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　　美國(guó)通脹是全球最重要的經(jīng)濟(jì)變量。這一命題得出的推論是：通脹上升是美聯(lián)儲(chǔ)增加貨幣供應(yīng)量唯一無(wú)法解決的問(wèn)題。

　　美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管、制定監(jiān)管規(guī)定的手段來(lái)解決信貸市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。在金融系統(tǒng)穩(wěn)定性面臨系統(tǒng)性威脅的情況下，采取無(wú)限制的貸款。但是，這些措施都不適用于通貨膨脹加速和固定收益資產(chǎn)價(jià)值前景惡化的情況。在流動(dòng)性持續(xù)退出、信貸成本上升以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)隨之衰退的情況下，這些是美聯(lián)儲(chǔ)必須解決的問(wèn)題。

　　其余措施的效果似乎顯而易見(jiàn)：憑借大規(guī)模和強(qiáng)大的政策傳導(dǎo)渠道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)為世界其他地區(qū)的需求、產(chǎn)出和就業(yè)設(shè)定了步調(diào)。

　　以下是關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月如何調(diào)節(jié)全球經(jīng)濟(jì)的一些想法：

　　美國(guó)10年期國(guó)債收益率上周上漲15個(gè)基點(diǎn)。這是一個(gè)明確的信號(hào)，表明債券市場(chǎng)要求提高通脹溢價(jià)，以持有美國(guó)政府的長(zhǎng)期債務(wù)。換句話說(shuō)，瘋狂的通脹預(yù)期表明，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在相關(guān)投資范圍內(nèi)提供穩(wěn)定物價(jià)的能力，市場(chǎng)的信心正在下降。

　　設(shè)定政策目標(biāo)不是好的措施

　　現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)和全球金融市場(chǎng)就美國(guó)短中期通脹前景展開(kāi)新一輪的惡性拉鋸戰(zhàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的聲明似乎表明，美國(guó)通脹率已經(jīng)達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)上限，但卻忽視了最近上漲2.9%和2.7%的美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)明顯對(duì)一系列暗示通脹壓力的指標(biāo)漠不關(guān)心，分析師MichaelIvanovitch有段時(shí)間一直在想背后的原因。這些指標(biāo)包括美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)目標(biāo)。自去年下半年以來(lái)，該指標(biāo)從1.5%上升至2%。

　　很明顯，在這段時(shí)間里，對(duì)于勞動(dòng)力和產(chǎn)品市場(chǎng)上不斷上升的產(chǎn)能壓力，成本和物價(jià)是做出反應(yīng)的。上周三，一項(xiàng)對(duì)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)90%行業(yè)的調(diào)查顯示，美國(guó)9月份的生產(chǎn)活動(dòng)大幅增加，物價(jià)大幅上漲，近三年的物價(jià)月率持續(xù)上漲。

　　艱難的通貨膨脹組合

　　除此之外，美國(guó)現(xiàn)在的貿(mào)易政策已經(jīng)啟動(dòng)了進(jìn)口替代過(guò)程。普遍的進(jìn)口關(guān)稅將繼續(xù)推高進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格。在勞動(dòng)力市場(chǎng)非常緊張、工廠車(chē)間產(chǎn)能壓力高漲、能源價(jià)格失控的情況下，這些措施還將刺激美國(guó)的本地生產(chǎn)。

　　面對(duì)這一切，美聯(lián)儲(chǔ)看到了所謂的“金發(fā)女孩經(jīng)濟(jì)”，又稱(chēng)“溫和經(jīng)濟(jì)”。上周的聲明顯示出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景非常有信心，且相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以無(wú)限期擴(kuò)張下去。美聯(lián)儲(chǔ)表示，隨著采取謹(jǐn)慎加息措施以控制物價(jià)，防止通脹抬頭，所有這一切都可以實(shí)現(xiàn)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，人們一直懷疑，在一個(gè)不斷增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體中，美聯(lián)儲(chǔ)不再能維持穩(wěn)定的物價(jià)，這導(dǎo)致收益率曲線急劇變陡。這一情況總是反映出人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不信任情緒。

　　未來(lái)的道路是明確的：美聯(lián)儲(chǔ)將不得不加大其流動(dòng)性退出，超過(guò)最近每月約300億美元的基礎(chǔ)。緊縮的貨幣市場(chǎng)環(huán)境將導(dǎo)致整個(gè)期限的信貸成本迅速上升。

　　不過(guò)，別指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很快采取行動(dòng)。未來(lái)四周的政治突發(fā)事件將嚴(yán)重影響美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策。在這種情況下，即將發(fā)布的消費(fèi)者價(jià)格報(bào)告可能會(huì)被視為無(wú)關(guān)緊要的事件，因?yàn)檫@不是官方的通脹目標(biāo)。

　　但這不大可能讓債券市場(chǎng)保持平靜。眾所周知，其傳達(dá)的信息是美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策非常寬松、對(duì)外貿(mào)易爭(zhēng)端日益惡化、能源成本飆升以及危險(xiǎn)的軍事對(duì)抗。

　　能源價(jià)格的迅速上漲、與日本和歐盟之間懸而未決的貿(mào)易問(wèn)題將繼續(xù)擾亂金融市場(chǎng)，因?yàn)檫@些問(wèn)題對(duì)美國(guó)的通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有直接影響。這些事件與不斷升級(jí)的政治和安全問(wèn)題直接相關(guān)。

　　美國(guó)需要采取措施穩(wěn)定通脹預(yù)期

　　在經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的情況下，美國(guó)的通脹率已經(jīng)達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)需要采取迅速而可信的行動(dòng)來(lái)穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。市場(chǎng)正發(fā)出信號(hào)，暗示這些措施早就應(yīng)該出臺(tái)了。

　　美聯(lián)儲(chǔ)以前可以考慮在成本和物價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境下，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行微調(diào)，但現(xiàn)在已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這一階段。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速是其非通脹增長(zhǎng)潛力的兩倍。

　　不過(guò)，這種情況是不可持續(xù)的。與過(guò)去一樣，美國(guó)物價(jià)穩(wěn)定的恢復(fù)將導(dǎo)致增長(zhǎng)衰退的幅度和持續(xù)時(shí)間未知。美元和美國(guó)金融系統(tǒng)的全球影響力是直接而有力的渠道。通過(guò)這些渠道，美聯(lián)儲(chǔ)加息將影響世界其他地區(qū)需求、產(chǎn)出和就業(yè)。

　　分析師MichaelIvanovitch指出，認(rèn)為自己可以避免美國(guó)貨幣政策影響的人應(yīng)該三思。美元仍是國(guó)際貨幣體系中不可替代的關(guān)鍵因素。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，情況也將是這樣。除了作為一種記賬單位、一種支付手段、一種交易貨幣和一種價(jià)值儲(chǔ)存手段的全球角色之外，美元沒(méi)有其他可行的角色選擇。

　　原標(biāo)題：美國(guó)通脹仍是全球關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)變量 美聯(lián)儲(chǔ)亟需穩(wěn)定通脹預(yù)期