7月8日傍晚，央行一改慣例，提前發(fā)布快訊稱，6月份金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款較上月新增15304億元，該數(shù)據(jù)的公布意味著今年上半年累計(jì)信貸投放量已接近7.4萬億元。與此同時(shí)，上周央行在公開市場操作中加大了回籠資金力度，進(jìn)而引發(fā)了人們對貨幣政策走向的猜測。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，央行最近在公開市場中的舉措僅僅是微調(diào)，并非政策轉(zhuǎn)向。適度寬松的貨幣政策仍然是“保增長”的利器，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對“三農(nóng)”、中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的金融支持將是不二的選擇。

　　經(jīng)濟(jì)向好勢頭頻現(xiàn)危機(jī)不利影響未減

　　記者注意到，除了此前公布的一系列不斷向好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)外，海關(guān)總署上周最新發(fā)布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，外貿(mào)形勢進(jìn)一步顯現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。6月份，我國進(jìn)出口、出口、進(jìn)口同比降幅比今年前5個(gè)月累計(jì)同比降幅分別減少7個(gè)百分點(diǎn)、0.5個(gè)百分點(diǎn)和14.8個(gè)百分點(diǎn)環(huán)比來看，我國進(jìn)出口總值增長11.2%，出口增長7.5%，進(jìn)口增長15.6%。

　　興業(yè)證券分析師樂觀地表示，進(jìn)出口進(jìn)一步向好的趨勢或已形成。如果剔除美元計(jì)價(jià)等因素，真實(shí)的進(jìn)出口回升發(fā)生更早。而制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)中，反映出口訂單狀況的新出口訂單指數(shù)也已連升7個(gè)月。

　　當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好的勢頭，并不意味著困難時(shí)期已經(jīng)過去，我們必須看到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。國務(wù)院總理溫家寶在過去的連續(xù)5個(gè)周末在各地調(diào)研中都不忘指出，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際金融危機(jī)的不利影響并未減弱，必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實(shí)應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，并根據(jù)形勢變化，豐富和完善政策，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題，進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀政策的針對性、有效性和可持續(xù)性。

　　信貸風(fēng)險(xiǎn)亟須防范貸款增長需要合理

　　但是，在管理層實(shí)行適度寬松的貨幣政策，加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度的同時(shí)，商業(yè)銀行季度末貸款“沖規(guī)模”現(xiàn)象在今年上半年的信貸投放中表現(xiàn)尤為明顯，監(jiān)管部門為此作出了數(shù)次風(fēng)險(xiǎn)提示。前不久，銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸管理的通知》，就強(qiáng)調(diào)貸款發(fā)放必須用于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效信貸需求，防止出現(xiàn)月末、季末“沖規(guī)模”現(xiàn)象。

　　央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份貸款增量創(chuàng)出1.89萬億元的歷史新高，6月份，貸款增量達(dá)1.53萬億元。德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，如果貸款和貨幣繼續(xù)按此速度增長，將導(dǎo)致難以控制的通脹、壞賬和資產(chǎn)泡沫等風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，6月底，3個(gè)月期央票利率已有所上升，進(jìn)入7月，央行先是通過正回購回籠資金1700億元，隨后又重啟1年期央票發(fā)行，鎖定資金。但馬駿認(rèn)為，僅僅采用多發(fā)央票、窗口指導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)指引等措施，很難達(dá)到有效抑制流動性過度擴(kuò)張的效果。建設(shè)銀行高級研究員趙慶明更表示，過量的信貸資金如果沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是囤積在資產(chǎn)市場或者趴在銀行賬戶中，很可能帶來通脹和不良貸款的惡果。

　　農(nóng)業(yè)銀行分析師李剛博士認(rèn)為，當(dāng)前信貸政策面臨兩難境地。一方面，由于目前銀行貸款主要集中在鐵路、公路及其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等大型項(xiàng)目上，不僅信貸集中度很高，地方政府擔(dān)保項(xiàng)目較多，而且中長期貸款占比較大，信貸期限結(jié)構(gòu)不盡合理，因此不可避免地給銀行體系帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。而另一方面，由于目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)還不夠活躍，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，仍需要資金支持，一旦信貸政策調(diào)頭，除了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響外，還會令市場預(yù)期發(fā)生改變，動搖市場信心。所以，管理層現(xiàn)在很難改變信貸政策方向也是形勢所迫。

　　宏觀政策方向不變結(jié)構(gòu)調(diào)整需要推進(jìn)

　　值得注意的是，溫家寶總理反復(fù)強(qiáng)調(diào)，要積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，處理好保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，把握好結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度、節(jié)奏和方式。保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)是相輔相成、并行不悖的，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展是結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本條件和重要保障，結(jié)構(gòu)調(diào)整使增長更上層次、更有后勁、更可持續(xù)，并提高發(fā)展的質(zhì)量和效益。

　　事實(shí)上，央行貨幣政策委員會二季度例會在研究部署下一階段貨幣政策取向和措施時(shí)指出，要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長。進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對“三農(nóng)”、中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，努力發(fā)展消費(fèi)信貸，支持自主創(chuàng)新、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　有業(yè)內(nèi)專家指出，執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，不能單純孤立地理解為不停地放貸款，為了使貨幣政策最終作用于經(jīng)濟(jì)活動，必須透過對中間目標(biāo)的調(diào)節(jié)，保持貨幣政策的彈性，比如通過公開市場操作干預(yù)貨幣供應(yīng)量和利率這些中間變量，調(diào)高貨幣政策操作效果。顯然，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整信貸的節(jié)奏、力度、重點(diǎn)是沒有疑問的，調(diào)整的方向就是要解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動力切換問題。

　　同時(shí)，信貸投放結(jié)構(gòu)