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近日備受關(guān)注的美國(guó)總統(tǒng)大選終于塵埃落定。特朗普的美國(guó)優(yōu)先政策，對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)進(jìn)口商品加征關(guān)稅，使得市場(chǎng)普遍擔(dān)憂特朗普將再次針對(duì)中國(guó)大幅提高紡服進(jìn)口關(guān)稅，從而對(duì)國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)形成較大沖擊。筆者認(rèn)為，特朗普政策預(yù)期對(duì)棉市形成較強(qiáng)的負(fù)面影響，但具體情況仍需觀察，短期棉花走勢(shì)更多是受情緒面影響。后期需求偏弱及宏觀面不確定性將限制棉價(jià)的上方空間。

美棉產(chǎn)量不斷下調(diào)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告8-10月連續(xù)3個(gè)月下調(diào)美棉產(chǎn)量，11月報(bào)告即將公布，關(guān)注其對(duì)美棉產(chǎn)量的調(diào)整。目前美棉收獲進(jìn)度偏快，截至11月3日，美棉15個(gè)主要種植州棉花收割率為63%，較去年同期快約8個(gè)百分點(diǎn)，比近5年同期平均水平快9個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年10月31日當(dāng)周，美國(guó)陸地棉+皮馬棉累計(jì)檢驗(yàn)量為94.23萬(wàn)噸，占美棉產(chǎn)量預(yù)估值的30.5%(2024/25年度美棉產(chǎn)量預(yù)估值為309萬(wàn)噸)。

2024/25年度全球棉花供需過(guò)剩幅度近期有所下調(diào)，但仍處過(guò)剩狀態(tài)，尤其是巴西產(chǎn)量持續(xù)強(qiáng)勁。巴西國(guó)家商品公司在10月的報(bào)告中，首次對(duì)明年棉花產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)棉花產(chǎn)量為366.5萬(wàn)噸，基本上與2024年產(chǎn)量持平。

成本支撐淡化

新疆棉花采摘基本結(jié)束，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘進(jìn)度為94%，較前周增加11個(gè)百分點(diǎn)。其中，北疆棉區(qū)采摘已基本結(jié)束，采摘進(jìn)度約100%；南疆棉區(qū)采摘進(jìn)度約90%，較前周增加18個(gè)百分點(diǎn)。今年新疆皮棉加工同比偏快，預(yù)計(jì)全疆棉花產(chǎn)量在600萬(wàn)噸左右，截至2024年11月6日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量為238.96萬(wàn)噸，同比增幅為32.67%。

全疆籽棉平均收購(gòu)價(jià)在6.3元/公斤左右，對(duì)應(yīng)新棉成本基本在14500-15000元/噸左右，意味著新棉成本基本固定。一般來(lái)說(shuō)，新棉成本在春節(jié)前會(huì)對(duì)棉價(jià)形成較強(qiáng)支撐，且春節(jié)前新棉拋壓不強(qiáng)。明年隨著基本面的演化，新棉成本對(duì)盤面的支撐將逐漸淡化。

進(jìn)入11月后，需求進(jìn)入淡季，市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前需求普遍持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。一方面，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)一般，宏觀政策的刺激力度仍有待觀察；另一方面，隨著特朗普再次上臺(tái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)紡服加征高額關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)增加，或?qū)π枨螽a(chǎn)生較大影響。因此中短期看，國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)將受到偏弱基本面和“特朗普交易”的雙重影響。

綜合看，雖美國(guó)總統(tǒng)大選已塵埃落定，但“特朗普交易”所帶來(lái)的不確定性仍需觀察。從基本面看，鄭棉延續(xù)窄幅震蕩，預(yù)計(jì)淡季需求表現(xiàn)總體平穩(wěn)，關(guān)注春節(jié)前需求小旺季能否再次出現(xiàn)。