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近日內(nèi)外盤棉花期貨一起下跌。本周二夜盤美棉破位下跌至近4年低點，周三鄭棉主力合約(連續(xù))同樣走弱，觸及16個月低點，盤中下挫2.26%。棉紗期貨也明顯回落，跌破20000元/噸整數(shù)關(guān)口。

“從今年大趨勢看，棉花內(nèi)外盤整體呈先揚后抑態(tài)勢。自2月底出現(xiàn)拐點以來，棉花進入熊市行情。”方正中期期貨棉花棉紗分析師陳臻認為，當(dāng)前期棉走勢既在意料外，又在情理中?！懊藁ɑ久婀┻^于求大格局沒有改善，持續(xù)跌破支撐位的走勢符合當(dāng)前市場的現(xiàn)狀。”他稱。

周三鄭棉大幅下挫并跌破前低，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，主要是內(nèi)外基本面及宏觀共振影響所致。

“國際方面，USDA每周作物生長報告顯示，截至2024年7月21日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為53%，周環(huán)比上調(diào)8個百分點，去年同期為46%。在旱情好轉(zhuǎn)、優(yōu)良率抬升且播種面積同比增加的背景下，美棉豐產(chǎn)預(yù)期進一步增強，疊加宏觀情緒較弱，美棉跌破70美分/磅支撐位，給予鄭棉較強壓力?！毙潞谪浄治鰩熽愌嘟鼙硎?。

“新年度預(yù)期供給增加，加之庫存增加，導(dǎo)致供需邊際寬松。2024/25年度全球產(chǎn)量、庫存和美棉種植面積出現(xiàn)不同幅度增長，產(chǎn)量預(yù)計同比增40%，庫存攀升至近5年高位；巴西棉產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄?！痹谥性谪浄治鰩熗鮽タ磥?，這是美棉下跌的底層邏輯，也將主導(dǎo)新年度棉價運行區(qū)間下行。

對此南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陳嘉寧也表示，內(nèi)外盤期棉大跌，主要源于市場對新年度全球棉花豐產(chǎn)的預(yù)期。新年度美棉產(chǎn)區(qū)零星降雨不斷，旱情得到明顯改善，新棉長勢良好。

據(jù)了解，美國新棉生長期降雨良好、天氣適宜，為新年度美棉豐產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。

“美棉優(yōu)良率居于歷史高位，預(yù)計產(chǎn)量可實現(xiàn)顯著的恢復(fù)性回升，且2023/24年度中國進口棉大幅增加，或存在超買現(xiàn)象，新年度或減少進口需求，美棉將呈供需寬松格局?！标惣螌幷f。

不過美棉也遭遇滯銷困境。截至7月19日，本年度美棉總簽約量303.3萬噸，為近8年同期最低；裝運率77.65%，為近9年同期最低。

“基本面偏弱，引發(fā)美棉看空情緒濃厚，最近兩周美棉非商業(yè)空頭持倉增量合計達10139手，非商業(yè)多頭持倉增量合計僅953手，相差10倍之多?！标愓檎f。

從鄭棉看，雖今年國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計有所下降，但通過擴大棉花進口完全可以彌補國內(nèi)產(chǎn)量減少。上半年我國棉花進口180萬噸，同比增長210%；棉紗進口77.5萬噸，同比增長14.2%。但內(nèi)外需求復(fù)蘇均不及預(yù)期?！吧习肽陣鴥?nèi)服裝鞋帽、針、紡織品零售額累計值7098.3億元，同比增長3.9%。上半年我國服裝業(yè)出口額累計值1221.5億元，同比增長1.2%。同時紡企虧損加劇，被迫下調(diào)開機率，降低對原料需求?！标愓檎f。

據(jù)陳嘉寧介紹，自“金三銀四”旺季落空后，國內(nèi)棉紗價格便呈弱勢運行。棉價卻在紗廠補庫需求預(yù)期與新季種植面積縮減的支撐下維持低位震蕩，導(dǎo)致紗花價差不斷收窄。

據(jù)了解到，受此影響，內(nèi)地紡企持續(xù)虧損，最終下游消費負反饋現(xiàn)象傳導(dǎo)至上游，棉價開啟下行趨勢。

業(yè)內(nèi)人士：期棉震蕩下行態(tài)勢或已形成

受訪人士普遍認為，目前棉市看空情緒主要源于新年度全球產(chǎn)量或同比大幅增加，下游紡服消費端未見明顯回暖跡象。

在陳臻看來，基本面偏弱是棉花持續(xù)走弱的根本原因，基本面和技術(shù)面持續(xù)走弱導(dǎo)致市場看空情緒濃厚。

“從外盤看，下一年度美棉大幅增產(chǎn)，但發(fā)運量和裝載率均創(chuàng)近年來最低。從內(nèi)盤看，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，棉紡企業(yè)因虧損降負荷，同時進口棉大幅增長。”陳臻表示，短期棉花供需偏弱局勢將會持續(xù)。

“目前看，新疆棉新年度產(chǎn)量或高于預(yù)期，美棉可實現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增產(chǎn)，下游國內(nèi)織廠原料庫存偏低，當(dāng)前內(nèi)銷尚未見明顯亮點，歐美紡服需求呈弱復(fù)蘇狀態(tài)。短期整體供需面仍偏弱。”陳嘉寧說。

據(jù)了解到，主導(dǎo)棉花后市的關(guān)鍵因素在于產(chǎn)區(qū)天氣、旺季訂單及新棉收購情況。

“從目前天氣預(yù)測看，新疆天氣未有明顯異常。美國得州北部地區(qū)在7月底前后或?qū)⒂瓉砀邷厣儆晏鞖?，不利于花鈴期的新棉生長，新棉優(yōu)良率或有下調(diào)空間。同時國內(nèi)下游織廠原料庫存偏低，在‘金九銀十’旺季前存在剛性補庫需求，下游走貨或邊際好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性存疑?！标惣螌幏Q。

此外新年度新疆軋花廠雖包廠熱情降溫，但產(chǎn)能仍過剩。若新花開秤價偏低，仍將存在“搶收”可能。

“就后市而言，棉市供給和需求都存在一定變量?！蓖鮽フJ為，一是距離新棉上市還有2個月，其間天氣對北半球棉花產(chǎn)量影響存在不確定性；二是下半年進入“金九銀十”旺季，訂單和終端消費情況也存在不確定性。

業(yè)內(nèi)人士普遍表示，期棉階段低點不斷被突破，反彈力度不及前期，震蕩下行態(tài)勢或已形成。

在陳嘉寧看來，短期棉價將維持弱勢。若進口棉增發(fā)配額下放，內(nèi)外價差修復(fù)，鄭棉仍存下行壓力。但需持續(xù)關(guān)注美棉產(chǎn)區(qū)尤其是美國得州棉區(qū)降雨情況。

“當(dāng)前宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面均偏弱，短期棉價向上驅(qū)動仍然匱乏?！蓖鮽ケ硎?，后期需重點關(guān)注下游需求情況，如紡織廠棉紗去庫、訂單情況等?！靶枨髥踊驎砻藁ǚ磸?，鑒于新年度供需邊際寬松的預(yù)期，反彈高度也有限?！彼f。

“短期內(nèi)，棉花將以偏弱態(tài)勢運行，可以逢高沽空或買入虛值看跌期權(quán)?！标愓榉Q。