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　　【研究報告內(nèi)容摘要】

　　品牌服飾未來已來:中周期補(bǔ)庫支撐未來2年零售表現(xiàn),新零售賦能強(qiáng)化長期效率改善

　　大眾服飾品牌18Q1運(yùn)營指標(biāo)全面改善向上,堅定森馬服飾/太平鳥/海瀾之家配置信心。本土大眾品牌背靠廣闊的市場空間以及最具活力的消費(fèi)市場,早期通過扎根本土市場、借力加盟的模式實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張;隨著行業(yè)步入成熟期,基于營運(yùn)效率改善的戰(zhàn)略則是決定本土品牌能否繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。我們在前期國際比較專題中指出,精練內(nèi)功、優(yōu)化供應(yīng)鏈的海瀾之家和森馬服飾(成人休閑)中期估值有望對標(biāo)H&M歷史上20x左右的PE水平,發(fā)展勢頭強(qiáng)勁、TOC效果初顯的太平鳥有望對標(biāo)成長期的快時尚、享受25-30倍估值溢價。詳請參閱專題:《尋找A股大眾服飾品牌公司的估值錨》

　　競爭格局優(yōu)化疊加低線城市地產(chǎn)后周期,家紡板塊景氣仍將延續(xù)。受益于一二線百貨渠道低效品類調(diào)整帶來的渠道出清以及消費(fèi)升級,頭部家紡品牌將充分受益集中度提升;低線城市消費(fèi)升級疊加地產(chǎn)后周期,強(qiáng)化總量消費(fèi)增長預(yù)期。家紡板塊全年業(yè)績確定,預(yù)計Q2業(yè)績優(yōu)于Q1,持續(xù)看好家紡龍頭在景氣向上背景下的估值業(yè)績雙升,建議重點(diǎn)關(guān)注羅萊生活、富安娜和水星家紡。詳請參閱專題:《家紡行業(yè)企穩(wěn)復(fù)蘇,龍頭品牌搶占市場》

　　中高端女裝復(fù)蘇強(qiáng)勁,持續(xù)看好精細(xì)化運(yùn)營效率改善背景下本土?xí)r尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)崛起。中高端女裝自16Q4率先復(fù)蘇,連續(xù)6個季度維持強(qiáng)復(fù)蘇態(tài)勢。

　　中高端女裝消費(fèi)順周期性明顯,在收入預(yù)期改善的背景下,高收入人群人均可支配收入更快速的提升對中高端消費(fèi)能力的持續(xù)釋放形成有效支撐。

　　憑借精細(xì)化運(yùn)營能力,借助新技術(shù)賦能,女裝品牌在優(yōu)化客戶體驗(yàn)(VIP運(yùn)營)、研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理方面優(yōu)勢明顯;而品牌矩陣構(gòu)建、平臺賦能、協(xié)同效應(yīng)顯著的多品牌時尚集團(tuán)雛形正顯,建議積極關(guān)注歌力思、安正時尚和朗姿股份。詳請參閱專題:《復(fù)蘇強(qiáng)勁、持續(xù)可期,中高端女裝仍存上行空間》

　　紡織重迎布局良機(jī):Q2起匯率壓力緩釋,中長期棉價上行利好收入改善

　　國內(nèi)外需求復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù),棉紡兩大影響因素正在轉(zhuǎn)好。Q2起匯率壓力緩解利好出口型紡企盈利恢復(fù)。去庫延續(xù)支撐中長期棉價上漲,利好紡企中期經(jīng)營改善。短期來看,新疆災(zāi)害天氣影響及4月產(chǎn)業(yè)鏈庫存快速去化引發(fā)鄭棉期貨走強(qiáng)。目前上市紡企原材料庫存充足,未來棉價上漲利好業(yè)績彈性釋放,建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)棉紡龍頭華孚時尚、百隆東方、新野紡織和魯泰A。詳請參閱1-4月棉花月報。

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