金融市場與證券市場運行

　　一、貨幣與債券市場

　　1、貨幣政策轉向“適度寬松”，公開市場貨幣回籠規(guī)模減小。央行于10月9日和10月30日兩次下調人民幣存貸款基準利率，一年期存貸款基準利率均下調0.27個百分點，兩次累計共下調0.54個百分點。

　　10月份公開市場操作表現(xiàn)為貨幣回籠規(guī)模的減小，共發(fā)行央行票據(jù)7期，共2800億元，完成正回購操作五次，共1550億元，對沖完央行票據(jù)和正回購到期及利息支付形成的貨幣投放后，當月貨幣凈回籠量1144億元，規(guī)模較上月大幅減少。本月央行票據(jù)發(fā)行品種為3個月和1年兩個期限。其中，3個月期央票發(fā)行利率由上月末的4.0042%，降為本月末的3.509%；1年期央票發(fā)行利率由上月末的3.357%降為本月末的2.8275%。

　　11月初，央行還徹底解除了對信貸規(guī)模的硬約束。11月5日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，提出“當前要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺更加有力的擴大國內需求措施。”自此金融調控確定了由緊轉松的基調，“從緊”的貨幣政策明確轉向“適度寬松”。

　　2、國債發(fā)行有所減少，政策性金融債發(fā)行量增加。10月份，記賬式國債發(fā)行2次，共473.80億元，發(fā)行量較上月減少37.94%；政策性金融債發(fā)行5次，共937.50億元，發(fā)行量較上月增加57.38%。本月信用類債券共發(fā)行1266億元，發(fā)行量較上月增加34.61%。其中，企業(yè)債發(fā)行14次共505億元，比上月減少3.63%；短期融資券發(fā)行24次，共442.60億元，發(fā)行量比上月增加38.31%。資產支持證券本月發(fā)行9只，共81.69億元。值得關注的是，本月首批中小企業(yè)短期融資券開始發(fā)行。

　　3、銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率下降。10月份銀行間市場人民幣交易累計成交9.49萬億元，日均成交4747億元，日均成交同比增長34.1%。10月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率2.70%，比去年同期低0.33個百分點；質押式債券回購月加權平均利率2.68%，比上月低0.22個百分點，比去年同期低1.44個百分點。10月份，受公開市場操作對資金面的放松以及央行兩度降息和下調存款準備金率的影響，月內貨幣市場利率大幅走低。

　　4、銀行間債券交易活躍，債市收益率曲線陡峭下行。10月份，銀行間債市交易筆數(shù)30395筆，較上月增加788筆，增幅為2.66%。本月共發(fā)生現(xiàn)券交易19431筆。受資金面及央票發(fā)行利率下調的影響，固定利率國債、政策性金融債和企業(yè)債曲線各期限點，尤其是中短端收益率，均出現(xiàn)大幅下降?！?nbsp;

　二、股票市場

　　1、新股首發(fā)處于暫停狀態(tài)，再融資步履維艱。10月份，在市場信心不斷下滑、股指持續(xù)大幅下跌的嚴酷市場環(huán)境下，A股市場融資功能幾乎處于冰凍狀態(tài)。

　　首先，10月份A股市場新股首發(fā)被暫停，當月滬深兩市新股首發(fā)家數(shù)為零。其次，再融資面臨困境，當月融資額大幅下降。10月份，滬深兩市A股市場僅有3家公司進行了增發(fā)融資，籌集資金僅為23.37億元。

　　2、市場信心嚴重缺失，股指大幅下挫。10月份，在境內外諸多不利因素的共同作用下，我國A股市場主要股指持續(xù)大幅下跌。上證綜指以2267.39點開盤，隨后基本是一路下行，于10月28日創(chuàng)下此輪大調整的低點1664.93點，月末終收盤于1728.79點，較上月收盤點位下跌565點，月跌幅高達24.63%。

　　10月份，A股市場運行受到多重不利因素的嚴重制約。首先，央企回購及匯金公司增持三大行股票政策的實施時間和實施力度令投資者大失所望，嚴重挫傷了投資者信心。其次，在國內宏觀經濟、國際經濟急速下行的打擊下，我國上市公司業(yè)績增長面臨巨大風險。再次，美歐發(fā)達國家股市劇烈震蕩中大幅下行對A股市場帶來巨大壓力。

　　3、上市公司業(yè)績增長面臨巨大壓力，業(yè)績下滑前景可能性極大。在我國宏觀經濟急速放緩的背景下，下半年以來我國上市公司經營困境日益顯現(xiàn)，上市公司業(yè)績增長面臨巨大壓力。A股市場上市公司三季報顯示，前三季度，1624家公司總共實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7820.20億元，有可比數(shù)據(jù)的1604家公司利潤同比增長7.11%；但是，第三季度，有可比數(shù)據(jù)的滬深兩市上市公司第三季度單季盈利能力同比下降9.03%，環(huán)比下降高達19.11%。并且，在10月份，由于我國宏觀經濟進一步加速減速，上市公司經營困境更進一步惡化，上市公司業(yè)績繼續(xù)下滑幾成定局。

　　4、大小非減持意愿有所降低，實際減持繼續(xù)下降。10月份，持續(xù)下跌的市場行情在一定程度上抑制了大小非減持意愿，當月大小非實際減持股數(shù)有所下降。中國證券登記結算有限責任公司數(shù)據(jù)顯示，10月份股改大小非減持4.04億股，為6月中登推出股改限售股解禁減持情況統(tǒng)計以來的月度新低，也是8月以來連續(xù)第三個月環(huán)比下降。

　四大政策建議

　　1.千方百計穩(wěn)定和擴大就業(yè)。經濟下滑對城鄉(xiāng)居民收入和消費的負面影響首先從企業(yè)倒閉、職工下崗失業(yè)開始。經濟調整時期，穩(wěn)定和擴大就業(yè)就是穩(wěn)定和擴大內需。一是通過增加政府投資拉動經濟較快增長來提供大規(guī)模就業(yè)機會，增加勞動力收入，提高其消費能力。二是調整和完善現(xiàn)行促進就業(yè)稅收優(yōu)惠政策，將現(xiàn)行就業(yè)稅收優(yōu)惠政策覆蓋范圍由城市國有企業(yè)下崗失業(yè)人員，擴大到大學生自主創(chuàng)業(yè)、農民工和其他新增勞動力中的自謀職業(yè)者、被征用土地的農民和農村富余勞動力的就業(yè)。通過財稅政策調整來大力促進就業(yè)模式的轉變，鼓勵自主創(chuàng)業(yè)、擴大中小企業(yè)特別是個體、私營企業(yè)就業(yè)以及擴大第三產業(yè)就業(yè)。三是圍繞社區(qū)居民的服務需求，尋找社區(qū)發(fā)展與擴大就業(yè)的結合點，發(fā)揮社區(qū)經濟對就業(yè)的拉動作用，搭建投資、創(chuàng)業(yè)和再就業(yè)平臺。四是對從事就業(yè)介紹、勞動者崗位能力培訓的中介機構給予稅收減免和政府資金支持，給予對外勞務輸出的中介給予稅收補貼。

　　2.提高城鄉(xiāng)居民實際可支配收入。自進入本世紀以來，我國居民可支配收入占國民可支配總收入的比重呈逐年下降趨勢，這一宏觀分配格局極不利于增加居民收入和擴大居民消費。因此，要調整政府、國有企業(yè)與居民之間收入分配關系，建立科學合理、公平公正的社會收入分配體系，建立居民收入增長與經濟增長保持大體同步的機制。一是大力提高國有企業(yè)利潤現(xiàn)金分紅比例。一方面，國有企業(yè)現(xiàn)金分紅必須納入到財政預算或財政專項資金，用于充實社會保障基金；另一方面，國有上市公司要提高分紅比例，并免征證券市場上市公司派發(fā)紅利的資本利得稅，鼓勵投資者長期持股獲得上市公司分紅，增加居民財產性收入，增強其消費能力。二是通過加強對壟斷企業(yè)的監(jiān)管，降低電訊資費標準，取消漫游費；制止公路逾期收費，降低收費公路收費標準；改革成品油定價機制等措施來限制壟斷利潤，提高居民的實際可支配收入。三是適當提高個人所得稅起征點。近期可提高工薪所得費用扣除標準到3000元，減輕低收入者稅負。四是政府應大力度減輕居民購房、購車環(huán)節(jié)的各種稅費負擔。新出臺的鼓勵居民購房的稅收優(yōu)惠政策開了一個好頭，但還應進一步加大力度，對房屋交易環(huán)節(jié)的營業(yè)稅、個人所得稅等也應當減免，這將對活躍房地產市場起到積極作用。我國不同城市應當根據(jù)當?shù)夭煌闆r出臺穩(wěn)定汽車市場政策，降低或免征車輛購置稅。五是想方設法提高居民財產收入。目前，可考慮的政策措施有取消股息紅利稅和籌建股市平準基金。

　　3.加大有利于促進消費的基礎設施投資。我國固定資產投資長期重生產、輕生活，直接為城鄉(xiāng)居民消費服務的基礎設施建設歷史欠賬較多，特別是農村居民生活的基礎設施條件十分落后，這次四萬億擴大內需的政府投資要適當向有利于促進城鄉(xiāng)居民消費的基礎設施傾斜。一是建議允許大城市、特大城市發(fā)行建設軌道交通的特別公債，利用當前投資資金成本、建材價格較低的有利時機，大力發(fā)展城市軌道交通，解決人們出行難的突出矛盾，大大提高人們的消費便利性。二是建議像改造城市居民用電負荷能力工程一樣，逐步對城市自來水體系實行全面改造，更換高標準優(yōu)質水管。三是利用稅收和金融優(yōu)惠政策，引導大型流通企業(yè)到農村建立便民流通設施。

　　4.進一步完善社會保障體系。本著“低水平、廣覆蓋”的基本原則，進一步健全城市居民養(yǎng)老、醫(yī)療和失業(yè)保險制度，擴大保險覆蓋面，將城鎮(zhèn)各類勞動者納入社會保險的保障范圍；在農村首先要建立與城市救助制度一體化的最低生活保障制度，盡快研究制訂適合于進城務工人員、被征用土地農民和農轉非農民等農村非農產業(yè)群體的養(yǎng)老保險制度，再逐漸擴大到全體農村人口；在構建農村社會保障體系的過程中要強化政府責任，提高社會保障支出在中央和地方財政支出中的比重，讓廣大農民分享經濟增長的成果。