zhǎng)15%。“海外代購興起其實(shí)也是服務(wù)項(xiàng)目下逆差相比前幾年大幅度增長(zhǎng)的原因之一，而代購、出境旅游期間還可能夾雜一些資本外流因素。”一位股份行金融市場(chǎng)部分析師表示。

“經(jīng)常項(xiàng)目逆差不等于對(duì)外經(jīng)濟(jì)失衡。理論上講，經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比是評(píng)估一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡（即國際收支平衡）與否的重要指標(biāo)，其差額與GDP之比都應(yīng)該控制在合理范圍以內(nèi)。上半年，我國經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP之比為-0.4%，遠(yuǎn)低于±4%以內(nèi)的國際警戒標(biāo)準(zhǔn)。”原國家外匯管理局國際收支司司長(zhǎng)管濤表示。

市場(chǎng)上仍然有部分機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)常賬戶逆差感到焦慮，主要是擔(dān)心匯率貶值預(yù)期下，國內(nèi)資本外流加劇，有可能影響國際收支總體平衡。對(duì)此，管濤表示，一是需要穩(wěn)步推進(jìn)匯率機(jī)制改革，用更為彈性的匯率來促進(jìn)國際收支自主平衡；二是繼續(xù)鼓勵(lì)國際資本流入，彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目可能出現(xiàn)的逆差；三是有序拓寬對(duì)外投資渠道。

另外值得注意的是，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年中國累計(jì)貿(mào)易順差9013.2億元，但其中中美貿(mào)易順差則達(dá)到8520億元，占全部貿(mào)易順差的94.5%，如果未來中美貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)一步加劇，會(huì)再次對(duì)中國的國際收支帶來壓力。據(jù)招商證券謝亞軒宏觀研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算，在最悲觀的情況下，中美貿(mào)易摩擦將使2018年中國貿(mào)易順差減少100億美元。

對(duì)外開放下的國際收支

與經(jīng)常賬戶順差縮小相對(duì)應(yīng)的，是2017年后非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差的持續(xù)。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年二季度非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差182億美元，跨境資本延續(xù)2017年一季度以來凈流入的趨勢(shì)。其中，對(duì)外直接投資凈流出287億美元；外國來華直接投資凈流入586億美元。

多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的國際金融市場(chǎng)人士表示，中國的經(jīng)常賬戶順差收縮是趨勢(shì)，未來對(duì)于外匯儲(chǔ)備或人民幣匯率，資本和金融賬戶的作用將會(huì)越來越重要。

“在中國減少投資限制，股市、債券納入國際指標(biāo)后，外資對(duì)于人民幣資產(chǎn)存在配置需求，如增加購買中國債券等。”招商證券首席宏觀研究員謝亞軒表示，“下半年預(yù)計(jì)非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差還會(huì)有適當(dāng)提升，疊加三四季度經(jīng)常賬戶情況的改善，會(huì)對(duì)人民幣匯率有進(jìn)一步支撐作用。”

中債登數(shù)據(jù)顯示，6月份境外機(jī)構(gòu)在中債托管的人民幣債券余額為12958.57億元，單月環(huán)比增持量高達(dá)870.85億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高，倉位較去年同期增長(zhǎng)61%。

另值得注意的是，雖然經(jīng)常賬戶出現(xiàn)的逆差通過非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶實(shí)現(xiàn)了平衡，但海外投資者加大對(duì)中國的投資同時(shí)也是中國對(duì)外負(fù)債的增加，與之對(duì)應(yīng)的則是中國的國際投資凈資產(chǎn)出現(xiàn)下滑。外匯局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，中國對(duì)外凈資產(chǎn)為1.57萬億美元，與去年同期相比下滑了3300億美元。

“通過金融開放用負(fù)債的形式實(shí)現(xiàn)平衡只能在短期內(nèi)緩解中國的國際收支平衡問題，從長(zhǎng)期來看還有很多需要調(diào)整。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰表示，“一是適度加快金融業(yè)開放，二是謹(jǐn)慎對(duì)待資本賬戶開放，三是將人民幣國際化手段調(diào)整為‘以金融的手段特別是對(duì)外投資的方式輸出人民幣，通過貿(mào)易或者金融的手段回流’。”

此外，德國商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩近期發(fā)文表示，需要注意中國的全口徑外債在快速增加。“外債從2016年底的1.42萬億美元快速上升到一季度末的1.84萬億美元，主要是企業(yè)債券融資上升。既反映出市場(chǎng)對(duì)于中資企業(yè)的追捧，另一方面也意味著一旦市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，這些債券也可能會(huì)面臨投資者出逃、債券償付出現(xiàn)困難的惡性循環(huán)。”周浩表示。

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