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本土男裝龍頭企業(yè)——江蘇紅豆實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“紅豆股份”），11月5日晚間發(fā)布了公司的資本運作情況，經(jīng)公司股東大會通過，公司擬受讓控股股東紅豆集團持有的蘇民投6億元出資權，經(jīng)雙方商議本次出資權轉(zhuǎn)讓價格為0元。轉(zhuǎn)讓完成后，公司將持有蘇民投6.25%股權。


而在10月27日紅豆股份披露的蘇民投審計報告顯示，2018年上半年，蘇民投營業(yè)收入1.2億元，凈利潤3020萬元。


截至2018年6月30日，蘇民投共投資了24家企業(yè)，持股比例不等，累計投資近38億元。其中，最大一筆投資投向了蘇州協(xié)鑫新能源投資有限公司，于2017年11月初始投資，累計投資達15億元。


蘇民投官網(wǎng)顯示，蘇民投將深耕江蘇，充分發(fā)揮江蘇省民營企業(yè)的優(yōu)勢，以“投資+產(chǎn)業(yè)+金融”一體化戰(zhàn)略為發(fā)展方向，著力打造“四大業(yè)務平臺”，包括產(chǎn)業(yè)投資、資產(chǎn)管理、金融控股、海外并購等。


公開資料顯示，紅豆股份重點發(fā)展紅豆男裝連鎖專賣業(yè)務，產(chǎn)品包括西服、襯衫、毛衫、T恤、休閑服、褲子等，風格分為正裝、休閑、運動。公司男裝業(yè)務始終堅持平實、平和、平民、平價的品牌定位，滿足中等收入群體在不同場合的一站式著裝需求。公司通過打造智慧門店提升用戶體驗，更好的滿足消費升級新需求。


紅豆股份2018年三季報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，同比下降15.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.73億元，同比下降69.49%。基本每股收益0.07元。


分季度來看，2017年一季度-2018年三季度，紅豆股份營業(yè)收入同比增長16.81%、20.94%、下降3.98%、下降44.08%、20.88%、下降48.43%、17.05%，歸屬于母公司的凈利潤同比增長11.32%、1441.64%、84.71%、-36.28%、51.30%、-87.04%、-10.38%。分析來看，房地產(chǎn)板塊剝離對近2年的季度業(yè)績表現(xiàn)造成擾動，如剔除該影響，2018年以來各季度收入分別同比增長62.06%、35.24%、17.05%。


分業(yè)務來看：2018年1-9月，紅豆股份Hodo男裝、貼牌加工服裝分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.83億元、2.09億元，同比增長47.58%、6.14%。公司重新聚焦自有品牌男裝主業(yè)，定位大眾平價服裝市場，在全國二三線城市不斷拓展男裝加盟渠道，門店數(shù)量持續(xù)擴張，且線上收入保持較高增速，帶動Hodo男裝收入保持快速增長。


分渠道來看：2018年1-9月，紅豆股份線上（自有品牌）、線下（包括自有品牌直營、加盟以及職業(yè)裝團購業(yè)務、貼牌加工服裝銷售等）的營業(yè)收入分別為2.40億元、13.52億元，同增62.73%、36.98%，具體來看：


1）線上方面、公司依托天貓、京東、唯品會等主流平臺銷售，與京東、蘇寧達成合作，并自建垂直電商平臺紅豆商城和紅豆微商城，打造智慧紅豆全渠道運營，推進線上收入快速增長。


2）線下分渠道來看，2018年1-9月公司Hodo男裝直營、加盟聯(lián)營收入分別為6646.81萬元、9.08億元，同比增長9.72%、30.80%，團購業(yè)務收入實現(xiàn)快速增長；期末公司共有直營店61家、同比下降1.61%，直營店效同增11.52%至108.96萬元、主要由于公司店鋪結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加盟聯(lián)營店1206家、外延同比增長24.97%、加盟店效同比增長4.66%至75.26萬元。


財報顯示，截至2018年6月底，紅豆股份旗下門店數(shù)量1190家。其中直營門店61家，加盟聯(lián)營店1129家，加盟聯(lián)營店數(shù)量占比達到94.9%。從業(yè)績貢獻來看，加盟聯(lián)營店收入占比93.64%，毛利占比88.02%。


國聯(lián)證券分析師徐藝介紹，從紅豆股份加盟模式的門店來看，其所有權和經(jīng)營權相分離，即加盟商自籌資金、提供穩(wěn)定的經(jīng)營場所和完善的物業(yè)保障，擁有門店所有權，承擔門店租金和相關費用，不具體參與門店的管理，由紅豆股份進行門店的管理，雙方每月根據(jù)實際銷售額按協(xié)議約定進行分成結(jié)算。這樣有利于提升公司對門店的管控力度。公司對店鋪進行標準化管理，統(tǒng)一品牌、形象、產(chǎn)品及服務。推動建立健全的會員體系，培養(yǎng)大批忠實會員；根據(jù)各種業(yè)務提煉了流程，充分保證連鎖專賣標準化體系的穩(wěn)步推進。


而在公司類直營模式下，紅豆股份司具備快速健康的渠道擴張能力、對零售終端的控制力強、業(yè)績的可靠性強的優(yōu)勢，并為加盟商提供了具有吸引力的回報率，保障了該模式的持續(xù)發(fā)展。


財報顯示，2018年上半年男裝業(yè)務收入11.62億元，較去年同期增長50.19%，一方面由于男裝門店拓展，由2017年上半年的981家增加到2018年上半年的1190家，同比增長21.3%，另一方面，單店收入也在提升。


徐藝分析，紅豆股份在2017年剝離地產(chǎn)業(yè)務后，明確了聚焦服裝業(yè)務的戰(zhàn)略。目前，紅豆股份旗下主要是男裝業(yè)務，男裝業(yè)務增速較高，2017年門店數(shù)超過1000家。此外，紅豆集團控股股東紅豆集團旗下?lián)碛衅渌b業(yè)務板塊，包括居家、家紡、童裝、女裝等，居家、家紡、童裝、女裝的門店數(shù)在2000家以上。


目前，紅豆集團除了服裝板塊以外，旗下還有橡膠輪胎、紅豆杉大健康、商業(yè)地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)三大領域，擁有兩家主板上市公司和一家新三板掛牌創(chuàng)新層企業(yè)。從業(yè)務協(xié)同來看，紅豆集團旗下的服裝業(yè)務與紅豆股份上市公司具備較強的協(xié)同效應。


在徐藝看來，紅豆股份的產(chǎn)品優(yōu)勢在于定位平價優(yōu)質(zhì)服裝，符合大眾消費需求，也符合二三四線城市的消費升級。公司近期產(chǎn)品逐步品質(zhì)升級和向年輕化轉(zhuǎn)型，如與京東聯(lián)合推出“紅豆輕鵝絨”系列產(chǎn)品等，改善產(chǎn)品設計并推出定制化平臺。而在當前國內(nèi)低線城市消費升級的大背景下，定位平價優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，終端管控力強的服裝品牌更有望受益。


徐藝指出，當前我國男裝行業(yè)競爭格局比較分散，我國男裝前十大品牌銷售規(guī)模占整體市場份額的比重和國外相比仍然較低。未來隨著消費升級，消費者更加注重品質(zhì)消費，行業(yè)龍頭將從中受益，集中度也將提升。同時，根據(jù)國外服裝行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗來看，定位大眾化服飾的公司未來空間更大，從當前男裝行業(yè)定位來看，海瀾之家和紅豆股份均定位于高性價比的服裝，由此來看，其產(chǎn)品定位符合當前消費主流。


而從營收增速來看，紅豆股份男裝主業(yè)近年來保持相對行業(yè)較高的增速水平，也是由于其精準的產(chǎn)品定位和良好的商業(yè)模式，同時，公司當前體量相對較小，成長彈性較大。


財報顯示，2018年上半年，紅豆股份實現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比下滑23.57%，歸屬于母公司的凈利潤1.07億元，同比下滑78.49%，扣非后歸母凈利潤為1.02億元，同比增長61.14%。綜合來看，近年來紅豆股份營收和凈利潤呈現(xiàn)增長的趨勢，2012-2017年，公司的營業(yè)收入復合增長率為11%左右，歸屬于母公司凈利潤和扣非后歸母凈利潤復合增長率分別為和85%和43%左右。


從紅豆股份主營業(yè)務來看，公司男裝業(yè)務收入近年來增長穩(wěn)健，2015-2018年上半年的營業(yè)收入端呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。2018年上半年，紅豆股份男裝營業(yè)收入達11.63億元，同比增長50.19%。同期，紅豆股份男裝品牌渠道數(shù)量持續(xù)增加，從2015年的775家增加至2018年上半年的1190家，增長渠道主要以加盟渠道為主，其門店分布已經(jīng)覆蓋北京、上海、南京、武漢、鄭州、西安、濟南等全國主要城市。


廣發(fā)證券研究員糜韓杰判斷，紅豆股份男裝業(yè)務存在較大的發(fā)展空間。以男裝龍頭海瀾之家為例，海瀾之家自2009年起保持了多年的高速增長，營收由2009年的14億元增長至2017年的180億元，海瀾之家主品牌門店數(shù)量也保持非?？斓脑鲩L速度，平均每年增長450家左右，由2009年的903家一路增長到2017年的4503家。紅豆男裝與之相比，無論營收規(guī)模還是渠道規(guī)模都仍然有較大的發(fā)展空間。 原標題：男裝龍頭紅豆股份0元受讓蘇民投6億元出資權，下一個海瀾之家或是他？