國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)參考評(píng)級(jí)：5（5/9）級(jí)

　　國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)展望：穩(wěn)定

　　◆政治風(fēng)險(xiǎn)

　　保加利亞政府頻繁更迭。1999年以來，沒有任何一屆政府獲得連任。在當(dāng)前政治危機(jī)背景下，民眾的政治信任度逐漸走低，但政局仍能保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　保加利亞是歐盟中最貧窮的國(guó)家，歐盟委員會(huì)2014年成員國(guó)改革計(jì)劃報(bào)告顯示，保加利亞民眾陷入貧困和社會(huì)排斥的風(fēng)險(xiǎn)在歐盟成員國(guó)中最高。

　　保加利亞目前復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，青年人失業(yè)率逐年攀升，民眾反政府情緒增加。隨著歐洲形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，2014年保加利亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐有望加速。但烏克蘭危機(jī)有可能影響保加利亞的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　在該國(guó)，外商投資被征收和國(guó)有化的可能性比較小，但在某些條件下，一些行為存在一定風(fēng)險(xiǎn)。保加利亞資本自由流動(dòng)的外匯法規(guī)已按照歐盟規(guī)則進(jìn)行調(diào)整。2003年3月議會(huì)批準(zhǔn)了解除對(duì)出口2萬(wàn)列弗須央行批準(zhǔn)的限制。不過，上述金額仍須申報(bào)，以登記其來源。任何收入、資本、辦稅利息都可以無(wú)限制流出。

　　◆經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

　　2009年之前的5年中，保加利亞經(jīng)濟(jì)一直保持著6.0%以上的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在國(guó)際金融危機(jī)的重創(chuàng)下，2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下跌至-5.5%，但2010年即開始恢復(fù)。雖然歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)并導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，使位于歐洲東南部巴爾干半島的保加利亞不可避免地受到波及和影響，但其經(jīng)濟(jì)未再陷入衰退境地，而是維持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　近兩年，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)保加利亞的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)沒有太大變化。在歐債危機(jī)背景下，2013年7月，惠譽(yù)確認(rèn)保加利亞長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為BBB-，前景為穩(wěn)定。

　　隨著外部市場(chǎng)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，加上政府財(cái)政政策的調(diào)整，未來保加利亞經(jīng)濟(jì)有望加速增長(zhǎng)。從宏觀經(jīng)濟(jì)、金融體系、財(cái)政狀況、國(guó)際收支、主權(quán)債務(wù)和雙邊經(jīng)貿(mào)方面來看，總體上是比較樂觀的，但保加利亞內(nèi)需和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然比較脆弱，烏克蘭危機(jī)進(jìn)一步激化很可能導(dǎo)致該國(guó)出現(xiàn)能源供應(yīng)問題和難民安置風(fēng)險(xiǎn)。

　　◆商貿(mào)環(huán)境

　　保加利亞成立了投資署，負(fù)責(zé)投資政策制定、實(shí)施以及促進(jìn)工作，《投資促進(jìn)法》是管理外資的主要法律依據(jù)。保加利亞實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目可自由兌換的外匯管理制度，外資企業(yè)在當(dāng)?shù)刈?cè)號(hào)可自由設(shè)立外匯賬戶，自由匯進(jìn)外匯。金融危機(jī)后，保加利亞吸引外資規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)保加利亞央行的數(shù)據(jù)，2013年保加利亞吸收的外商直接投資為12.29億歐元，同比下降17%，荷蘭和盧森堡為外商直接投資最大來源國(guó)，分別為6.03億歐元和2億歐元，外資主要流向交通、倉(cāng)儲(chǔ)、通訊、批發(fā)零售、修理和制造業(yè)；英國(guó)自保加利亞撤資最多，達(dá)1.1億歐元。

　　經(jīng)濟(jì)規(guī)模小、外向型、對(duì)外資依賴度高是保加利亞經(jīng)濟(jì)的重要特點(diǎn)。在吸引外資方面，該國(guó)擁有低稅率和低勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，以及作為小亞細(xì)亞和西歐成員國(guó)之間橋梁的良好地理位置。

　　◆政策建議

　　經(jīng)歷了四次不信任提案，均成功涉險(xiǎn)，短期內(nèi)保加利亞政府可望繼續(xù)依賴“阿塔卡”支持，保持政府穩(wěn)定。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，現(xiàn)政府的走向充滿不確定性。鑒于歐債危機(jī)的深刻教訓(xùn)，保加利亞近年來一直推行緊縮的財(cái)政政策。

　　未來，該國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有望加快，但是一些風(fēng)險(xiǎn)因素值得關(guān)注。建議關(guān)注保加利亞的政壇變動(dòng)，把握保加利亞國(guó)內(nèi)政治走向；警惕“阿塔卡”對(duì)現(xiàn)政府的立場(chǎng)變化引起政局不穩(wěn)。此外，保加利亞對(duì)俄羅斯天然氣的依賴比烏克蘭更大，替代方案是從阿塞拜疆進(jìn)口天然氣，并從希臘轉(zhuǎn)運(yùn)。但是阿塞拜疆和希臘目前在相關(guān)硬件設(shè)施方面尚不完善。

　　保加利亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性因素增加，內(nèi)需不旺、對(duì)外部市場(chǎng)依賴加深，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)，若要提速，必須進(jìn)一步實(shí)施政策調(diào)整和改革。