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近日，鄭商所短纖期貨首個合約PF2105順利完成交割。據(jù)了解，短纖期貨累計注冊倉單11930張，部分倉單在交割前注銷，最終共有4896張倉單參與首次交割，交割量為24480噸，其中滾動交割95噸、集中交割24385噸。參與交割的單位包括江陰宏凱化纖、浙江四邦實業(yè)、永安資本等廠庫。至此，短纖期貨首個合約走完了交易交割全流程，為短纖期貨平穩(wěn)發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

各方做足準備 確保交割順暢進行

2020年10月12日，短纖期貨在鄭商所掛牌上市。短纖期貨上市半年來運行平穩(wěn)，市場關(guān)注度較高，日均成交量、日均持倉量分別達到26萬手和16萬手，表現(xiàn)出較高的活躍度。主力合約和現(xiàn)貨價格相關(guān)性達0.92，期現(xiàn)市場擬合度較高，價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮良好。鄭商所持續(xù)開展形式多樣的市場培育活動，先后在廈門、上海、淄博、福州、鄭州等地通過聚酯分析師培訓(xùn)、會員業(yè)務(wù)培訓(xùn)班、產(chǎn)業(yè)鏈研討會等多種形式，舉辦線上、線下市場培訓(xùn)10余場，累計培訓(xùn)1.6萬余人次。短纖期貨市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，法人客戶持倉占比已超60%，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)、加工企業(yè)深度參與。

短纖期貨采用全廠庫交割方式，一方面有利于降低交割成本，提高交割效率；另一方面，確保交割貨物質(zhì)量，減少倉儲變質(zhì)風(fēng)險，保障交割質(zhì)量。

據(jù)了解，在首個交割月前，鄭商所多措并舉，確保交割渠道順暢：一是引入貿(mào)易商廠庫，并將提貨地點設(shè)置為江陰、蕭山、長樂地區(qū)，既解決非廠庫品牌不易交割的難題，又有效盤活江陰、蕭山、長樂地區(qū)的社會倉庫資源；二是先后擴增6個短纖交割品牌，為提貨方提供更多的品牌選擇；三是增設(shè)14家短纖交割廠庫，擴展13萬噸信用倉單額度，進一步拓寬短纖期貨交割渠道，充分挖掘市場交割潛力；四是針對市場參與者、質(zhì)檢機構(gòu)、交割廠庫開展線上線下規(guī)則培訓(xùn)，規(guī)范交割流程，促進倉單注冊、注銷、交割環(huán)節(jié)高效運行。

短纖生產(chǎn)商江陰宏凱化纖作為賣方參與短纖期貨首次交割?！暗靡嬗卩嵣趟募皶r指導(dǎo)和服務(wù)，我們的參與人員很快就熟悉相關(guān)操作流程。另外鄭商所對短纖期貨上市后遇到的問題進行多次調(diào)研，對廠庫遇到的問題做了耐心解答和指導(dǎo)，企業(yè)才能夠順利完成最后的交割。”該公司相關(guān)負責(zé)人胡新民說，“為確保首次交割順利進行，我們在與貿(mào)易商的交易方式、資金、倉儲、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品庫存、相關(guān)人才培養(yǎng)風(fēng)方面做了充分的準備?！?/p>

同樣作為廠庫，浙江四邦實業(yè)在交割前也做足準備?！岸汤w期貨首次交割，安全第一。”該公司業(yè)務(wù)經(jīng)理任奇鋒表示，為確保廠庫交割發(fā)貨能力，公司找了多家資質(zhì)較好的第三方庫，在注冊信用倉單之前已把貨備在第三方庫，以確保有貨、貨物保存環(huán)境良好和提貨順暢。

據(jù)了解到，在交割環(huán)節(jié)，部分短纖工廠因自身庫容和資金問題，出倉單的意愿較弱。作為連接期貨盤面和上游短纖工廠的橋梁，風(fēng)險管理公司在其中發(fā)揮重要作用?！帮L(fēng)險管理公司有保函可以利用，可以在一定程度上代替工廠出倉單，解決交割問題。風(fēng)險管理公司對交割業(yè)務(wù)比較熟悉，一些提前期轉(zhuǎn)現(xiàn)、后點價、掛單等業(yè)務(wù)也可以很好地推進。”永安資本聚酯期現(xiàn)經(jīng)理費洋表示。

“相較于其他聚酯品種，短纖倉單生成的流程更加清晰?！痹谫M洋看來，由于是全廠庫交割，生成倉單的渠道可控，生成倉單的短纖品牌也可控，“如果出現(xiàn)質(zhì)量問題，責(zé)任較為明確，且在注銷倉單的時候，持有者可以挑選不同的品牌、不同的地區(qū)進行注銷，較好地解決倉單標(biāo)準化的問題”。

企業(yè)滿意度提升 積極探索風(fēng)險管理新模式

據(jù)了解，短纖期貨上市之后，經(jīng)過不斷學(xué)習(xí)和摸索，大部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)已逐步接受這個新工具，開始利用短纖期貨對沖風(fēng)險。

據(jù)國投安信期貨分析師龐春艷介紹，短纖期貨上市后，貿(mào)易商在其他化工品期貨上的參與經(jīng)驗可以直接套用到短纖期貨上。“生產(chǎn)企業(yè)表現(xiàn)相對保守，但從行業(yè)發(fā)展的前景看，短纖行業(yè)未來將面臨大裝置集中投產(chǎn)，供需將由偏緊轉(zhuǎn)向過剩，生產(chǎn)企業(yè)有必要做好迎接挑戰(zhàn)的準備?！?/p>

在胡新民看來，短纖期貨給期現(xiàn)貿(mào)易商提供采購現(xiàn)貨在期貨市場進行套保，再在基差回歸時點價銷售的操作機會，也給短纖工廠產(chǎn)品庫存期現(xiàn)套保、下游企業(yè)原料采購期現(xiàn)套保及短纖加工費用期現(xiàn)套保提供很好的操作機會。

據(jù)介紹，短纖期貨上市之初，基差在-600元/噸—300元/噸波動，有很好的期現(xiàn)操作機會。春節(jié)后，隨著短纖價格沖高回落，期貨價格快速調(diào)整，短纖盤面加工差自2000元/噸以上的高位回落，是生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的良機?！?月底以來，短纖現(xiàn)貨升水期貨，對下游加工企業(yè)來說，通過期貨渠道采購短纖可以降低原料采購成本?！饼嫶浩G說。

“我們與聚酯企業(yè)的交易大部分都是采用期貨點價、后點價等模式，期貨盤面定價成為主流。”費洋表示，永安資本已與多家家短纖工廠簽訂加工費鎖定合同，在穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)方面取得較好的效果。

“交割環(huán)節(jié)順暢，期現(xiàn)價格有效回歸，給了貿(mào)易商基差貿(mào)易很大信心?！比纹驿h表示，隨著基差貿(mào)易商的增加，短纖工廠和下游紗廠已開始接受基差點價的采銷模式。

“目前短纖基差較弱，做期現(xiàn)正套安全性較高，基差貿(mào)易商常規(guī)的操作思路是，盤面上漲時低價差建倉，盤面下跌時基差走強后出貨?！痹谌纹驿h看來，通過期現(xiàn)結(jié)合，貿(mào)易商有效優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游的庫存和利潤，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造價值。

受訪人士普遍認為，未來隨著市場參與者的增加，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對短纖期貨的認識及運用能力會進一步提升，短纖期貨運行將更加平穩(wěn)，其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能有望得到更好地發(fā)揮。