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　　　1 消費回暖，持久性無虞：(1)現(xiàn)狀：線上自2016年3月、線下自2017年3月復(fù)蘇明顯。(2)驅(qū)動：工企利潤增速維持高位，將持續(xù)推升1-1.5年后居民收入致同期消費提升，復(fù)蘇持久性無虞。(3)消費選服裝家紡？①服裝家紡占據(jù)消費類最主要渠道，受消費直接影響。②消費各板塊最早自2015復(fù)蘇，服裝家紡復(fù)蘇晚(2017強復(fù)蘇)③服裝流動性領(lǐng)先，家紡復(fù)蘇彈性大、收益質(zhì)量最高。④服裝家紡2018H1防御性強，家紡估值優(yōu)勢顯。(4)紡服消費怎么選？①復(fù)蘇彈性大：女裝、家紡。②復(fù)蘇時序晚：男裝、休閑。③收益質(zhì)量高：男、女裝，家紡。④估值低：男裝、女裝。

　　
　　2 服裝具備流量屬性，消費升級核心板塊：(1)行業(yè)大公司?。悍b市場超萬億而龍頭企業(yè)仍小，天花板高，有能力容納高市值企業(yè)。(2)流量屬性：線上占比最高品類，線下購物中心、百貨主要品種，流量屬性強，消費升級核心板塊。(3)渠道升級：購物中心、專賣店比例提升，渠道成本高，優(yōu)質(zhì)品牌與平臺互惠互利，馬太效應(yīng)顯。(4)效率提升：“前端渠道+后端供應(yīng)鏈”改革，復(fù)蘇期龍頭壁壘堅實。(5)童裝潛力大：“二胎政策”促童裝市場蓬勃發(fā)展。

　　3 家紡進入良性循環(huán)：(1)良性循環(huán)：2015年行業(yè)景氣弱致2016產(chǎn)品均價、投資下跌，2016需求回暖和供給端均價低、供給緊的矛盾促使2017產(chǎn)品均價、投資、坪效全面回升，行業(yè)正式進入良性循環(huán)。(2)低線消費升級疊加地產(chǎn)逐步觸底：家紡滯后地產(chǎn)一年且地產(chǎn)處周期轉(zhuǎn)折年；棚改貨幣化致三四線城市地產(chǎn)銷售維持高位帶動財富效應(yīng)提升消費。(3)線上空間高、線下新驅(qū)動、馬太效應(yīng)顯：家紡偏標(biāo)品，較服裝線上基因強，空間大；線下龍頭品牌進入高質(zhì)量購物中心及酒店數(shù)量增長帶來額外需求；龍頭品牌、效率溢價顯現(xiàn)，優(yōu)勢資源加速集中，環(huán)保趨嚴(yán)、成本高企、渠道出清小企業(yè)。(4)大家居趨勢顯：效仿海外，龍頭率先布局“大家居”，打開想象空間。

　　紡織制造：弱周期上行，供給缺口致棉價長期趨勢向上

　　1 棉價長期向上：①紡織制造及棉紡圍繞棉價等主要原材料價格做3-4年的弱周期波動且周期向上。②國儲棉庫存望見底，輪入預(yù)期高，供給缺口大。③全球棉產(chǎn)量望下滑，庫存消費比快速回落。(2)服裝復(fù)蘇望傳導(dǎo)至上游：紡織制造與下游服裝家紡盈利呈1-2季度滯后。(3)2018H1人民幣匯率波動利好出口企業(yè)。