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4月是聚酯產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)旺季，縱觀聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，終端下游各個(gè)環(huán)節(jié)呈現(xiàn)一片繁忙的景象：熱銷的滌絲、排隊(duì)的織廠、爆倉的染廠……雖“金三”并未給聚酯市場帶來“驚喜”，但“銀四”更有盼頭。聚酯產(chǎn)業(yè)正迎去庫周期，將會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？

訂單向好下游再現(xiàn)繁忙景象

又是一年聚酯產(chǎn)業(yè)旺季時(shí)，在終端紡織市場中，坯布賣斷貨、印染廠排隊(duì)擠破頭……這些異常忙碌的情景再次出現(xiàn)，讓聚酯圈人有些猝不及防。

白坯進(jìn)廠得排隊(duì)

不同于以往，目前白坯進(jìn)入染廠得等排隊(duì)通知。

盛澤的貿(mào)易商崔文煜(化名)手頭有一筆高彈染色訂單，以往都是打電話給染廠后，染廠馬上就會(huì)安排車輛運(yùn)送白坯進(jìn)倉。然而這次已過去2-3天，染廠的運(yùn)輸車輛遲遲沒有來，這讓他犯了難。一問得知：倉庫爆滿，需要緩一緩，白坯進(jìn)倉要先排隊(duì)等通知。

某染廠業(yè)務(wù)員透露稱，今年開年以業(yè)，廠里實(shí)在太忙了，訂單多到做不完，壓卡是必然的，桶車也不夠用。尤其彈力車間更是嚴(yán)重爆倉，壓卡要1個(gè)月，錦氨車間也要做個(gè)把月，交期普遍延長，最近天天接到客戶催貨的電話。

對(duì)此蘇州福布絲文化傳媒有限公司總經(jīng)理張強(qiáng)介紹說，“染廠方面，部分染廠非常繁忙，如果和染廠不熟，又是幾千米的小訂單，需要等待1個(gè)月左右的時(shí)間，急單則需要付加急費(fèi)。”

“染廠目前普遍交期已達(dá)20天，個(gè)別品種需要1個(gè)月?！蔽锂a(chǎn)中大期貨能化組組長謝雯說，當(dāng)前染廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，還有些訂單處排隊(duì)狀態(tài)。面對(duì)市場的繁榮態(tài)勢，紡織廠和印染廠需要加強(qiáng)生產(chǎn)調(diào)度，優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高生產(chǎn)效率。

數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月柯橋區(qū)印染產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)“開門紅”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值62.4億元，同比增長5.6%。3月上旬以來，國內(nèi)織造負(fù)荷回到近5年同期高位，其中織機(jī)達(dá)到最高83%，加彈95%，僅次于2021年同期表現(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5年內(nèi)其他年份同期表現(xiàn)。

據(jù)華瑞信息資深分析師何玲莉介紹，春節(jié)以來，印染偏梭織類企業(yè)開機(jī)率高于偏針織類，且偏梭織類的印染廠需要排隊(duì)，交期較長。如吳江地區(qū)印染廠從3月中旬開始就需要排單，部分企業(yè)白坯入庫困難。

“上周調(diào)研了解到，部分品種排隊(duì)都在15天以上，但偏針織類的印染廠訂單尚不能保證負(fù)荷滿開；織機(jī)梭織的噴水遠(yuǎn)高于針織的經(jīng)編和圓機(jī)，綜合噴水在95%附近，經(jīng)編8成左右，圓機(jī)4成左右?！焙瘟崂虮硎?，長絲中間環(huán)節(jié)的加彈高于短纖中間環(huán)節(jié)的紡紗，加彈開機(jī)率接近95%，高于去年同期較多，純滌紗開機(jī)率在7成附近，和去年同期接近；直紡長絲開機(jī)率高于短纖開機(jī)率，目前直紡長絲開機(jī)率在92%附近，高于去年同期1成左右，短纖開機(jī)率85%附近，高于去年的6%左右。

張強(qiáng)說，目前染廠染布大量仍以市場貨與現(xiàn)貨為主，前期現(xiàn)貨出貨很多，需要補(bǔ)充?！懊媪戏矫妫瑥椓γ媪?、尼絲紡、大提花、戶外面料非?；馃幔绕涫谴筇峄?，在今年國風(fēng)潮起來以后，成了新風(fēng)口?！彼Q。

據(jù)了解到，春節(jié)假期過后，馬面裙一躍成為超級(jí)單品，掀起一陣國潮采購風(fēng)。隨著“新中式”爆火出圈，借著這股“東風(fēng)”，相關(guān)紡織廠研發(fā)一大批特色面料，部分品種更是直接成了時(shí)下的“爆款”，熱銷局面瞬間打開。長絲方面，春節(jié)前囤的原料已大量消耗，近期以補(bǔ)庫為主。

“印染老板因資源的稀缺性，現(xiàn)階段心態(tài)樂觀；織廠老板雖訂單不少，但部分常規(guī)產(chǎn)品因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，利潤很薄，一些差異化產(chǎn)品需求量也很大，像國風(fēng)大提花類的產(chǎn)品近期價(jià)格有不小的漲幅?！睆垙?qiáng)表示，目前新訂單逐漸下達(dá)，面料生產(chǎn)商雖比較忙碌，但心態(tài)比較好。

在張強(qiáng)看來，4月初聚酯終端市場的火熱，一方面來自外需回暖。今年1-2月我國紡織服裝外貿(mào)出口同比增長14.3%，海外逐漸適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息高壓節(jié)奏，新興國家市場快速增長，跨境電商業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，都促進(jìn)了外需增長。另一方面源于內(nèi)需擴(kuò)張。近年來，無論是脫貧攻堅(jiān)，還是把制造業(yè)轉(zhuǎn)移向中西部，使原本經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)逐漸發(fā)展起來，挖掘出了新的市場潛力。

“金三”成色不足

按照產(chǎn)銷規(guī)律，“金三”被聚酯市場定義為行業(yè)春季“最旺”的時(shí)點(diǎn)。然而今年聚酯市場延續(xù)之前2年的慣性，“金三”整體表現(xiàn)一般。

在張強(qiáng)看來，“金三”成色不足的主要原因在于產(chǎn)能過剩與庫存壓力，春節(jié)前的火熱氣氛，使聚酯工廠春節(jié)時(shí)庫存較低，今年節(jié)前與節(jié)后裝置開機(jī)率較高，把檢修延后，而節(jié)前的火熱也一定程度上透支節(jié)后行情。

事實(shí)上，在連續(xù)數(shù)年產(chǎn)能擴(kuò)張以后，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈面臨著較高的庫存壓力?！坝绕涫窃诳椩飚a(chǎn)能擴(kuò)張以后，部分競爭能力相對(duì)不足的織造廠為了維持現(xiàn)金流，會(huì)控制購買原料的頻率?！睆垙?qiáng)表示。

采訪中了解到，今年聚酯市場“金三”整體表現(xiàn)不及預(yù)期，也與春節(jié)前訂單前置和春節(jié)后春裝滯銷導(dǎo)致的預(yù)期差有關(guān)。

據(jù)廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍介紹，今年春節(jié)相對(duì)較晚，疊加冬季面料和服裝銷售不錯(cuò)，增加市場的信心，一些訂單提前下單，下游加彈和織造也進(jìn)行較充分的備貨。據(jù)了解，春節(jié)前終端對(duì)原料備貨少的至3月中旬附近，備貨多的至4月，零星備貨的至5月，但春節(jié)后低溫天氣較長，錯(cuò)過了春裝的銷售周期?！耙话愦貉b銷售時(shí)間大概也就1個(gè)月，導(dǎo)致春裝有所積累，春季補(bǔ)單也沒了?！睆垥哉浞Q，從3月看，下游有訂單，但大部分都是春節(jié)前的訂單，只有少部分是節(jié)后訂單，市場整體心態(tài)偏謹(jǐn)慎。

“從下游開工看，3月江浙終端整體表現(xiàn)比較好。截至3月7日，江浙終端開機(jī)率基本恢復(fù)至相對(duì)高位，加彈綜合開工回升至91%，織機(jī)和印染綜合開工也回升至80%以上。但產(chǎn)業(yè)鏈下游成色不足，主要在于滌絲庫存遲遲難以去化。截至3月22日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權(quán)益庫存分別至28、23.5、31.2天。上游原料因此承壓，產(chǎn)業(yè)鏈并未因下游復(fù)工較好呈正反饋狀態(tài)?！眹栋残呕な紫治鰩燒嫶浩G表示，這與節(jié)前原料低位回升，下游備貨充裕有關(guān)，節(jié)后企業(yè)以消耗庫存為主。

“從長絲看，3月下游處于春節(jié)前原料備貨的消化期，春節(jié)后的原料備貨初始值在25天附近，下游需要消化高位的原料備貨。雖加彈、織造的開機(jī)率較高，但3月上旬和中旬滌絲產(chǎn)銷遲遲未見起色，隨著下游原料庫存降至低位，疊加成本端持續(xù)走強(qiáng)，直至滌綸長絲企業(yè)‘原價(jià)促銷’，滌絲產(chǎn)銷才出現(xiàn)顯著的放量?！焙瘟崂蚍Q。

相比較而言，滌紗工廠春節(jié)備貨并沒有長絲下游工廠那么多，在15天偏下水平，更多的可能集中在貿(mào)易商。“3月上旬和中旬，短纖工廠產(chǎn)銷平淡，貿(mào)易商備貨部分被消化，紗廠備貨水平也降至12天偏下水平。”據(jù)何玲莉介紹，3月下旬開始，在工廠優(yōu)惠促銷下，月末短纖工廠的銷售有所放量，而貿(mào)易商和下游紗廠備貨也提升至15天偏上水平。

龐春艷說，3月下旬，下游滌絲產(chǎn)銷環(huán)比改善，滌絲庫存整體下行，與終端原料消耗殆盡及清明節(jié)小長假提前備貨有關(guān)系。另外上游PX-PTA及MEG都將進(jìn)入檢修集中期，開工率季節(jié)性下滑，上游原料供應(yīng)將有所收縮，下游聚酯開工預(yù)期仍有一定幅度提振，4月產(chǎn)業(yè)鏈上游原料的供需格局將較3月份有所改善。

據(jù)她介紹，目前下游補(bǔ)庫以剛需為主，主要是原料庫存降至低位。

行業(yè)迎去庫周期

值得一提的是，伴隨著終端各環(huán)節(jié)備貨的提升，當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)已迎來去庫周期。

據(jù)張強(qiáng)介紹，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的去庫周期往往從聚酯末端開始。當(dāng)訂單逐漸下達(dá)，織造廠開始大量采購原料，聚酯工廠降低庫存，PTA裝置則陸續(xù)開始檢修，從而達(dá)到降低庫存的目的。

“從產(chǎn)業(yè)鏈來看，由于聚酯端庫存下滑，其中長絲和短纖庫存下滑幅度較大。PTA檢修量提升，庫存有所下滑?！敝x雯稱。

對(duì)此張曉珍也認(rèn)為，從“銀四”看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)有望進(jìn)入去庫存周期。

“從上游PX看，4月隨著浙石化、鎮(zhèn)海煉化、烏石化等PX裝置檢修兌現(xiàn)，PX供需逐步好轉(zhuǎn)，4月存去庫預(yù)期；從PTA來看，除逸盛寧波3線200萬噸、中泰120萬噸、福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置檢修持續(xù)，能投、恒力惠州裝置以及嘉通能源計(jì)劃檢修，疊加聚酯開工率提升至91.5%，PTA也存在去庫預(yù)期；從聚酯環(huán)節(jié)看，3月底至4月初，在原料價(jià)格走強(qiáng)提振下，滌絲企業(yè)促銷疊加下游采購周期到來，滌絲產(chǎn)銷多次放量，滌絲逐步進(jìn)入去庫存通道?！睆垥哉浞Q。

“預(yù)計(jì)4月PTA去庫幅度在15-20萬噸，后續(xù)聚酯工廠負(fù)荷有望提升至92%，聚酯出口基本維持在25-30萬噸/月，且隨著PTA裝置檢修逐步落實(shí)，PTA庫存有望進(jìn)一步減少。5月恒力、逸盛、虹港部分PTA裝置也存在檢修意向，若聚酯開工率不低于90%，PTA庫存面臨25-30萬噸的去化。”謝雯稱。

值得注意的是，市場庫存去化離不開市場采購積極性的提振，而這一指標(biāo)的變化實(shí)際上是與訂單和自身的原料庫存情況有關(guān)。

從現(xiàn)階段訂單與原料庫存來看，4月市場采購積極性較3月有所提高。

“3月末，終端訂單就已陸續(xù)開始下達(dá)，可見織造廠并非沒有補(bǔ)庫需求，只是因?yàn)楹罄m(xù)訂單不足并不急著采購原料?！睆垙?qiáng)如是說。

從目前下游恢復(fù)看，市場對(duì)下游需求看好，“銀四”值得期待，部分面料訂單已排到5月。

“4月初看，外貿(mào)訂單下達(dá)較為順暢?！睆垥哉浔硎荆m常規(guī)春夏坯布出貨緩慢，但箱包類面料及四面彈、仿醋酸等品種出貨較好，秋冬反季訂單也少量下達(dá)，近期粗旦滌絲出貨速度略有回升。部分織造工廠表示，織造市場春夏坯布出貨速度逐漸下降，市場新增訂單多以小單為主，后續(xù)會(huì)適度做庫存維持開機(jī)率。部分織造工廠表示，女裝類外貿(mào)訂單需求較好，可以做到6月底。

“相比于3月，4月初貿(mào)易流通環(huán)節(jié)庫存要低些，下游紗廠備貨相差不大，如果原料端有持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)，短纖工廠銷售環(huán)比或有一定起色，幅度大小看貿(mào)易環(huán)節(jié)升值預(yù)期是否足夠?！焙瘟崂蛘J(rèn)為，長絲和短纖工廠4月綜合預(yù)期庫存和銷售壓力較3月緩和，或能帶動(dòng)加工差的修復(fù)。

在龐春艷看來，下游高開工，產(chǎn)業(yè)鏈將維持較好的需求韌性，基本面有所改善，但最終市場的正反饋還需要看訂單的表現(xiàn)?！坝唵纬掷m(xù)向好的話，‘銀四’值得期待?！饼嫶浩G稱，如果后續(xù)訂單走弱，下游出于庫存管理需要，可能會(huì)降低開工，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)有負(fù)反饋壓力。

對(duì)此張強(qiáng)也認(rèn)為，“銀四”最關(guān)鍵因素還是后續(xù)訂單能否持續(xù)下達(dá)，訂單下達(dá)是產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)產(chǎn)品能夠持續(xù)流轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。此外市場還需關(guān)注國際地緣沖突的發(fā)展情況，無論是巴以還是俄烏沖突，都會(huì)直接影響原油供應(yīng)，間接影響到聚酯成本。

合理利用衍生工具已成聚酯產(chǎn)業(yè)繞不開的“課題”

近年來原料價(jià)格大幅波動(dòng)，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式暴露了敞口風(fēng)險(xiǎn)，合理利用衍生工具已成聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)繞不開的“課題”。

“期貨市場具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)這兩項(xiàng)基本功能，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈目前已上市對(duì)二甲苯期貨/期權(quán)、PTA期貨/期權(quán)、短纖期貨/期權(quán)、乙二醇期貨/期權(quán)，這些衍生工具對(duì)于平抑品種價(jià)格波動(dòng)、構(gòu)建合理庫存、鎖定產(chǎn)業(yè)鏈利潤等方面起到了正向作用?！蔽锂a(chǎn)中大期貨能化組組長謝雯表示，健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系也為聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場提供更多便利，這些產(chǎn)品的上市對(duì)于衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有積極的意義。

“對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈而言，目前產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，內(nèi)需恢復(fù)，但出口萎縮，整體看產(chǎn)業(yè)鏈面臨供應(yīng)過剩局面。疏解過剩的壓力主要通過積極出口，但海外市場需求充滿不確定性，尤其是全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的變局下，企業(yè)可能還需要主動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理?！眹栋残牌谪浕な紫治鰩燒嫶浩G表示。

在她看來，企業(yè)可通過期貨和期權(quán)市場的應(yīng)用，降低原料采購成本，提高產(chǎn)品售價(jià)，盡可能提高產(chǎn)品利潤，同時(shí)還可以降低庫存風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)生存能力?！熬埘ギa(chǎn)業(yè)鏈目前上市的期貨品種有4個(gè)，上游原油期貨也已上市?！饼嫶浩G認(rèn)為，對(duì)一體化企業(yè)來說，從原料到產(chǎn)品都可以進(jìn)行套期保值操作，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營的目的。

對(duì)此廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍介紹說，雖這幾年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化較大，企業(yè)在面對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)較大及多數(shù)品種低利潤的情況下，仍以積極的心態(tài)去應(yīng)對(duì)，運(yùn)用期貨或期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖。

“如根據(jù)品種利潤安排生產(chǎn)和檢修計(jì)劃、從市場價(jià)格波動(dòng)中把握鎖定加工費(fèi)機(jī)會(huì)、根據(jù)訂單鎖定相對(duì)低價(jià)原料、利用基差和月差結(jié)構(gòu)等方式，為加工費(fèi)增加一些超額收益，給企業(yè)帶來更靈活的經(jīng)營模式和競爭優(yōu)勢。”她稱。

杭州忠樸總經(jīng)理卜紅楓也證實(shí)，近年來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)在運(yùn)用期貨工具上不斷延伸和創(chuàng)新，不僅借助期貨工具進(jìn)行原料和產(chǎn)成品庫存調(diào)節(jié)，鎖定加工費(fèi)，且還實(shí)踐出基差定價(jià)、后點(diǎn)價(jià)等模式，在很大程度上對(duì)沖國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)周期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

從具體實(shí)踐看，聚酯企業(yè)在原料采購、產(chǎn)品銷售及庫存管理等各個(gè)環(huán)節(jié)，積極運(yùn)用期貨或期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖，不僅可以給企業(yè)提供穩(wěn)定的價(jià)格保障，還可以給企業(yè)帶來更靈活的經(jīng)營模式和競爭優(yōu)勢。

“PTA生產(chǎn)企業(yè)通過期貨點(diǎn)價(jià)，利用期貨價(jià)格鎖定加工費(fèi)，管理原材料大幅波動(dòng)等市場風(fēng)險(xiǎn)；聚酯工廠通過后點(diǎn)價(jià)模式，降低原料采購成本，還可以根據(jù)產(chǎn)品加工差或遠(yuǎn)期銷售情況制訂相應(yīng)套保方案?！睆垥哉浔硎?，部分短纖工廠可以同時(shí)運(yùn)用PTA、乙二醇、短纖期貨品種，根據(jù)對(duì)加工費(fèi)預(yù)判在期貨市場構(gòu)建虛擬工廠，鎖定加工利潤；貿(mào)易商可以通過判斷品種的基差和月差走勢，綜合運(yùn)用各類金融工具，進(jìn)行期現(xiàn)和跨期套利交易。

業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過多年的發(fā)展，期貨等衍生品市場積極響應(yīng)企業(yè)的需求，為聚酯企業(yè)提供合理的解決方案?！懊鎸?duì)市場價(jià)格的大幅波動(dòng)，聚酯企業(yè)若不合理運(yùn)用期貨工具，會(huì)把自己暴露在市場風(fēng)險(xiǎn)中，只有合理運(yùn)用衍生工具，才能在行情的大幅波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營，提升自身的競爭力?！彼Q。