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近期聚酯鏈產(chǎn)銷(xiāo)端數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)人士認(rèn)為，9月底國(guó)家發(fā)布的一系列重磅政策提振市場(chǎng)情緒，企業(yè)信心有所恢復(fù)從而引發(fā)備貨動(dòng)作，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供過(guò)于求的產(chǎn)業(yè)格局或從終端開(kāi)始改善。目前聚酯鏈相關(guān)品種價(jià)格多數(shù)處歷史偏低水平，整體向下空間不大，10月延續(xù)低位震蕩概率較大。

目前以宏觀和成本驅(qū)動(dòng)為主

目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈以宏觀及成本驅(qū)動(dòng)為主。國(guó)慶長(zhǎng)假期間中東地緣沖突激化帶動(dòng)油價(jià)大幅抬升，產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐走強(qiáng)，同時(shí)宏觀政策引導(dǎo)下市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，但對(duì)供需相對(duì)寬松的聚酯鏈條而言，核心在于終端需求是否出現(xiàn)實(shí)際改善。

具體看，PX供需兩旺，短期走勢(shì)由油價(jià)和宏觀情緒主導(dǎo)，整體偏強(qiáng)；PTA在宏觀利好帶動(dòng)下，終端采買(mǎi)情緒回暖；短纖需求近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，加工差壓縮空間較大；瓶片4季度供需格局偏弱，反彈持續(xù)性有限，中期有高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

地緣沖突激化 國(guó)際油價(jià)大漲

近期受地緣事件影響，市場(chǎng)恐慌指數(shù)升溫，國(guó)際油價(jià)大漲。長(zhǎng)期看，10月2日OPEC+會(huì)議明確12月開(kāi)始的增產(chǎn)計(jì)劃將會(huì)導(dǎo)致明年石油供應(yīng)過(guò)剩，但短期中東地緣緊張局勢(shì)將繼續(xù)推動(dòng)油價(jià)上漲，若沖突進(jìn)一步激化，可能抵消OPEC+增產(chǎn)影響。

從宏觀看，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口增加25.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期15萬(wàn)人。該數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期中更好，原油需求增長(zhǎng)預(yù)期或上調(diào)。

綜合看，短期原油波動(dòng)率將增大，原油均價(jià)將環(huán)比走高，帶動(dòng)下游芳烴產(chǎn)業(yè)鏈整體上行。

PX供應(yīng)回升 PXN低位存支撐

PX裝置運(yùn)行平穩(wěn)，總體維持高供應(yīng)。截至9月27日，中國(guó)PX開(kāi)工率環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至87.1%。亞洲PX開(kāi)工率環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至79.4%。9月底浙石化250萬(wàn)噸裝置意外停車(chē)，后續(xù)來(lái)看，10月下旬大榭和福建聯(lián)合石化均有檢修計(jì)劃，整體檢修量略小于9月。國(guó)外裝置方面，前期在PXN大幅壓縮后，韓華、SK等工廠的計(jì)劃在11月進(jìn)行降負(fù)減產(chǎn)，可能部分緩解進(jìn)口壓力，關(guān)注檢修兌現(xiàn)進(jìn)展。

估值方面，成本端原油價(jià)格和MX市場(chǎng)延續(xù)震蕩下跌走勢(shì)，供應(yīng)預(yù)期充足的PX持續(xù)被打壓，PXN價(jià)格下跌至近3年低點(diǎn)。9月底受?chē)?guó)內(nèi)宏觀政策影響，市場(chǎng)預(yù)期扭轉(zhuǎn)，PX估值抬升。截至10月4日，PXN價(jià)差環(huán)比上升23.7美元至218.8美元/噸，漲幅達(dá)11.6%，整體仍處低位。

PTA裝置負(fù)荷維持高位

PTA裝置開(kāi)工方面，逸盛大連375萬(wàn)噸裝置提負(fù)，三房巷120萬(wàn)噸裝置意外停車(chē)，嘉興石化150萬(wàn)噸裝置9月10日起檢修，原計(jì)劃停車(chē)兩周左右，目前重啟推后，四川能投恢復(fù)正常運(yùn)行。截至9月27日，國(guó)內(nèi)PTA周度負(fù)荷環(huán)比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)至80.4%。

從加工費(fèi)看，截至9月30日，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)環(huán)比上升47元至358.8元/噸，PTA盤(pán)面加工費(fèi)環(huán)比上升45元至432.8元/噸。前期PTA在累庫(kù)壓力下一路走弱，但伴隨滌綸短纖和聚酯瓶片供應(yīng)回歸，聚酯負(fù)荷重回九成以上，PTA供需格局進(jìn)一步改善。同時(shí)，宏觀政策利好提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格上行，下游情緒修復(fù)，產(chǎn)銷(xiāo)放量，10月PTA價(jià)格跟隨成本重心抬升，加工差回暖，但上漲空間仍受高負(fù)荷壓制。

織造、加彈、印染負(fù)荷整體高位運(yùn)行。截至9月27日，江浙織機(jī)開(kāi)工率環(huán)比上升1個(gè)百分點(diǎn)至77%，江浙加彈綜合開(kāi)工率環(huán)比上升1個(gè)百分點(diǎn)至93%，江浙印染開(kāi)工率環(huán)比維持80%。受前期原料持續(xù)下跌、備貨貶值的影響，9月中上旬織造新訂單氛圍偏弱，采購(gòu)者備貨心態(tài)愈加謹(jǐn)慎，觀望情緒較濃；9月底訂單呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，坯布庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，開(kāi)始緩慢去化，聚酯負(fù)荷回升3個(gè)百分點(diǎn)至91.1%。后續(xù)趨勢(shì)來(lái)看，隨著天氣轉(zhuǎn)冷、宏觀利好政策出臺(tái)，10月終端需求繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性改善趨勢(shì)，但表現(xiàn)難超預(yù)期。

瓶片仍處產(chǎn)能集中投放期

9月上旬，在原料端下跌帶動(dòng)下短纖繼續(xù)探底，但整體跌幅不及原料，加工差擴(kuò)大至1600元/噸附近。9月中下旬，在成本支撐下，短纖逐步止跌企穩(wěn)。供應(yīng)方面，隨著9月底直紡滌綸短纖負(fù)荷環(huán)比提升4.9個(gè)百分點(diǎn)至83.2%，國(guó)慶節(jié)后仍有部分負(fù)荷提升空間，預(yù)計(jì)10月負(fù)荷或達(dá)85%，供應(yīng)量較9月繼續(xù)增加。部分工廠去庫(kù)意愿較強(qiáng)，短纖供應(yīng)整體維持充裕。需求方面，9月紗廠庫(kù)存去化，且天氣轉(zhuǎn)涼，內(nèi)需好轉(zhuǎn)，10月紗廠原料采購(gòu)將維持。

當(dāng)前瓶片仍處產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴(kuò)張從2023年下半年開(kāi)始，預(yù)計(jì)將一直延續(xù)至2025年，供應(yīng)預(yù)期相對(duì)寬松；前期上游聚酯原料成本大幅下跌，瓶片跟跌，加工差維持在600元/噸附近?，F(xiàn)貨方面，隨著萬(wàn)凱、三房巷、遠(yuǎn)紡裝置集中提負(fù)，國(guó)慶節(jié)前瓶片工廠開(kāi)工率環(huán)比增6.8個(gè)百分點(diǎn)至76.6%，負(fù)荷明顯提升，聚酯瓶片工廠現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至500元/噸以下，后續(xù)逸盛海南瓶片有提負(fù)計(jì)劃，瓶片負(fù)荷預(yù)計(jì)將繼續(xù)提升，加工費(fèi)承壓。

綜合看，聚酯鏈條供需格局相對(duì)寬松，后續(xù)相關(guān)品種價(jià)格上漲持續(xù)性存在較大不確定性。(作者單位：福能期貨)

分析人士：產(chǎn)業(yè)格局將從終端開(kāi)始改善

9月24日，在促銷(xiāo)行情帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)438.2%，部分聚酯工廠產(chǎn)銷(xiāo)率甚至高達(dá)600-700%。國(guó)慶假期歸來(lái)，聚酯鏈產(chǎn)銷(xiāo)端的表現(xiàn)依舊亮眼。

據(jù)了解到，國(guó)慶節(jié)前多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布政策“組合拳”，提振市場(chǎng)情緒。同時(shí)，下游聚酯工廠降價(jià)促銷(xiāo)，終端有一定補(bǔ)貨需求。其中江浙滌絲產(chǎn)銷(xiāo)端節(jié)前出現(xiàn)放量，日內(nèi)平均產(chǎn)銷(xiāo)率預(yù)計(jì)維持在430-440%，聚酯工廠庫(kù)存壓力有所緩解。

據(jù)了解到，當(dāng)前聚酯終端已進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，但事實(shí)上，直至9月中上旬市場(chǎng)的表現(xiàn)卻并不盡人意。

“在產(chǎn)業(yè)鏈全線下跌的過(guò)程中，下游訂單受到影響，不斷推遲?！眹?guó)投期貨化工首席分析師龐春艷表示，雖織造開(kāi)工率已回到正常水平，但企業(yè)備貨依舊謹(jǐn)慎，在原料下跌過(guò)程中，企業(yè)擔(dān)心產(chǎn)品庫(kù)存貶值。

據(jù)廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍介紹，一方面，前期原料價(jià)格持續(xù)下跌拖累下游備貨心態(tài)，在成本跌價(jià)趨勢(shì)下，客戶下單偏謹(jǐn)慎，在可以等待的情況下會(huì)推遲下單；另一方面，今年氣溫相對(duì)較高，消費(fèi)需求預(yù)期有所后置。

“目前看，聚酯需求端較7月、8月有所好轉(zhuǎn)。8月中旬以來(lái)，下游織造開(kāi)機(jī)和訂單指數(shù)均有改善，但因原料持續(xù)下跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，終端客戶采取推遲或者分批下單?！睆垥哉湔f(shuō)。

在物產(chǎn)中大期貨研究院化工油品組組長(zhǎng)謝雯看來(lái)，近期聚酯鏈產(chǎn)銷(xiāo)率漲至400%，一方面是天氣即將轉(zhuǎn)冷，國(guó)慶長(zhǎng)假前備貨升溫；另一方面，部分工廠提前發(fā)出促銷(xiāo)公告。此外，9月24日起，國(guó)家發(fā)布的一系列貨幣和財(cái)政政策提振市場(chǎng)信心。

“這些政策涉及促使流動(dòng)性改善、房地產(chǎn)市場(chǎng)維穩(wěn)和證券市場(chǎng)支持等多方面?！敝x雯表示，加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度、保證必要的財(cái)政支出、提升社會(huì)整體消費(fèi)能力和注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及改善民生等政策有助于市場(chǎng)情緒改善?；诖?，謝雯認(rèn)為，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供過(guò)于求的產(chǎn)業(yè)格局可能從終端開(kāi)始改善，企業(yè)信心有所恢復(fù)從而引發(fā)備貨動(dòng)作。

不過(guò)，終端需求能否形成正反饋還需要觀察。“目前來(lái)看，國(guó)慶節(jié)前最后一周，終端織造訂單天數(shù)上升0.96天至16天。”隆眾資訊分析師相紅姣告訴記者，目前織造企業(yè)訂單情況基本與往年同期持平，“金九銀十”訂單雖有增量，但由于存在部分拋售現(xiàn)象，整體利潤(rùn)微薄。

在龐春艷看來(lái)，國(guó)慶長(zhǎng)假期間，地緣沖突升級(jí)導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大漲，成為節(jié)后聚酯品種盤(pán)面高開(kāi)的重要利多因素。

展望4季度，謝雯認(rèn)為，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局暫時(shí)難以改變，成本端或繼續(xù)讓利給終端，國(guó)內(nèi)政策與原油端的疲弱或加速產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)分化。從目前的情況推測(cè)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)向大概率從終端需求開(kāi)始傳導(dǎo)，而產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈的力度要看終端數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)程度，短期更多是情緒改善。

“受宏觀利好及油價(jià)反彈影響，聚酯板塊自國(guó)慶節(jié)前開(kāi)始反彈，節(jié)后首日高開(kāi)后受油價(jià)回落帶動(dòng)下行。目前市場(chǎng)對(duì)油價(jià)長(zhǎng)線下行及需求不足的擔(dān)憂仍存，整體還要看到后市政策落地后市場(chǎng)的表現(xiàn)。另外，全國(guó)大范圍的降溫天氣可能會(huì)促進(jìn)秋冬季服裝需求的提速，關(guān)注‘雙11’銷(xiāo)售窗口到來(lái)之前訂單的表現(xiàn)?！饼嫶浩G稱(chēng)。

“聚酯鏈未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，關(guān)鍵要看美國(guó)降息以后原料端能否止跌回升。”廈門(mén)國(guó)貿(mào)石化有限公司總經(jīng)理劉德偉表示，此外還要關(guān)注下游紡服市場(chǎng)的需求恢復(fù)力度。

在張曉珍看來(lái)，因目前宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，部分聚酯產(chǎn)品庫(kù)存壓力有所緩解，可以支撐10月聚酯開(kāi)工率維持偏高水平。

“4季度原油基本面預(yù)期偏弱，如果地緣沖突緩解，原油溢價(jià)大概率回落，油價(jià)對(duì)化工品走勢(shì)整體支撐有限，且隨著美國(guó)夏季汽油向冬季汽油轉(zhuǎn)換，對(duì)調(diào)油的需求轉(zhuǎn)弱，疊加裕龍重整裝置投產(chǎn)，芳烴價(jià)格仍承壓?！睆垥哉浔硎?。

從市場(chǎng)節(jié)奏上看，張曉珍認(rèn)為，近期PXN有所修復(fù)，PX裝置減產(chǎn)不確定性增加，4季度預(yù)計(jì)亞洲及國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷維持高位，平衡表整體預(yù)估小幅去庫(kù)，但仍有部分PTA裝置存檢修預(yù)期，PX供需改善有限，PX絕對(duì)價(jià)格或受油價(jià)及自身高供應(yīng)預(yù)期影響。隨著國(guó)內(nèi)宏觀政策利好持續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，對(duì)PX價(jià)格存一定支撐。預(yù)計(jì)4季度PX走勢(shì)在國(guó)內(nèi)宏觀利好和油價(jià)偏空預(yù)期博弈下震蕩運(yùn)行。張曉珍表示，后期走勢(shì)需關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀情緒變化、油價(jià)走勢(shì)，以及PX裝置動(dòng)態(tài)。

“通過(guò)對(duì)比近5年國(guó)慶假期前后聚酯鏈主要品種價(jià)格變化發(fā)現(xiàn)，除了2023年國(guó)慶假期后市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，其他幾年，國(guó)慶節(jié)后一周聚酯鏈品種價(jià)格均出現(xiàn)上漲?！毕嗉t姣表示，由于產(chǎn)業(yè)鏈基本面暫無(wú)突出矛盾，絕對(duì)價(jià)格又處相對(duì)低位，疊加政策利好推動(dòng)，預(yù)計(jì)節(jié)后首周聚酯產(chǎn)品亦有一定上漲預(yù)期。

但由于海外宏觀面變數(shù)猶存，且國(guó)慶假期期間部分終端織造企業(yè)放假，利好信號(hào)不足，節(jié)后聚酯市場(chǎng)雖有一定上漲預(yù)期，但對(duì)漲幅仍需謹(jǐn)慎看待?！坝绕涫欠紵N結(jié)構(gòu)仍無(wú)顯著改善，PX海外供應(yīng)依舊寬松，將對(duì)聚酯成本產(chǎn)生一定壓制。”相紅姣認(rèn)為，聚酯鏈品種價(jià)格多數(shù)處歷史偏低水平，整體向下空間不大，10月延續(xù)低位震蕩概率較大。