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隨著10月下旬鄭棉觸頂回落，主力合約CF2101盤面價格開始與遠(yuǎn)月合約價格倒掛，有一些研究機(jī)構(gòu)、涉棉企業(yè)表示，這種情況已好久沒有見到，倉單的財務(wù)、倉儲、保險等成本被吞噬，疆內(nèi)棉花加工企業(yè)對于是否需要遠(yuǎn)月移倉、延遲套保的焦慮也持續(xù)升溫。

為何鄭棉1-5月合約會突然“倒掛”？機(jī)構(gòu)、涉棉企業(yè)、投機(jī)商有各種各樣的看法和猜測，不外乎以下幾點(diǎn)：

一、多頭認(rèn)為1月產(chǎn)業(yè)企業(yè)沒有足夠倉單交付。首先，2020/21年度北疆機(jī)采棉纖維長度、馬值、斷裂比強(qiáng)度等指標(biāo)很不理想，1月能生成倉單比例較往年明顯下滑。即使中低品質(zhì)新疆棉符合生成倉單標(biāo)準(zhǔn)，貼水也較大，棉花加工企業(yè)未必肯做出犧牲。

二、由于10月下旬前籽棉購價高開高走，無論基差銷售還是點(diǎn)價銷售，機(jī)采棉可套保、銷售的窗口期較短，軋花廠惜售、賭漲情緒較濃，棉花貿(mào)易商、期現(xiàn)公司采購到的現(xiàn)貨數(shù)量也偏低，致使套保倉單也偏低。

三、9、10月鄭棉倉單數(shù)量較2019年度同期大幅下滑，空頭閃展騰挪空間不大。據(jù)統(tǒng)計，截至10月30日鄭棉倉單4441張，低于2019年同期5250張，減幅高達(dá)54.17%，在2020/21年度新棉生成倉單不給力下，老倉單也岌岌可危。

四、棉花期現(xiàn)“倒掛”導(dǎo)致鄭棉近月合約偏強(qiáng)，遠(yuǎn)月合約則存在較大不確定性。從調(diào)查看，隨主力合約CF2101盤面價格下破14500元/噸，北疆監(jiān)管庫存“雙28”機(jī)采棉公重報價集中14550-14700元/噸(一口價多在14600元/噸附近)，即使不考慮保證金、倉儲、財務(wù)等成本，期現(xiàn)價差也達(dá)到200-300元/噸。

五、新冠疫情第二波接踵而至，美國總統(tǒng)大選后中美關(guān)系面臨更大不確定性，加之2021年全球經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易等風(fēng)險不僅沒有下降，反而較2020年上升。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家、機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年雖“黑天鵝”頻繁飛出，但或不是最壞年份。