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　　巨量倉單、新棉豐產(chǎn)、中美貿易戰(zhàn)，三大利空依舊存在，但也在向好的轉變之中。

　　1.市場表現(xiàn)

　　本周鄭棉再度下挫，但周四晚上突然放量上漲，因有跡象表明中美貿易關系或出現(xiàn)緩和。若真是這樣，那么1905合約在投資區(qū)域(15500-16000元/噸)就可以介入多頭了。

　　今日主力1901合約收于15115元，周漲幅55元；1905合約收于15860元，周漲幅20元。

　　2.影響因素及分析

　　利空方面：

　　巨量倉單。本周倉單數(shù)量再度下降。截止11月1日鄭棉注冊倉單8854張，折合棉花35.4萬噸(較上周五-0.86萬噸)；有效預報1146張(較上周五+491張)。注冊倉單下降說明現(xiàn)在的1901合約價格進入低價區(qū)，市場需求方愿意接貨。說明：期貨價格基本落底了。

　　然而陳棉倉單數(shù)量依舊龐大。若是在交割之前，倉單減少至20萬噸以下，市場壓力就會減輕許多，估計期價底部形態(tài)就會顯現(xiàn)。若是大部分老倉單沒有在交割前流出；那么全部壓力會交在1901合約上，底部構筑將延續(xù)至1月?？梢灶A見，棉花底部形成將是一個漫長過程。

　　新棉上市。按USDA估算，2018/19年度我國棉花產(chǎn)量達到599萬噸！比預期的高，與去年持平。另外國內新棉采摘與銷售進度明顯低于去年同期。新棉上市后，新疆棉花收購價出現(xiàn)回落。當前3128B標準品采購成本15300元/噸上下，對應1905合約價格當在15500-16000元/噸。

　　最后是中美貿易戰(zhàn)。前期打壓市場關鍵因素就是中美貿易戰(zhàn)，昨日突發(fā)消息稱：特朗普與習近平進行友好且建設性通話。這為兩國領導人于11月30日的G20峰會上見面奠定良好基礎。如果中美貿易關系走向正常，那么棉花下游消費將得以恢復。否則會沉重打擊服裝出口訂單。

　　利多方面：

　　利多因素均是從長期角度推測的。首先，產(chǎn)需缺口是上漲的原動力。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2018/19年度我國棉花產(chǎn)量599萬噸，消費量926萬噸。產(chǎn)需缺口達327萬噸。如此本年度期末庫存將出現(xiàn)大量消耗。其次，國儲庫存需要補充。今年國儲共拋出251萬噸；估計庫存還剩下300萬噸。若明年再拋售200萬噸；那么國儲僅剩下100萬噸。這就需要從市場中采購，以補充庫存。最后，全球供求處于緊平衡狀態(tài)，期末庫存亦出現(xiàn)下降。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，近5年全球棉花庫存從2339萬噸下降至1625萬噸。

　　3.結論及策略

　　或許棉花最黑暗的基本面已過去，因三大利空出現(xiàn)向好的一面轉化的可能。冬季是棉紡企業(yè)采購的旺季，這將是市場的第一推動力；若國儲補庫，那么將增強市場上行動力。關注1905合約構筑底部可能。

　　標題：期貨日報：棉花步入構筑底部階段