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聚酯產(chǎn)業(yè)鏈裝置整體運(yùn)行平穩(wěn)，10-11月供需環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。PTA短期成本支撐不足，但下游需求韌性尚可，在4季度宏觀情緒偏暖背景下，期價(jià)繼續(xù)下行空間不大。

本周進(jìn)入“超級(jí)宏觀周”，宏觀方面對(duì)PTA的影響權(quán)重增加。成本端原油及PX方面，OPEC+推遲增產(chǎn)疊加美國大選的影響，短期油價(jià)延續(xù)反彈勢(shì)頭。PX方面，現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松，PTA面臨成本支撐不足及供需改善格局，短期或維持4800-5100元/噸區(qū)間整理。

原油方面，近期地緣擾動(dòng)增加，OPEC+同意推遲增產(chǎn)，油價(jià)短期存在一定反彈空間。中長期看，全球原油市場(chǎng)供應(yīng)保持略寬松狀態(tài)，在需求乏力大背景下，原油市場(chǎng)仍是承壓狀態(tài)。

成本端PX方面，近期隨著油價(jià)持續(xù)反彈帶動(dòng)PX價(jià)格有所走強(qiáng)。從基本面看，浙石化一條重整裝置11月1日停車檢修，PX負(fù)荷下調(diào)，后期仍會(huì)有所調(diào)整。外盤方面，韓國2套產(chǎn)能累計(jì)400萬噸裝置計(jì)劃11月開啟檢修，臺(tái)灣FCFC產(chǎn)能190萬噸裝置重啟推遲。

截至11月1日，PX國內(nèi)周度開工率達(dá)79.6%，環(huán)比減少1個(gè)百分點(diǎn)；亞洲方面，PX開工率達(dá)73.9%，環(huán)比減少0.9個(gè)百分點(diǎn)。長流程PX-石腦油價(jià)差進(jìn)一步壓縮至176美元/噸，但MX-PX短流程效益較好，部分PX工廠外采MX補(bǔ)充負(fù)荷使PX減量有限。綜合看，PX現(xiàn)貨流通偏寬松，庫存累積，價(jià)格維持弱勢(shì)，PTA成本支撐不足。

近期PTA供需格局尚可，本周PTA社會(huì)庫存量467.14萬噸，環(huán)比減少2.78萬噸。前期油價(jià)下跌及PX端產(chǎn)業(yè)利潤壓縮，PTA加工費(fèi)維持在300元/噸附近。加工費(fèi)水平偏中性，預(yù)估11-12月裝置檢修計(jì)劃不多?，F(xiàn)貨方面，PTA碼頭及工廠庫存偏高，供應(yīng)偏寬松。下游聚酯負(fù)荷維持在92.9%，尚未明顯走弱。近期倉單注冊(cè)量增加，流通貨源趨少，PTA基差跌幅減緩。

新增產(chǎn)能方面，虹港石化3#240萬噸PTA新裝置計(jì)劃本年度投產(chǎn)。11月逸盛寧波3#、獨(dú)山能源1#、新疆中泰計(jì)劃重啟，虹港石化2#、威聯(lián)化學(xué)計(jì)劃檢修，預(yù)計(jì)11月負(fù)荷維持8成以上，PTA供需預(yù)估仍偏寬裕。

聚酯方面，10月終端需求呈現(xiàn)季節(jié)性改善趨勢(shì)。截至11月1日，國內(nèi)聚酯負(fù)荷達(dá)到92.9%高位水平，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權(quán)益庫存分別為18.5天、19.3天、25.6天。本周紡紗用1.4D直紡滌綸短纖權(quán)益庫存為15天，實(shí)物庫存21.3天。

在下游需求韌性支撐下，聚酯產(chǎn)品整體累庫壓力緩解，POY、FDY工廠庫存降幅明顯，長絲實(shí)物庫存已持續(xù)下降至年內(nèi)低位。

本周江浙滌絲產(chǎn)銷整體尚可，終端加彈、織造、印染開機(jī)率均處年內(nèi)高位，下游對(duì)原料剛需仍存。截至11月1日，江浙地區(qū)加彈開工率達(dá)93%、織機(jī)開工率達(dá)82%，浙江印染開工率維持86%高位水平。坯布庫存去化，整體織造端出貨節(jié)奏尚可。本周聚興20萬噸裝置重啟，聚酯負(fù)荷預(yù)計(jì)有望突破93%。后續(xù)來看，聚酯工廠暫時(shí)沒有公布減產(chǎn)和檢修計(jì)劃，11月聚酯月均負(fù)荷上調(diào)至91%附近。自10月下半月開始，下游織造端新增訂單和出貨力度較10月上半月有所放緩，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，市場(chǎng)對(duì)保暖類訂單的預(yù)期仍存，聚酯開工率季節(jié)性下滑的速度或放緩。

綜合看，調(diào)油邏輯弱化但PTA裝置有增量預(yù)期，PX供需雙增矛盾不突出，但在現(xiàn)貨偏寬松態(tài)勢(shì)下，PTA成本端支撐不足。PTA供需方面，由于11月存量裝置檢修重啟及12月前后新增產(chǎn)能投放，供應(yīng)較充足。下游聚酯負(fù)荷維持在92%附近，后續(xù)開工率仍有上行空間。市場(chǎng)對(duì)保暖類訂單的預(yù)期仍存，聚酯開工率下滑的速度或減緩。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈裝置整體運(yùn)行平穩(wěn)，10-11月供需環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。PTA短期成本支撐不足，但下游需求韌性尚可，在4季度宏觀情緒偏暖背景下，PTA期價(jià)繼續(xù)下行空間不大。作為成本主導(dǎo)型商品期貨品種，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨成本端波動(dòng)，維持4800-5100元/噸區(qū)間整理。