4季度棉價(jià)或先抑后揚(yáng)

編輯:KK    發(fā)布時(shí)間:2017-10-11 09:10:46    中信期貨

　　9月29日2017年儲(chǔ)備棉輪出圓滿(mǎn)結(jié)束。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)儲(chǔ)備棉投放成交322萬(wàn)噸，較2016年投放量增加56萬(wàn)噸。十一期間北疆受低溫天氣影響，南疆受成本制約，籽棉收購(gòu)沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)想的火熱局面，收購(gòu)企業(yè)保持理性。盤(pán)面顯示，美棉在增產(chǎn)預(yù)期下，棉價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行。國(guó)內(nèi)外價(jià)差保持在高水平，壓制鄭棉上行空間。

　　對(duì)于4季度國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)增產(chǎn)將階段性施壓棉市，但在價(jià)格不斷走低情況下，利空因素影響將逐步減弱，預(yù)計(jì)11月前后國(guó)內(nèi)棉價(jià)將迎來(lái)恢復(fù)性上漲。

　　全球棉花去庫(kù)存步伐減緩

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)顯示，2017/18年度全球棉花產(chǎn)量較上年度增加305萬(wàn)噸至2629萬(wàn)噸，消費(fèi)量增加88.5萬(wàn)噸至2563.7萬(wàn)噸，期末庫(kù)存增加64.5萬(wàn)噸至2014.7萬(wàn)噸。市場(chǎng)連續(xù)2年供不應(yīng)求的局面得到扭轉(zhuǎn)，當(dāng)季供應(yīng)大于需求。其中我國(guó)范圍外棉花期末庫(kù)存呈增加趨勢(shì)，同比增加259.4萬(wàn)噸；我國(guó)棉花期末庫(kù)存持續(xù)減少，同比減少194.9萬(wàn)噸。

　　全球棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比為78.59%，與上年度的78.79%相比，變化不明顯。我們認(rèn)為，2017/18年度全球棉花增產(chǎn)，減緩市場(chǎng)去庫(kù)存步伐，整體棉價(jià)難有大幅提升。

　　多重因素帶來(lái)壓制

　　2017/18年度我國(guó)棉花增產(chǎn)已成定局，各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，棉花平均增幅約57萬(wàn)噸。2017年8月底國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存合計(jì)約172萬(wàn)噸，較上年同期增加約50萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量、工商業(yè)庫(kù)存合計(jì)增加約107萬(wàn)噸。

　　中國(guó)棉花協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)2017/18年度我國(guó)棉花產(chǎn)量為541.8萬(wàn)噸，較上年度增加48.1萬(wàn)噸。消費(fèi)量為800萬(wàn)噸，與上年度持平。USDA最新預(yù)測(cè)2017/18年度我國(guó)棉花產(chǎn)量為533.4萬(wàn)噸，較上年度增加65.3萬(wàn)噸。消費(fèi)量增加21.7萬(wàn)噸至838.2萬(wàn)噸。期末庫(kù)存減少194.9萬(wàn)噸至859.3萬(wàn)噸。通過(guò)8月底9月初的南疆調(diào)研，結(jié)合8月中旬相關(guān)機(jī)構(gòu)北疆調(diào)研情況，預(yù)計(jì)2017/18年度新疆棉花產(chǎn)量為450萬(wàn)噸，同比增加11%。內(nèi)地棉花產(chǎn)量為105萬(wàn)噸，同比增加10%。

　　綜合分析，2017/18年度我國(guó)棉花增產(chǎn)已成定局，各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)平均增加57.5萬(wàn)噸。

　　此外2016年儲(chǔ)備棉輪出成交266萬(wàn)噸，2017年輪出成交322萬(wàn)噸。儲(chǔ)備棉供應(yīng)量同比增加56萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年8月底工商業(yè)棉花庫(kù)存合計(jì)約171.8萬(wàn)噸，同比增加約49.5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)儲(chǔ)備棉增加投放量將在4季度前半段壓制國(guó)內(nèi)棉價(jià)。

　　2016/2017年度國(guó)內(nèi)棉紗凈進(jìn)口143萬(wàn)噸，較上年度減少約26萬(wàn)噸?？紤]到2017/18年度國(guó)內(nèi)外棉花供需內(nèi)緊外松，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差或?qū)⒄w高于2016/17年度，預(yù)計(jì)我國(guó)棉紗進(jìn)口量繼續(xù)減少存在較大難度。各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度我國(guó)棉花消費(fèi)量平均增幅約13萬(wàn)噸。

　　另外2017/18年度新疆交割基準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)投入使用。鄭棉定價(jià)中心由銷(xiāo)區(qū)向產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，整體庫(kù)容較上年度增加約1倍，對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成壓制。綜合分析，國(guó)內(nèi)增產(chǎn)及庫(kù)存增加，疊加交割規(guī)則利于倉(cāng)單生成，預(yù)計(jì)4季度棉價(jià)或先抑后揚(yáng)，在階段性下跌之后，將恢復(fù)性上漲。4季度棉價(jià)或先抑后揚(yáng)