紡企如何進(jìn)行期貨套保

編輯:KK    發(fā)布時間:2017-09-20 12:09:36    期貨日報

　　在期現(xiàn)市場同時建立數(shù)量相等、方向相反的頭寸

　　當(dāng)前我國紡企已進(jìn)入充分競爭的市場經(jīng)濟(jì)階段，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，企業(yè)家數(shù)較多，紡織技術(shù)壁壘不高，企業(yè)競爭難度增大。從組織結(jié)構(gòu)形態(tài)看，既有國企也有外企，還有民企。從資源配置方式看，資金、技術(shù)、原料、產(chǎn)品、人力、培訓(xùn)相對公平，企業(yè)圍繞成本、技術(shù)、銷售、管理的競爭日趨激烈。其中對原料、產(chǎn)成品庫存和價格的經(jīng)營與細(xì)節(jié)管理，成為提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在核心競爭力的重要一環(huán)。

　　套保概念

　　國內(nèi)稱“套保”，國際稱“hedge”，意即對沖，來源于大名鼎鼎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯。傳統(tǒng)套期保值理論的動機(jī)在于轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營中的價格風(fēng)險，目標(biāo)在于保證經(jīng)營利潤的穩(wěn)定性。

　　套保操作流程為：在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時建立數(shù)量相等、方向相反的頭寸，以期以一個市場的盈利彌補(bǔ)另一個市場的虧損，也就是套保的四項基本原則：品種相同，數(shù)量相等，方向相反，時間相近。

　　套保分析

　　1.風(fēng)險敞口分析

　　從企業(yè)的經(jīng)營屬性判斷敞口性質(zhì)：一是生產(chǎn)型企業(yè)。采購原料加工生產(chǎn)，主要擔(dān)心產(chǎn)品價格下跌，多數(shù)屬于單敞口中的上游閉口、下游敞口型。如棉紡織廠擔(dān)心原料棉花漲價，影響紡織生產(chǎn)利潤等。二是貿(mào)易型企業(yè)。如棉花加工廠或棉花、棉紗貿(mào)易商，既擔(dān)心原料漲價，又擔(dān)心原料跌價。三是消費(fèi)型企業(yè)。終端產(chǎn)品價格一般固定，主要擔(dān)心上游原料漲，如織布廠等。四是全產(chǎn)業(yè)鏈型企業(yè)集團(tuán)。風(fēng)險出在全鏈條的可能性不大，主要擔(dān)心鏈條上某個時間段、某個環(huán)節(jié)是否存在風(fēng)險尚未覆蓋的風(fēng)險點(diǎn)。

　　2.風(fēng)險敞口的度量

　　實施套保前，要仔細(xì)分析風(fēng)險源在利潤影響中的占比，占比不大無需分析，也無需實施套保避險。如果風(fēng)險源在利潤構(gòu)成中占比較大，影響幅度較大，則企業(yè)必須加以重視，遵循套期保值的基本要則，實施相應(yīng)的避險措施。

　　對沖比率的確定：①最小方差對沖比率：<Z:\KT2017\170920h01.tif>。②運(yùn)用普通最小二乘法估計對沖比率：<Z:\KT2017\170920h02.tif>。

　　套保操作

　　1.棉花買套保

　　紡企需要采購棉花資源，擔(dān)心棉花漲價，預(yù)計棉花漲價，就可以采取事先買入棉花期貨，之后在棉花漲價時賣出棉花期貨，從而以期貨上的盈利去彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上高價買入棉花時的過多支出。

　　切入方式：期價貼水或大幅貼水。

　　2.棉花賣套保

　　條件與市場情形：2017年3月，棉花倉單量大，期貨升水，拋儲政策公布，現(xiàn)貨銷售不旺，賣出套保。

　　3.棉紗賣套保

　　條件與市場情形：2017年6月，棉價走低，棉紗價格走低，織布企業(yè)訂單不旺等。

　　4.棉紗買套保

　　條件與市場情形：預(yù)期棉紗漲價，紗線價格上漲，下游織布訂單旺盛等。

　　5.棉花、棉紗的點(diǎn)價與套保

　　點(diǎn)價的定義：以升貼水(基差)為基礎(chǔ)，以方便買受方為方式的交易模式。成交價=基差+期貨價。本質(zhì)是一種期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式，主要功能體現(xiàn)定價靈活性和成交的有利性與線下、場外方式的互動性。

　　流程：與客戶商定好棉花/棉紗質(zhì)量指標(biāo)、基差、交貨期、交貨地、點(diǎn)價期，客戶交15%保證金、點(diǎn)價；按當(dāng)時價格暫定結(jié)算價，客戶付全款，風(fēng)險子公司轉(zhuǎn)貨權(quán)；貨款多退少補(bǔ)，結(jié)算開票。

　　重要指標(biāo)

　　基差?；畹拇笮￡P(guān)系入場、出場時機(jī)的選擇，關(guān)系套保質(zhì)量和套保水平的評價。入場、出場時機(jī)好能夠?qū)崿F(xiàn)正向的套保效果，有利于套保操作的執(zhí)行和持續(xù)，有利于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、鎖定成本、鎖定利潤、管理庫存。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對于子產(chǎn)業(yè)形勢具有方向性的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)不佳，子產(chǎn)業(yè)即使風(fēng)景獨(dú)好也較難持久。因此判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，為套保方向選擇至關(guān)重要。

　　主力合約趨勢。習(xí)慣上，期貨合約有主力合約、非主力合約之分，主力合約流動性充沛，交易者眾多，更能反映市場主流看法，便于套保頭寸的入場、出場操作，因此一般套保合約選擇在主力合約上，但特殊情境下，如買、賣交割套保，選擇在交割月等非主力合約則是目的所定。

　　注意事項

　　一是，著眼現(xiàn)貨規(guī)模，正確處理風(fēng)險敞口，既不夸大頭寸，也不拘泥死板。二是，有現(xiàn)貨敞口就做，沒有敞口就不做，沒有風(fēng)險也不做。三是，套保盤的驅(qū)動來自現(xiàn)貨規(guī)模和現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險的規(guī)避，不要無險自造。四是，兩條戰(zhàn)線基本保持同步、相近頭寸。五是，勿以一端的盈利來否定另一端的作用，二者之間是相輔相生的關(guān)系。六是，會計處理合并為佳，且將時間放在合理的會計年度內(nèi)或時間內(nèi)。紡企如何進(jìn)行期貨套保