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近2周以來，鄭棉CF2501合約持續(xù)在14000元/噸關(guān)口上下盤整、反復(fù)爭奪，波動(dòng)幅度不足200點(diǎn)，是典型的“磨底”行情。如此弱的波動(dòng)幅度、市場(chǎng)情緒反饋，對(duì)新疆軋花廠、貿(mào)易商及用棉企業(yè)、投機(jī)商而言都是折磨，都很難入市，“不上不下、不漲不跌”，多空力量只能被動(dòng)選擇觀望。

由于2024/25年度國內(nèi)棉花供應(yīng)形勢(shì)已基本明朗，需求在2025年美國新一屆政府對(duì)中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅及內(nèi)需市場(chǎng)啟動(dòng)延續(xù)緩慢的背景下增長的壓力較大，基本面變化、調(diào)整的空間已不大，只能希望政策面、外圍市場(chǎng)(含大宗商品、金融市場(chǎng)及股市、ICE期棉)的波動(dòng)來指引國內(nèi)棉花期現(xiàn)市場(chǎng)走向。

為何鄭棉CF2501合約在14000元/噸關(guān)鍵點(diǎn)位橫盤對(duì)涉棉企業(yè)而言是折磨、進(jìn)退兩難呢？業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為：

一、對(duì)新疆軋花廠而言，鄭棉CF2501合約14000元/噸下方套保，意味著沒有利潤甚至小幅虧損，可11月以來現(xiàn)貨銷售進(jìn)度非常緩慢，棉企“短、平、快”操作宣告失敗，目前處境越來越不樂觀。截止目前，皮棉疆內(nèi)監(jiān)管庫綜合毛重成本約14800-15000元/噸(含短倒、倉庫“包干費(fèi)”、2個(gè)月財(cái)務(wù)成本等支出，不包括出庫費(fèi))，目前疆內(nèi)庫3129B(斷裂比強(qiáng)度28/29GPT)機(jī)采棉公重報(bào)價(jià)14500-14700元/噸，軋花廠仍沒有利潤或小幅虧損，對(duì)棉企而言，鄭棉CF2501合約14000元/噸以下，套保吸引力明顯不足，避險(xiǎn)意義不大。

二、對(duì)棉花貿(mào)易企業(yè)、期現(xiàn)公司而言，由于2024/25年度新疆棉基差仍偏高，有限的利潤被高基差吞噬，入市的積極性也較前2年同期稍低。從調(diào)查看，雖近半個(gè)月來，北疆部分棉企逐漸小幅下調(diào)基差，但對(duì)于“雙29”750-850元/噸、“單29”600-700元/噸的基差，中間環(huán)節(jié)接受、消化的壓力仍偏大。由于買賣雙方基差仍有100-200元/噸的分歧，因此貿(mào)易商與加工企業(yè)的博弈仍在繼續(xù)。

三、棉紡織廠在鄭棉14000元/噸關(guān)口補(bǔ)庫的意愿也不強(qiáng)，持觀望態(tài)度。一方面11月、12月相對(duì)低價(jià)的2023/24年度陳棉供應(yīng)充足，再加上手握1%關(guān)稅、滑準(zhǔn)關(guān)稅棉花進(jìn)口配額(可隨時(shí)低價(jià)采購港口保稅外棉)及新增訂單不理想，因此規(guī)模以上棉紡織廠12月底前集中補(bǔ)庫的概率不高；另一方面很大一部分中小紡企產(chǎn)銷壓力持續(xù)上升，紗線累庫率增大，再加上貨款回收期偏長，為保持現(xiàn)金流、保就業(yè)，不得不采取限產(chǎn)、減停產(chǎn)措施應(yīng)對(duì)，棉花采購也“隨用隨買、按需下單”。另外從調(diào)查看，由于目前內(nèi)地紡企C40S及以下仍大多處產(chǎn)銷倒掛，略有虧損局面，因此鄭棉CF2501合約14000元/噸仍制約用棉企業(yè)逢低采購。