交割新規(guī)對(duì)棉花市場(chǎng)的影響

編輯:KK    發(fā)布時(shí)間:2017-08-03 11:08:39    中糧期貨

　　國(guó)內(nèi)定價(jià)中心將從內(nèi)地轉(zhuǎn)向新疆

　　新疆設(shè)立棉花交割庫(kù)在鄭棉歷史上屬于首次，同時(shí)鄭州商品交易所變更產(chǎn)地升貼水和倉(cāng)庫(kù)升貼水，其對(duì)棉花市場(chǎng)的影響可以從以下兩方面來(lái)理解：

　　新疆已形成上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈

　　2017年9月19日棉花市場(chǎng)將迎來(lái)3個(gè)新疆交割庫(kù)，分別是新疆農(nóng)資集團(tuán)北疆農(nóng)佳樂(lè)有限責(zé)任公司、石河子天銀物流有限公司、庫(kù)爾勒銀星物流有限責(zé)任公司。其中北疆農(nóng)佳樂(lè)倉(cāng)庫(kù)的靜態(tài)庫(kù)容約70萬(wàn)噸，庫(kù)爾勒銀星倉(cāng)庫(kù)的靜態(tài)庫(kù)容約20萬(wàn)噸，石河子天銀倉(cāng)庫(kù)的靜態(tài)庫(kù)容約15萬(wàn)噸，新疆3個(gè)交割庫(kù)總計(jì)有約105萬(wàn)噸的靜態(tài)庫(kù)容。這意味著國(guó)內(nèi)棉花的定價(jià)中心將從內(nèi)地轉(zhuǎn)向新疆。

　　新疆的自然條件非常適宜棉花生長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)格政策更讓疆棉生產(chǎn)如虎添翼，依托自然和政策的雙重優(yōu)勢(shì)，新疆已成為我國(guó)唯一的棉花主產(chǎn)區(qū)。2016/17年度新疆棉花產(chǎn)量約410萬(wàn)噸，占全國(guó)的比重超過(guò)80%。在棉花下游方面，新疆政府積極推進(jìn)“三城七園一中心”建設(shè)，形成從棉花種植、紡紗織布、服裝生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈的紡織服裝產(chǎn)業(yè)中心。在原料、土地、電力、稅收、物流、用工等多方面給予棉紡企業(yè)補(bǔ)貼，棉紗各項(xiàng)補(bǔ)貼合計(jì)約3000-5000元/噸，這使得未來(lái)1年新疆的棉紡產(chǎn)能增速高達(dá)47%。據(jù)棉紡工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年能實(shí)現(xiàn)2000萬(wàn)錠紡織產(chǎn)能，屆時(shí)疆內(nèi)棉花消耗為150萬(wàn)噸/年，比目前增長(zhǎng)約50萬(wàn)噸。

　　可以說(shuō)，新疆已形成棉花上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)新疆成為國(guó)內(nèi)棉花定價(jià)中心是歷史趨勢(shì)。

　　據(jù)鄭商所和倉(cāng)庫(kù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，希望初期能實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，后期逐步擴(kuò)大規(guī)模，因此3個(gè)倉(cāng)庫(kù)預(yù)留的擬期貨交割庫(kù)容不是很大。其中北疆農(nóng)佳樂(lè)擬期貨交割庫(kù)容約15萬(wàn)噸，庫(kù)爾勒銀星擬期貨交割庫(kù)容約10萬(wàn)噸，石河子天銀擬期貨交割庫(kù)容約14萬(wàn)噸，新疆3個(gè)交割庫(kù)總計(jì)預(yù)留擬期貨交割庫(kù)容為39萬(wàn)噸。市場(chǎng)參與各方摩拳擦掌，準(zhǔn)備積極參與新疆交割庫(kù)的倉(cāng)單注冊(cè)。在調(diào)研現(xiàn)場(chǎng)，不少人紛紛要求交割庫(kù)提高靜態(tài)和擬期貨交割庫(kù)容，滿足市場(chǎng)需求。

　　新老劃斷下的倉(cāng)單價(jià)格差異

　　交割細(xì)則的變更有兩方面：第一，基準(zhǔn)交割庫(kù)從內(nèi)地改為新疆，取消新疆生產(chǎn)加工的棉花200元/噸的升水，改為內(nèi)地生產(chǎn)加工的棉花200元/噸的貼水；第二，增加內(nèi)地交割庫(kù)升水“900-1000元/噸（運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼）”，其中河南庫(kù)升水“900元/噸（運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼）”，河北、山東、安徽、湖北庫(kù)升水“950元/噸（運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼）”，江蘇、浙江庫(kù)升水“1000元/噸（運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼）”。

　　第一條細(xì)則變更主要是確立新疆作為國(guó)內(nèi)棉花的定價(jià)中心和交割基準(zhǔn)地，CF1709和CF1801分別代表新老劃斷下的合約，這條交割新規(guī)帶來(lái)倉(cāng)單注冊(cè)成本的變化。如下表所示，對(duì)同樣質(zhì)量等級(jí)的新疆棉在新舊規(guī)則下倉(cāng)單的注冊(cè)成本分別進(jìn)行核算，CF1801倉(cāng)單注冊(cè)成本要比CF1709低約400元/噸。

　　那么9-1價(jià)差會(huì)呈現(xiàn)擴(kuò)張走勢(shì)，且要高于歷史均值至少400元/噸。在正常情況下，不考慮新舊年度的供需差異，以倉(cāng)單持有理論計(jì)算，9-1價(jià)差在-400元/噸是合理的。從2016年4月初開(kāi)始，市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)9-1價(jià)差擴(kuò)大趨勢(shì)，從最低點(diǎn)-460元/噸一直擴(kuò)大到610元/噸，直到7月的拋儲(chǔ)延期政策打破這一趨勢(shì)。在9-1價(jià)差總計(jì)1070元/噸的擴(kuò)大走勢(shì)中，交割新規(guī)變化貢獻(xiàn)大約400元/噸，新年度增產(chǎn)預(yù)期貢獻(xiàn)大約670元/噸。

　　表為交割新規(guī)對(duì)倉(cāng)單注冊(cè)成本的影響

　　第二條細(xì)則變化主要是為鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者到內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)注冊(cè)棉花倉(cāng)單，防止棉花從新疆到內(nèi)地的貿(mào)易流受阻。因目前疆棉自我消化約100萬(wàn)噸，仍有300萬(wàn)噸需要銷往內(nèi)地。如果內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)不設(shè)置升水，在新疆直接注冊(cè)倉(cāng)單不僅成本更低且十分方便，而疆棉大量就地生成倉(cāng)單，既阻斷到內(nèi)地的貿(mào)易流，又不利于期貨市場(chǎng)穩(wěn)定。因此，內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)需要設(shè)置升水來(lái)鼓勵(lì)疆棉注冊(cè)倉(cāng)單，升水幅度首先覆蓋運(yùn)輸成本，其次還有400元/噸左右的利潤(rùn)空間，算是搬運(yùn)倉(cāng)單行為的鼓勵(lì)金。

　　綜上所述，鄭商所決定在新疆設(shè)立棉花交割庫(kù)并發(fā)布配套交割新規(guī)，將國(guó)內(nèi)棉花定價(jià)中心從內(nèi)地轉(zhuǎn)向新疆，非常符合我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)鏈的變遷發(fā)展方向，鄭棉價(jià)格更具有代表性和前瞻性，符合棉花期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨。對(duì)于交割新規(guī)帶來(lái)的倉(cāng)單注冊(cè)成本變化和基差價(jià)差變化，產(chǎn)業(yè)客戶要及時(shí)知曉，妥善運(yùn)用棉花期貨這個(gè)工具，防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。交割新規(guī)對(duì)棉花市場(chǎng)的影響