3月開始拋儲 新棉銷售壓力

——銀河期貨棉花1月月評

編輯:KK    發(fā)布時間:2017-02-08 11:02:21    銀河期貨

　　一、1月市場行業(yè)回顧

　　1月份國內(nèi)外市場仍然有許多大波動，首先是美元指數(shù)由上漲轉(zhuǎn)為下跌以及人民幣由之前的貶值轉(zhuǎn)到升值，人民幣兌美元從一月初的6.95到現(xiàn)在的6.86。其次，美國新總統(tǒng)特朗普就職上任，頒布了之前選舉時的各種承諾，振興制造業(yè)、投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、退出TPP以及美墨建高墻等各種舉動，引起各方緊張情緒。最后，中國房地產(chǎn)政策發(fā)揮作用，房地產(chǎn)市場開始逐步趨于冷靜，一線房地產(chǎn)銷售均價出現(xiàn)企穩(wěn)或者微幅下調(diào)。從數(shù)據(jù)上看，2016年全年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值744127億元人民幣，按可比價格計算，比上年增長6.7%，其中，四季度增長6.8%。中國12月CPI同比2.1%，預(yù)期2.2%，前值2.3%；中國12月PPI同比5.5%，預(yù)期4.6%，前值3.3%。整個2016年，中國CPI同比上漲2.0%，PPI同比下降1.4%。12月我國以人民幣計價出口同比增長0.6%，進口同比增長10.8%，貿(mào)易順差為2754.18億元。2016年全年，以人民幣計價的出口下降2%，進口增長0.6%，貿(mào)易順差3.35萬億元，收窄9.1%。

　　國內(nèi)棉花，供應(yīng)方面，1月份由于春節(jié)臨近，紡織企業(yè)開啟節(jié)前補庫模式，但是由于2017年3月份國家開始拋售儲備棉，因此大部分紡織企業(yè)備貨量并不大，對于未來市場的走勢也持觀望態(tài)度。在供應(yīng)上，今年新疆棉產(chǎn)量比去年預(yù)計多了50萬噸，且今年的新疆棉出疆進度慢，比去年同期少出疆了60多萬噸，另外12月份我國進口大量的進口棉，且1月份新年度的配額也陸續(xù)發(fā)放，因此1月份我國棉花從供應(yīng)方面看，資源還是比較豐富的。需求上，今年紡織企業(yè)盈利情況比去年好轉(zhuǎn)，且由于之前下游企業(yè)庫存較低，1月份許多企業(yè)開始補庫，導(dǎo)致短期內(nèi)棉紗和棉布都有漲價的預(yù)期，且由于進口棉紗價格較高，也有利于我國棉紗的銷售，因此從下游需求上看棉花的消費預(yù)期并不差。而終端紡織品服裝出口的需求也由于人民幣貶值等原因，從目前來看，紡織品服裝的人民幣出口額還算可以。

　　國際市場，印度方面由于其國內(nèi)的貨幣新政策，新棉上市量仍未增加，再加上12月份有大量的中國和巴基斯坦訂單，因此印度當(dāng)?shù)孛藁ü?yīng)反而略有緊張，皮棉價格堅挺上漲，而美棉市場也由于其簽約情況較好以及受印度棉花價格上漲影響，價格重心步步上移。

　　二、3月份開始拋儲，新棉銷售有壓力

　　商業(yè)庫存方面，據(jù)中國棉花協(xié)會物流分會對全國18個省市的183家倉儲會員單位庫存調(diào)查，12月底全國商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量約275.38萬噸，較上月增加23.04萬噸，增幅9.13%。(其中內(nèi)地141家棉花倉庫的商品棉周轉(zhuǎn)庫存26.01萬噸，包含新疆棉18.59萬噸，已通關(guān)進口棉2.52萬噸，地產(chǎn)棉4.9萬噸，新疆區(qū)內(nèi)42家倉庫商品棉周轉(zhuǎn)庫存為249.37萬噸)。

　　新疆新棉方面，春節(jié)將近，新疆新花加工和銷售都趨于停滯，截止1月18日，新疆棉累計加工394.05萬噸，新疆棉檢驗量385.41萬噸。

　　分析2月份內(nèi)地市場棉花資源，一方面由于今年大量新疆棉仍未銷售，截止12月底，2016/17年度新疆棉的出疆量比上一年度同期減少了60萬噸左右，且本年度新疆棉產(chǎn)量預(yù)計要比上一年度產(chǎn)量多50萬噸左右，因此截止目前，今年新疆棉的供應(yīng)量要比上一年度同期多了100萬噸左右。另一方面，今年3月6日儲備棉輪出銷售將開始，拋儲時間比去年提前兩個月，許多紡織企業(yè)由于有拋儲預(yù)期，因此不愿大量采購新棉，大部分都隨用隨買，等待儲備棉的上市。綜上原因，今年不僅新疆棉要量要比去年同期多100萬噸左右，而且儲備棉還提前兩個月拋，因此今年預(yù)計春節(jié)后新疆棉的銷售壓力將逐步體現(xiàn)。

　　以上是客觀因素的影響，從心理層面上分析，有了去年那一波上漲行情做前列，今年軋花廠在大部分棉花已經(jīng)銷售的情況下，現(xiàn)在降價銷售的意愿并不大，反而是挺價意愿較大。節(jié)后的銷售壓力應(yīng)該主要集中在貿(mào)易商方面。

　　三、2016年進口棉量大減，新年度進口量或增加

　　2016年12月份我國進口棉花14.35萬噸，環(huán)比大增，同比減少了23.7%，其中印度棉6.1萬噸、美棉4.6萬噸。12月份作為我國進口棉花量最大的月份，本次進口量也大幅高于其他月份，且以印度棉和美棉為主。2016年全年我國累計進口棉花89.7萬噸，進口量比去年減少了57.6萬噸，是2004年以來棉花進口量首次低于100萬噸，大幅低于前幾年的棉花進口量。

　　1月份國內(nèi)的紡織企業(yè)陸續(xù)收到發(fā)改委發(fā)放的關(guān)稅內(nèi)配額，而從我國今年大量簽約和裝運美棉的形勢上看，今年我國的配額量或不僅僅是關(guān)稅內(nèi)的89.4萬噸的配額，關(guān)稅外的配額或也存在。

　　四、人民幣貶值，緩解紡織服裝出口壓力

　　12月份我國紡織品服裝出口額同比大幅下滑。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年12月，我國紡織品服裝出口額為234.33億美元，環(huán)比增長8.37%，同比下降13.05%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為91.56億美元，同比下降6.67%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為142.77億美元，同比下降16.70%。2016年1-12月，我國紡織品服裝累計出口額為2624.44億美元，同比下降7.58%，其中紡織品累計出口額為1049.87億美元，同比下降4.1%；服裝累計出口額為1574.57億美元，同比下降9.6%。而從人民幣值來看，2016年1月-12月，我國紡織品服裝出口額為17310億人民幣，其中紡織品出口額6921億人民幣，同比增加1.9%，服裝出口額10389億人民幣，同比減少3.9%。

　　美元出口額大幅減少，但是人民幣出口額減幅小的多，紡織品出口甚至增加，由此可推測美元額的大幅下跌主要是由于人民幣貶值造成的，而實際的紡織品服裝出口量或許并不差。人民幣貶值的實際作用是有助于緩解出口下滑的壓力的。

　　五、內(nèi)外棉價差縮小，進口棉紗量減少

　　12月份，我國棉紗進口量較大，環(huán)比和同比都出現(xiàn)增加，主要是由于11月份和12月份我國紡織企業(yè)都開始用新棉，而新棉價格較儲備棉高許多，且內(nèi)外棉價差在11月份和12月份是比較大的，因此國產(chǎn)棉紗的成本就要比進口棉紗高許多，因此進口棉紗的又強勢回歸國內(nèi)市場。但是從全年的棉紗進口量來看，2016年，由于我國拋儲棉花，前期棉花市場情緒悲觀，且儲備棉成交價格相對新棉低許多，內(nèi)外棉價差大幅縮小，在拋儲期間我國的棉紗原料成本上的劣勢減少，因此2016年，我國棉紗進口量要比2015年少了許多。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，12月我國棉紗進口約20.17萬噸，同比增加8.29%，環(huán)比增加12.79%，2016年1-12月累計進口棉紗197.23萬噸，同比減少了15.9%，比去年進口量減少了37萬噸，換算到棉花消費量上，大約是40萬噸棉花。

　　2017年，從目前的情況來看，印度棉花由于上市量遲遲難以提高導(dǎo)致其價格維持高位，相對而言美棉則顯得性價比極高，簽約量大增，價格也是節(jié)節(jié)攀升，因此印、巴、越的用棉花成本也就升高。而國內(nèi)棉花市場由于今年仍有拋儲棉保駕護航，且今年3月份就開始拋儲，預(yù)計用棉成交和國外市場將逐步縮小，因此我們預(yù)計今年我國進口棉紗量仍將減少，且主要還是印度棉紗和巴基斯坦棉紗進口量減少，而越南棉紗進口量或相對穩(wěn)定。

　　六、全球主要產(chǎn)棉國棉花概況

　　1、全球棉花產(chǎn)量、庫存調(diào)增，中國調(diào)增幅度大

　　2017年1月USDA公布的2016/17年度平衡表環(huán)比變化：中國棉產(chǎn)量上調(diào)21.8萬噸至479萬噸，美棉產(chǎn)量上調(diào)9.4萬噸至369.2萬噸，巴基斯坦棉產(chǎn)量下調(diào)7.6萬噸至172萬噸，全球棉產(chǎn)量上調(diào)24萬噸至2293.5萬噸。中國用棉量上調(diào)10.9萬噸至789.3萬噸，印度用棉量下調(diào)10.9萬噸至506.2萬噸，全球用棉量小幅下調(diào)3.4萬噸至2433.3萬噸。巴基斯坦進口棉量上調(diào)7.6萬噸至55.5萬噸。美棉出口上調(diào)6.6萬噸至272.2萬噸，印度出口棉量上調(diào)4.4萬噸至95.8萬噸。中國棉花庫存上調(diào)10.9萬噸至1052.7萬噸，印度棉花庫存上調(diào)6.5萬噸至263.3萬噸，美國棉花庫存上調(diào)4.4萬噸至108.9萬噸，澳大利亞棉花庫存上調(diào)5.4萬噸至50萬噸，全球庫存上調(diào)32.7萬噸至1973.7萬噸。本次報告主要上調(diào)中國和美國棉花產(chǎn)量，小幅下調(diào)全球消費，大幅調(diào)增全球棉花期末庫存，對市場偏空影響。

　　2、美棉簽約形勢好，價格穩(wěn)中上漲

　　2016/17年度美棉產(chǎn)量大增，總產(chǎn)量要比2015/16年度增加將近90萬噸，且今年由于天氣不錯，美棉的質(zhì)量較好。得益于今年印度棉價格上漲，美棉今年雖然增產(chǎn)，但是銷售情況非常好，紡織廠都比較認(rèn)可美棉的性價比，因此美棉期貨業(yè)相對較強勢。另外，今年中國簽約美棉量也比去年增加了很多，中國這個大買家大量采購美棉后，對美棉市場起到了非常大的支撐作用。

　　最新的美棉銷售情況，截止1月12日一周美國累計簽約2016/17年度陸地棉203.2萬噸，同比增加65.3%，簽約進度為78%，5年平均值為79%，累計裝運陸地棉95.2萬噸，裝運進度為36%，5年平均值為30%。值得關(guān)注的是，今年中國的簽約美棉量比去年大增，截止1月12日一周，中國累計簽約美陸地棉量達31萬噸，占總簽約量的15.3%，裝運美棉量為14.9萬噸，占總裝運量的15.7%，因此從目前的情況來看，今年中國采購美棉量比去年大增。但是由于中國關(guān)稅內(nèi)配額數(shù)量是有限的，僅89.4萬噸，假如僅半年中國的簽約美棉量就達30多萬噸，那全年來看簽約量要達到50-60萬噸了，就配額相對緊張的情況下是不太可能實現(xiàn)的，因此我們大膽預(yù)測今年除了關(guān)稅內(nèi)的配額，還有什么其他的配額發(fā)放，具體以什么樣的形勢出現(xiàn)就值得大家想象了。

　　3、新花上市進度慢，印度棉花價格上漲

　　由于印度的貨幣新政，使得今年印度的新花上市進度較慢，在往年的上市高峰期日上市量仍然維持在2.5萬噸左右的量，但是12月份又有大量的出口到中國和巴基斯坦的訂單，因此造成了印度本地的棉花價格居高不下。根據(jù)CCI的統(tǒng)計，截止1月19日印度新花累計上市量218萬噸，而根據(jù)印度棉花協(xié)會(CAI)的數(shù)據(jù)，2016/17年印度棉花的產(chǎn)量達到了近580萬噸，就是說在接下來的時間里，印度新棉還有360多萬噸需要上市。之前我們預(yù)計由于前期印度新花上市量少，后期的新花上市壓力會大，但是截至到目前印度新花上市量仍維持在2.5萬噸左右，累計上市量已經(jīng)達到了218萬噸，且印度棉農(nóng)的惜售心理仍存，所以后期預(yù)計軋花廠的壓力也不是很大，我們預(yù)計印度新花將維持一個相對平穩(wěn)的節(jié)奏上市，這也就是說印度的新花價格后期下跌的動力不足，反而可能會維持一個相對強勢的狀態(tài)。截止目前印度S-6軋花廠提貨價報價在79.4美分/磅的高位。而由于印度棉花價格高，中、印棉價差相對小了，印度的棉紗再出口到中國的成本優(yōu)勢將會逐步消失，許多印度棉紗將難以進入中國市場，印度棉花的消費量也將因此而有所減少。

　　七、總結(jié)及操作建議

　　2017年，中央經(jīng)濟會議文件中可以看到，2017年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，維護流動性基本穩(wěn)定。要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險點，著力防控資產(chǎn)泡沫。由此我們推測2017年，貨幣政策要比今年的寬松政策緊，且明年會重點抑制資產(chǎn)泡沫。因此從宏觀上我們預(yù)計今年商品走勢震蕩偏弱，特別是前期漲幅過大，有泡沫的商品。

　　從國際棉花基本面講，印度棉到目前為止日上市量仍不大，導(dǎo)致印度棉花價格持續(xù)在高位上，且有繼續(xù)上漲的趨勢。而美棉也由于有印度棉花的高價支撐，簽約量和裝船量都還不錯，價格也維持在震蕩上漲的趨勢。而后期由于印度棉農(nóng)目前仍有惜售預(yù)期，因此預(yù)計印度棉也將維持一個平穩(wěn)的上市量，而不會持續(xù)大量上市對市場價格造成大幅打壓的情況。所以對于后期國際棉花的走勢我們認(rèn)為將維持一個震蕩偏強的氛圍。國內(nèi)棉花市場，從供應(yīng)量上看，今年新疆棉產(chǎn)量比去年多了50萬噸左右，而截至目前今年新疆棉運出疆量要比去年少了60萬噸左右，所以年后新疆棉的供應(yīng)量比去年同期要多出100萬噸左右。另外儲備棉也將于3月份開始拋儲，時間要比去年提前兩個月，因此從總體供應(yīng)量上看，今年市場的棉花資源量將比較豐富。而儲備棉的輪出價格將以內(nèi)外棉價差為基準(zhǔn)價，屆時儲備棉輪出預(yù)計不僅在供應(yīng)量上而且在價格上都將對市場造成一定的影響。從下游消費情況來看，節(jié)前下游棉紗和棉布都試圖漲價，春節(jié)后大家也預(yù)期價格會上漲，且2016年紡織企業(yè)經(jīng)營情況大部分都有好轉(zhuǎn)，春節(jié)放假時間短放假遲，因此預(yù)計2016年下游的經(jīng)營情況或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)，消費也將略有好轉(zhuǎn)。綜合來看，春節(jié)后棉花的供應(yīng)充足，3月份拋儲前市場棉花銷售有壓力，市場震蕩偏空走勢，而長期來看，下游消費或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，且國際棉花市場目前是一個較強走勢狀態(tài)，對市場都有較大的支撐。