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6月初以來(lái)，鄭棉主力2409合約繼續(xù)下行，從15225元/噸的月內(nèi)高位跌至當(dāng)前的14500元/噸附近。目前美棉高位回落，國(guó)內(nèi)紡廠、織廠開機(jī)率持續(xù)下行，趨近2022年同期水平，成品庫(kù)存累積，訂單未見好轉(zhuǎn)，后市價(jià)格依舊承壓。

全球供大于求格局持續(xù)

從6月USDA對(duì)2024/25年度全球供需預(yù)測(cè)看，新年度平衡表微幅調(diào)增產(chǎn)量、小幅調(diào)增期末庫(kù)存，整體庫(kù)存消費(fèi)比相比上個(gè)月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)0.36個(gè)百分點(diǎn)。從同比看，全球產(chǎn)量大幅上升117萬(wàn)噸，期末庫(kù)存顯著上升55萬(wàn)噸，整體供應(yīng)壓力增加明顯。產(chǎn)量增加主要原因是美國(guó)棉花產(chǎn)量恢復(fù)，巴西棉花產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄。需求端，雖全球棉花消費(fèi)量比上一年度增加，但仍將低于2020/21年度。美棉方面，播種進(jìn)度繼續(xù)加快且優(yōu)良率明顯提升。截至6月16日，美國(guó)15個(gè)主要棉花種植州的種植率為90%，周環(huán)比增加10個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期快3個(gè)百分點(diǎn)；棉花優(yōu)良率為54%，較去年同期高7個(gè)百分點(diǎn)。作物狀況明顯改善，后期需關(guān)注3月種植展望報(bào)告與6月底實(shí)播面積報(bào)告的差異。

需求端難以支撐美棉大幅反彈。盡管上周美棉出口銷售數(shù)據(jù)有所回升，但宏觀上美元指數(shù)受降息預(yù)期弱化影響而走強(qiáng)，利空美棉出口。美國(guó)6月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值上升，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，暗示近期通脹放緩的趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)，降息或進(jìn)一步推遲。除此之外，從下游看，4月美國(guó)紡織服裝零售數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，表明美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)回暖仍有較大不確定性。

國(guó)內(nèi)需求缺乏亮點(diǎn)

5月初下游訂單小幅增加，但是后勁不足。6月以來(lái)新增訂單量維持低迷，棉紗線庫(kù)存不斷攀升，棉紡織廠限產(chǎn)、減停的比例持續(xù)上升。有調(diào)研顯示，河南、山東、河北等部分地區(qū)紡企開機(jī)率降至4-5成，且目前尚未看到回升信號(hào)。TTEB數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，純棉紗廠開機(jī)率49.2%，較6月初下降4.7個(gè)百分點(diǎn)；全棉坯布開機(jī)率46.4%，較6月初下降4.1個(gè)百分點(diǎn)。另外，成品端庫(kù)存持續(xù)累積，升至近期高位水平。數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，紡企棉紗庫(kù)存35.5天，較6月初增加3.7天；全棉坯布庫(kù)存34.3天，較6月初增加3.4天。當(dāng)前，在棉紗和坯布成品走貨依舊偏淡、成品價(jià)格偏弱下，棉價(jià)依舊面臨一定壓力，即使反彈，也難以形成趨勢(shì)。

供應(yīng)端仍處寬松格局。當(dāng)前新作種植情況良好，新疆積溫好于去年，近期南疆有局部高溫天氣，仍需要觀察其實(shí)際影響。另外從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，棉花、棉紗進(jìn)口量持續(xù)增加，2024年1-5月我國(guó)進(jìn)口棉花約165萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)234.8%。棉花商業(yè)庫(kù)存攀升至近幾年高位水平，截至5月，棉花工商業(yè)總庫(kù)存為466萬(wàn)噸，同比增加32萬(wàn)噸。

后市行情展望

綜合看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外棉花走勢(shì)偏弱，國(guó)際供應(yīng)端尤其是美棉增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，需求端回暖仍有很大不確定性。國(guó)內(nèi)方面，終端消費(fèi)偏弱，紡企開機(jī)率持續(xù)下行，織廠庫(kù)存積壓，產(chǎn)業(yè)端難見明顯利多因素。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)繼續(xù)震蕩走弱，關(guān)注14000元/噸關(guān)鍵位置表現(xiàn)。