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　　巨量倉(cāng)單是底部形成的攔路虎，中美貿(mào)易關(guān)系影響下游需求。時(shí)間才能化解兩大問(wèn)題。

　　1.市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周，鄭棉基本進(jìn)入底部區(qū)域，但技術(shù)上尚未真正形成底部。由于存在巨量老倉(cāng)單，因而最遲要等到1901合約交割，底部或真正顯現(xiàn)。當(dāng)前，上有套?？諉?，下有成本支撐。

　　今日，主力1901合約收于14960元，周跌幅85元；1905合約收于15655元，周跌幅130元。

　　2.影響因素及分析

　　第一大利空是巨量倉(cāng)單。

　　本周注冊(cè)倉(cāng)單繼續(xù)回升。截止11月15日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單9907張，折合棉花39.6萬(wàn)噸(較上周五+1.8萬(wàn)噸)。倉(cāng)單繼續(xù)增加而不是減少，說(shuō)明當(dāng)前價(jià)格還沒(méi)有跌透。

　　需要從兩個(gè)方面闡述：

　　近期倉(cāng)單增量主要是自于新棉的注冊(cè)與拋售。即：貿(mào)易商在1905合約上拋售并鎖單。因此，只要1905合約有像樣的反彈，必將招致更大的拋盤(pán)。也就是說(shuō)，1905合約上行會(huì)困難重重。

　　估計(jì)老棉注冊(cè)倉(cāng)單約在35萬(wàn)噸水平。至今，還沒(méi)有出像樣的出貨。也說(shuō)明，1901合約存在下跌的可能。若是不跌，那么，問(wèn)題的解決只能等到1月交割之時(shí)。

　　所以，老棉倉(cāng)單是市場(chǎng)的攔路虎，底部或在1月中旬時(shí)方能顯現(xiàn)。

　　第二大利空是中美貿(mào)易戰(zhàn)。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)主要影響的是下游消費(fèi)。如今，中國(guó)紡織企業(yè)不敢簽訂對(duì)美國(guó)出口訂單，導(dǎo)致下游消費(fèi)趨弱。盡管兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系似有向好的期待，但誰(shuí)能確定呢？關(guān)鍵時(shí)間是11月30日的G20峰會(huì)。最好的結(jié)果是貿(mào)易戰(zhàn)不再升級(jí)，最差的結(jié)果是“繼續(xù)”！

　　無(wú)論結(jié)局如何，就全球棉花而言，對(duì)供求平衡表的影響不大。也就是說(shuō)，2018/19年度，全球棉花供求偏緊的格局不會(huì)改變，價(jià)格向上是主基調(diào)。

　　當(dāng)前，新棉正值上市階段。據(jù)悉，3128B標(biāo)準(zhǔn)品采購(gòu)成本約在15200元/噸水平。

　　就長(zhǎng)期而言，產(chǎn)需存在缺口、期末庫(kù)存下降，是看多中國(guó)棉花的基礎(chǔ)。據(jù)11月USDA數(shù)據(jù)，2018/19年度我國(guó)棉花產(chǎn)量599萬(wàn)噸，消費(fèi)量926萬(wàn)噸，產(chǎn)需缺口達(dá)327萬(wàn)噸，期末庫(kù)存降至651萬(wàn)噸。盡管此次USDA沒(méi)有下調(diào)中國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)，但即便如此，也改變不了產(chǎn)需存在缺口的事實(shí)。

　　3.結(jié)論及策略

　　面對(duì)兩大利空，構(gòu)筑底部需要時(shí)間。1月，兩大利空就基本明朗了。另外，冬季是棉紡企業(yè)采購(gòu)?fù)?。因此，最有可能的底部形成或?月。若不然，就要等到春季3月。

　　來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

　　標(biāo)題：棉花艱難的尋底過(guò)程