離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率再現(xiàn)異動(dòng)

[編輯:Zy]  [發(fā)布時(shí)間:2016-07-01 10:07:32]  [ 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 ]

　　6月30日，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）再現(xiàn)異動(dòng)。

　　當(dāng)天下午3點(diǎn)后，離岸人民幣兌美元匯率突然在短短10分鐘內(nèi)，快速跳水大跌逾400個(gè)基點(diǎn)，一度跌破6.7并觸及2月以來(lái)最低點(diǎn)6.7023。

　　“當(dāng)時(shí)很多交易員都感到特別意外，后來(lái)才知道有外媒報(bào)道稱中國(guó)央行今年有意讓人民幣匯率跌至6.8，導(dǎo)致國(guó)際資本大幅沽空離岸人民幣套利。”一位香港銀行外匯交易員表示。

　　不過(guò)，這種離奇跌勢(shì)并沒(méi)有延續(xù)很久，截至6月30日下午8時(shí)，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.6647附近，基本收復(fù)失地。

　　“市場(chǎng)揣測(cè)央行下午通過(guò)中資銀行再度干預(yù)匯市，遏制了離岸人民幣跌勢(shì)。”他表示。

　　在他看來(lái)，就近日人民幣中間價(jià)走勢(shì)而言，央行一直在悄悄調(diào)整中間價(jià)以穩(wěn)定人民幣匯率，一個(gè)最直接的跡象，就是連續(xù)三日人民幣中間價(jià)均高于上一個(gè)交易日夜市收盤(pán)價(jià)。

　　“目前，中國(guó)央行肯定不希望人民幣匯率持續(xù)大幅貶值，甚至跌破6.7整數(shù)關(guān)口，因?yàn)檫@意味著沽空資本將能直接沖擊離岸人民幣6.7585的年內(nèi)低點(diǎn)，一旦這個(gè)點(diǎn)位再度被跌破，新的人民幣下跌空間將被打開(kāi)，必然引發(fā)更大的資本外流壓力。”他直言。

　　中國(guó)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，近一段時(shí)期，國(guó)際外匯市場(chǎng)受英國(guó)“脫歐”影響出現(xiàn)較大波動(dòng)，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值。但總體來(lái)看，人民幣匯率仍在按照“前日收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變動(dòng)”的既有機(jī)制正常運(yùn)行，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)。而且，中國(guó)無(wú)意通過(guò)人民幣匯率貶值提升貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面決定了人民幣不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。

　　沽空勢(shì)力利用傳聞試圖打壓人民幣

　　在多位外匯交易員看來(lái)，國(guó)際資本利用外媒報(bào)道大舉沽空離岸人民幣，并非無(wú)的放矢。

　　“此前，不少對(duì)沖基金都買入6月底到期的離岸人民幣看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格基本都在6.7-6.8之間。”一位外資銀行外匯交易員透露。據(jù)他所知，這類看跌期權(quán)的交易規(guī)模至少在20億美元以上。

　　對(duì)沖基金之所以敢買入這類離岸人民幣看跌期權(quán)，主要原因是他們年初預(yù)計(jì)人民幣持續(xù)貶值會(huì)引發(fā)中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅縮水，令資本外流壓力加劇，迫使央行大幅調(diào)低人民幣匯率。

　　然而，隨著最近兩個(gè)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備逐步企穩(wěn)，加之美元加息步伐放緩，令離岸人民幣兌美元始終徘徊在6.6下方，令他們一度對(duì)這種沽空策略感到失望。

　　“6月中旬前，不少對(duì)沖基金提前平掉了這種沽空期權(quán)。”這位外匯交易員回憶說(shuō)。但令他沒(méi)想到的是，英國(guó)脫歐黑天鵝事件讓留守者看到了勝算——隨著全球避險(xiǎn)投資情緒高漲引發(fā)美元上漲，令離岸人民幣重新面臨較高的貶值壓力。

　　他發(fā)現(xiàn)，從周一起，這些對(duì)沖基金開(kāi)始不遺余力地壓低離岸人民幣匯率，甚至向境外銀行借入大量離岸人民幣兌換成美元，人為地“放大”人民幣拋售量，以此進(jìn)一步壓低離岸人民幣匯率。

　　不過(guò)，隨著6月29日全球股市與英鎊歐元全線觸底反彈，離岸人民幣匯率在6.6附近開(kāi)始企穩(wěn)反彈，令他們的期權(quán)沽空套利策略再度受挫。

　　“30日當(dāng)天，他們必須孤注一擲。”這位外匯交易員表示，如果30日收盤(pán)前離岸人民幣匯率無(wú)法觸及6.7上方，這些對(duì)沖基金的人民幣沽空期權(quán)將悉數(shù)失效，甚至?xí)p失不菲的權(quán)利金。這迫使他們不惜利用“央行有意默許人民幣年內(nèi)貶至6.8”的市場(chǎng)傳聞，大舉壓低離岸人民幣至6.7上方。

　　多位外匯交易員指出，其實(shí)這種市場(chǎng)傳聞并不新鮮。年初他們就收到多家國(guó)際大型投行的報(bào)告，預(yù)測(cè)年內(nèi)人民幣兌美元匯率會(huì)跌至6.8附近。

　　“顯然，他們想利用這種市場(chǎng)傳聞作為沽空人民幣的炒作由頭，實(shí)現(xiàn)他們的期權(quán)收益。”上述外匯交易員表示。他甚至發(fā)現(xiàn)，在離岸人民幣10分鐘內(nèi)大跌逾400個(gè)基點(diǎn)期間，不少對(duì)沖基金一度從外匯經(jīng)紀(jì)商調(diào)用10倍以上的資金杠桿買跌離岸人民幣，似乎想讓離岸人民幣直接跌破年內(nèi)低點(diǎn)6.7585，由此獲得更高的期權(quán)收益。

　　然而，當(dāng)離岸人民幣匯率跌破6.7整數(shù)關(guān)口時(shí)，市場(chǎng)突然涌出大量人民幣買單，迅速逆轉(zhuǎn)了離岸人民幣跌勢(shì)。

　　“市場(chǎng)揣測(cè)這很可能是中國(guó)央行通過(guò)中資銀行干預(yù)匯市所致。”一家對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。畢竟，隨著英國(guó)脫歐引發(fā)人民幣有所貶值，機(jī)構(gòu)與企業(yè)此時(shí)購(gòu)匯意愿并不踴躍，要短時(shí)間力挽狂瀾穩(wěn)定離岸人民幣匯率，只有中國(guó)央行。

　　多位外匯交易員表示，這進(jìn)一步驗(yàn)證了近期外匯市場(chǎng)的揣測(cè)——在英國(guó)脫歐導(dǎo)致人民幣匯率觸及過(guò)去五年半低點(diǎn)之際，近日中國(guó)央行重新開(kāi)始干預(yù)匯市以穩(wěn)定人民幣匯率。

　　央行多策略干預(yù)匯市穩(wěn)定人民幣

　　在多位外匯交易員看來(lái)，近日中國(guó)央行對(duì)人民幣匯市的干預(yù)，還體現(xiàn)在人民幣中間價(jià)與隔夜收盤(pán)價(jià)的比價(jià)方面。

　　“過(guò)去3個(gè)交易日，人民幣中間價(jià)都高于上一個(gè)交易日夜市收盤(pán)價(jià)。”上述外資銀行外匯交易員認(rèn)為。

　　具體而言，6月30日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)在6.6312，較29日夜盤(pán)收?qǐng)?bào)6.6380略高；29日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)在6.6324，較28日夜盤(pán)收?qǐng)?bào)6.6514高出不少；28日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)在6.6528，較27日夜盤(pán)收?qǐng)?bào)6.6585較高。

　　“這種情況并不尋常。”他分析說(shuō)，若人民幣中間價(jià)形成機(jī)制是參考“前日收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變動(dòng)”，當(dāng)中間價(jià)高于前日收盤(pán)匯率時(shí)，表明人民幣兌一籃子貨幣匯率呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。但考慮到目前CFETS人民幣匯率指數(shù)（即人民幣兌一籃子貨幣）仍處于下跌趨勢(shì)，這似乎表明央行要么悄悄調(diào)整了人民幣掛鉤的一籃子貨幣權(quán)重，令人民幣兌一籃子處于升值通道，由此令中間價(jià)高于隔夜收盤(pán)價(jià)；要么通過(guò)暫時(shí)調(diào)高中間價(jià)，向市場(chǎng)傳遞希望人民幣企穩(wěn)的信號(hào)。

　　在他看來(lái)，央行此舉有兩個(gè)意圖，一是盡可能不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備以穩(wěn)定人民幣匯率，二是在英國(guó)脫歐引發(fā)人民幣短期有所貶值的情況下，有步驟地調(diào)控人民幣貶值節(jié)奏，避免人民幣過(guò)快大幅貶值，給國(guó)際投機(jī)資本有機(jī)可乘。

　　瑞銀財(cái)富管理中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也表示，在英國(guó)脫歐引發(fā)全球貨幣大幅波動(dòng)的情況下，中國(guó)央行一方面試圖讓人民幣“順勢(shì)貶值”，另一方面也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化維持人民幣基本穩(wěn)定，并在短期內(nèi)加強(qiáng)資本管制，直到人民幣雙向波動(dòng)以及資本雙向流動(dòng)成為常態(tài)。

　　記者多方了解到，除了調(diào)整中間價(jià)釋放人民幣企穩(wěn)信號(hào)，6月29日央行還直接干預(yù)匯市，令人民幣從過(guò)去5年半的低點(diǎn)逐步反彈，以此扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)持續(xù)看跌人民幣的情緒。

　　“這也許是央行四兩撥千斤之舉。”一位外匯交易員認(rèn)為，當(dāng)天全球金融市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)反彈跡象，此時(shí)央行通過(guò)匯市干預(yù)提前令人民幣企穩(wěn)，無(wú)形間對(duì)國(guó)際資本沽空人民幣構(gòu)成不小的壓力，更重要的是，央行此舉還旨在壓縮境內(nèi)外人民幣匯差空間，令國(guó)際資本利用套利交易沽空人民幣變得無(wú)利可圖。

　　“不過(guò)，這對(duì)央行外匯儲(chǔ)備管理能力提高更高要求，若央行不間斷地動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，某種程度也令國(guó)際資本轉(zhuǎn)變策略，即先不斷消耗中國(guó)外匯儲(chǔ)備，等待機(jī)會(huì)一擊獲勝。”他指出。

　　在胡一帆看來(lái)，在匯率穩(wěn)定、低利率、資本開(kāi)放三個(gè)目標(biāo)中，當(dāng)前中國(guó)央行會(huì)以前兩者優(yōu)先，并有步驟加強(qiáng)資本管制以降低外匯儲(chǔ)備流失速度。當(dāng)人民幣雙向波動(dòng)成為常態(tài)，并且資金雙向流動(dòng)較為平衡時(shí)，中國(guó)的資本管制才會(huì)逐漸放松。