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　　2016年伊始，在原油跌破30美元/桶加速尋底的背景下，國內(nèi)化工品走勢出現(xiàn)明顯分化，以PE和PP為代表的強勢化工品期貨走出了明顯反彈行情，但以PTA為代表的弱勢化工品期貨則創(chuàng)出歷史新低，且在隨后的反彈中明顯偏弱。

　　供應(yīng)過剩嚴重，原油弱勢難改

　　2015年，全球原油日均供應(yīng)和消耗分別為9571萬桶和9377萬桶，日均供應(yīng)過剩194萬桶。EIA預計在2016年國際日均原油供應(yīng)將達到9593萬桶，日均原油消耗9519萬桶。按此預期計算，2016年全球原油日均新增供應(yīng)過剩量74萬桶。

　　自2011年年初到2014年年初，國際原油需求基本都大于供給，油價維持在80美元/桶之上。從2014年開始，原油供應(yīng)持續(xù)超過需求，油價也從2014年年中開始下跌至今。預計原油市場的供需不平衡將持續(xù)到2017年年中，到2017年下半年，原油供應(yīng)與需求有可能再度達到均衡狀態(tài)。

　　目前，全球供應(yīng)過剩的局面仍在延續(xù)，并且短時間內(nèi)難以改善，因此油價偏弱運行是大概率事件。此外，美元指數(shù)保持偏強運行也對原油價格構(gòu)成了壓制。盡管1月份的美聯(lián)儲議息會議紀要偏向鴿派，市場對2016年美元指數(shù)加息預期從可能加息4次左右降至最多加息1—2次，美元指數(shù)自身強勢因素有所弱化，但隨后日本央行宣布實行負利率以及市場預期歐洲央行也將采取進一步寬松舉措，美元指數(shù)相對強勢依然有望保持。

　　商品熊市有三個階段，2015年P(guān)TA去產(chǎn)能步伐開始

　　從本質(zhì)上講，商品價格的大周期是因為供需錯配造成的。供應(yīng)增速跟不上需求增速，價格就漲;需求增速跟不上供應(yīng)增速，價格就跌。一般來說，商品熊市分為三個階段：一是去利潤，二是去產(chǎn)量，三是去產(chǎn)能。具體到PTA來看，首先，PTA生產(chǎn)利潤已經(jīng)連續(xù)4年處于虧損狀態(tài)，目前按照進口PX價格計算，生產(chǎn)1噸PTA的虧損幅度仍在500元之上。其次，2014年P(guān)TA年度產(chǎn)量首次出現(xiàn)下降。產(chǎn)量下降的直接原因是PTA行業(yè)的整體開工率出現(xiàn)了明顯下降。2009年到2012年上半年P(guān)TA的開工率高達90%，2012年下半年到2013年年底平均開工率為75%，2014年的平均開工率僅有70%，2015年P(guān)TA的平均開工率為67.17%。可以說，PTA已經(jīng)實質(zhì)性進入去利潤和去產(chǎn)量的階段，且這個過程還在繼續(xù)。最后，2015年P(guān)TA去產(chǎn)能步伐初始。2011—2015年P(guān)TA產(chǎn)能投放增速分別為31%、57%、5%、32%、8%。其中投放高峰在2011、2012年和2014年，分別增加476萬噸、1140萬噸、1041萬噸。目前，PTA總產(chǎn)能達到4700萬噸。值得注意的是，2015年在投放新產(chǎn)能的同時，PTA行業(yè)破產(chǎn)或長期停車的裝置產(chǎn)能大幅增加，甚至超過了當年投放的新增產(chǎn)能。而隨著去產(chǎn)能步伐的開始，PTA價格逐步進入底部區(qū)間，但是這個尋底和筑底的過程是漫長的。

　　綜上所述，從國際原油和PTA供需大格局來看，中長期內(nèi)，PTA價格依然面臨較大的下行壓力。春節(jié)后下游聚酯和終端織機的開工率回升需要時間，因此節(jié)后PTA期價可能先下跌，之后隨著下游開工率回升，如果油價再能企穩(wěn)，PTA有望出現(xiàn)階段性反彈。PTA去產(chǎn)能步伐開始 筑底過程漫長