PTA進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)降低

編輯:KK    發(fā)布時(shí)間:2017-03-21 09:03:48    中大期貨 劉慧

　　現(xiàn)貨加工價(jià)差快速修復(fù)

　　3月8日國(guó)際油價(jià)重挫引發(fā)PTA新一輪垂直下跌行情，當(dāng)周主力1705合約跌幅超過9%，并于3月13日盤中觸及2016年11月下旬以來新低5002元/噸。認(rèn)為，PTA現(xiàn)貨加工價(jià)差近期快速修復(fù)，加上成本端價(jià)格企穩(wěn)，期貨價(jià)格進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)降低，PTA處于反彈蓄勢(shì)階段。

　　成本端支撐力仍存

　　成本端尤其是國(guó)際油價(jià)重挫是拖累PTA期貨價(jià)格下跌的主要因素。OPEC減產(chǎn)協(xié)議履行情況與美國(guó)產(chǎn)量和庫(kù)存水平增加之間的矛盾在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)影響市場(chǎng)，但隨著OPEC減產(chǎn)訊息逐步被消化，油價(jià)跌破2個(gè)多月以來窄幅運(yùn)行區(qū)間，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至美國(guó)方面。不過鑒于美國(guó)即期煉廠利潤(rùn)出現(xiàn)企穩(wěn)，且煉廠檢修季臨近結(jié)束，隨后2個(gè)月原油有望進(jìn)入去庫(kù)存階段。

　　油價(jià)下跌同時(shí)拖累PX價(jià)格回調(diào)，截至3月17日亞洲PX現(xiàn)貨報(bào)價(jià)852.5美元/噸FOB韓國(guó)和872.5美元/噸CFR中國(guó)，均較月初下跌41元/噸，但跌幅遠(yuǎn)小于油價(jià)，這主要基于第2季度亞洲范圍內(nèi)PX裝置密集檢修的影響。今年全球PX新增產(chǎn)能投放量預(yù)計(jì)超過400萬(wàn)噸，從投產(chǎn)時(shí)間來看，大部分裝置預(yù)計(jì)于下半年投放（不排除推遲的可能），由于上半年新增產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)影響較有限，現(xiàn)有裝置運(yùn)行情況成市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，集中檢修降低現(xiàn)貨供應(yīng)量支撐PX價(jià)格保持堅(jiān)挺。PX與石腦油價(jià)差表現(xiàn)也在一定程度上驗(yàn)證這點(diǎn)，其價(jià)差水平現(xiàn)在處于400美元/噸以上，預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定運(yùn)行，甚至不排除繼續(xù)拉大的可能。

　　加工價(jià)差快速修復(fù)

　　今年國(guó)內(nèi)PTA新產(chǎn)能投放暫無明確時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在前期停車裝置的重啟運(yùn)行。目前2月投產(chǎn)的蓬威石化90萬(wàn)噸裝置處于穩(wěn)定運(yùn)行中，為市場(chǎng)供應(yīng)帶來一定增量，而遠(yuǎn)東石化和翔鷺石化重啟時(shí)間計(jì)劃在5-7月，對(duì)上半年市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)影響相對(duì)有限。從裝置開工情況來看，3月國(guó)內(nèi)PTA綜合開工率穩(wěn)定在74-77%，現(xiàn)在僅福建佳龍60萬(wàn)噸裝置處于檢修狀態(tài)，PTA裝置整體運(yùn)行水平較高。

　　不過就加工價(jià)差而言，由于近期PTA價(jià)格回落，現(xiàn)貨加工價(jià)差也快速修復(fù)，從2月中旬最高的超700元/噸一度下滑至300元/噸以下水平。近年來加工價(jià)差基本維持在300-600元/噸，預(yù)計(jì)進(jìn)一步壓縮空間不大，這對(duì)PTA價(jià)格形成支撐。同時(shí)加工價(jià)差修復(fù)可能會(huì)降低PTA工廠開工意愿。最新消息顯示，恒力石化三號(hào)線220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于3月25日-4月6日進(jìn)行檢修，同樣原有春季檢修意愿的逸盛大連石化也值得關(guān)注，一旦檢修落實(shí)，將利好PTA走勢(shì)。

　　下游需求旺季來臨

　　由于主原料PTA和MEG價(jià)格回跌，及受春節(jié)前后聚酯產(chǎn)品庫(kù)存累積的影響，近期主流產(chǎn)品利潤(rùn)明顯下降，聚酯工廠開工意愿有所松動(dòng)，開工率近日小幅下滑約1個(gè)百分點(diǎn)，截至3月17日聚酯工廠開工率86.2%。

　　不過隨著旺季來臨，終端織造、加彈行業(yè)需求進(jìn)入季節(jié)性提升階段，對(duì)原料保有剛性需求，有利于穩(wěn)定聚酯工廠開工率及促進(jìn)聚酯產(chǎn)品庫(kù)存的消化，有助于改善PTA供需格局。上周部分滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品庫(kù)存表現(xiàn)較前周窄幅下降。其中滌綸DTY主流庫(kù)存為27天，降低1.5天；滌綸FDY庫(kù)存為23天，降低0.3天；滌綸POY庫(kù)存為20天，較前周增加2天。另外今年聚酯新增產(chǎn)能投放主要集中在上半年，這將對(duì)PTA有一定支撐。

　　綜合以上分析，雖PTA供需格局仍顯寬松，但其加工價(jià)差進(jìn)一步壓縮空間有限支撐期貨價(jià)格低位整理。然而伴隨著油價(jià)和PX價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行，及在旺季需求對(duì)供需格局改善的預(yù)期下，PTA期貨價(jià)格有一定反彈動(dòng)能，主力1705合約運(yùn)行區(qū)間在5000-5400元/噸，建議關(guān)注國(guó)際油價(jià)變動(dòng)和PTA裝置運(yùn)行情況。PTA進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)降低