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終端織造行業(yè)沒有如預期那樣隨著公共衛(wèi)生事件好轉(zhuǎn)而回暖，化纖產(chǎn)業(yè)鏈各領(lǐng)域庫存積壓，持續(xù)虧損，整體產(chǎn)銷兩弱局面難以改變。不過乙二醇仍處大幅虧損狀態(tài)中。雖國際油價受美聯(lián)儲加息影響小幅回落，但整體強勢基礎(chǔ)不改。在這種情形下，乙二醇估值偏低，難以持續(xù)下跌，后期振蕩偏強概率較大。

乙二醇開工負荷低

受美聯(lián)儲大幅加息影響，國際油價回調(diào)幅度較大，石腦油、MX的價格也相應(yīng)回落。化纖產(chǎn)業(yè)鏈成本重心下移，產(chǎn)業(yè)鏈整體虧損局面得到小幅修復。截至6月17日當周，PTA、MEG、聚酯切片、滌綸短纖行業(yè)分別虧損40元/噸、1125元/噸、95元/噸、240元/噸，較前期有所收窄。乙二醇仍是化纖產(chǎn)業(yè)鏈中虧損最嚴重的。據(jù)統(tǒng)計，一體化乙二醇裝置虧損約170元/噸，煤制乙二醇和MTO裝置虧損則高達1800元/噸和1300元/噸，乙二醇企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。上周，河南永城裝置停車檢修，新疆天業(yè)、新疆天盈降低負荷，國內(nèi)乙二醇開工負荷進一步下降。

乙二醇開工負荷較低，一方面是由于行業(yè)處大幅虧損狀態(tài)，另一方面是由于行業(yè)庫存高企，急需去庫存。截至6月16日乙二醇港口庫存高達117萬噸，較2021年同期上升60萬噸，同比上升105.26%。筆者認為，雖國內(nèi)乙二醇開工負荷處低位，但考慮到庫存充足，整體供應(yīng)短期難以出現(xiàn)緊缺狀態(tài)。

聚酯產(chǎn)銷旺季不旺

受公共衛(wèi)生事件影響，國內(nèi)聚酯產(chǎn)銷旺季不旺。其中滌綸長絲生產(chǎn)經(jīng)營狀況最差。截至6月16日國內(nèi)滌綸長絲POY、滌綸長絲FDY、滌綸長絲DTY庫存分別為31天、31.5天、36.8天，較去年同期分別上升15.2天、12天、8.8天，同比分別上升96.2%、61.54%、31.43%。滌綸長絲行業(yè)處高庫存、低現(xiàn)金流、弱產(chǎn)銷的狀態(tài)，終端訂單有限導致庫存逐步積壓，成本向下傳導不暢。短纖行業(yè)雖也存在庫存高企的問題，但物流運輸不暢問題解除，使得短纖行業(yè)產(chǎn)銷相對穩(wěn)定，開工負荷恢復較快。

織造回暖不及預期

國內(nèi)化纖終端紡織行業(yè)表現(xiàn)不佳，訂單有限，整體開工負荷處低位。6月以來市場對終端織造行業(yè)回暖預期不斷升溫。不過從目前市場反饋情況看，織造企業(yè)訂單未見有好轉(zhuǎn)跡象，部分企業(yè)為回籠資金，低價賣貨，競價嚴重，坯布價格重心穩(wěn)中下滑。然而紗線商談重心不斷上移，織造企業(yè)虧損下，開工積極性不足，維持低負荷。

綜合以上分析，乙二醇處低估值、弱產(chǎn)銷的局面。一方面終端織造行業(yè)訂單有限，難以消化上游充足的原材料，導致乙二醇、聚酯庫存積壓。由于企業(yè)去庫存壓力較大，只能采取降低負荷、降價銷售的策略。另一方面在成本端不出現(xiàn)塌陷前提下，低現(xiàn)金流的乙二醇跌幅已被鎖死。另外短期受美聯(lián)儲加息影響，國際油價開始回調(diào)，但在俄烏局勢緊張和成品油消費旺季的加持下，油價強勢格局不改，所以乙二醇難以形成有效的下跌。在這種情況下，對乙二醇持偏強振蕩觀點，可采取逢回調(diào)小幅買入的操作策略。